房贷牵累股市
美股昨日急跌后又收复失地，联储局主席伯南克呼吁银行削减房屋借贷人的欠款额，拖累金融股急挫，加上市场忧累经济衰退影响油价，油股回软，道指早段一度跌超过２００点，跌到１２０３０点左右，直逼１２０００点大关，不过尾段因为CNBC报导债保公司 Ambac Financial Group Inc.的拯救方案快有眉目，尾市大力反弹，结果道指只跌４５点，收报１２２１３点。美股虽然短期守住１２０００点，或再有反弹，但在联储局确认较大幅减息前，恐怕这几天道指还要再试一试底。
伯南克建议银行削减楼按贷款人欠款额的行动，相当有趣，值得一书。伯南克昨日在佛罗里达州向银行家发表演说时，警告美国楼市可能进一步下滑，他认为”政府和私人机构都要做点事，减少不必要的收楼，可以做多一点，必须做多一点．．．．削减房屋贷款人要偿还的本金，保留一点资产给贷款人，可能是防止断供和收楼的有效方法.”
伯南克的建议比过去美国政府提出的各种措施走前一大步，亦比联储局过去的看法「进取」很多，联储局２月２７日向众议院提交的报告，也只是建议房贷机构采取审慎措施，例如改变按揭条款，延迟还款等，来帮助贷款人。但伯南克今次却提出削减欠款本金的「激进」措施，被市场理解为联储局相信单靠货币和财政政策，仍然不能阻止楼市急促下滑，系一个几负面的消息。
伯南克的建议，类似一般银行对有破产危机的欠款人的「剃头」削债行为。例如一间公司欠多间银行总共１００亿，现在周转不灵，无法还款，银行家和公司谈判债务重组，最后同意削减债务，间公司本来资产６０亿，欠债１００亿，资产负值４０亿，银行同意集体将公司欠债由１００亿降至５０亿，公司变回有１０亿净资产（６０亿资产减５０亿债务），银行可以把削减的５０亿欠债变成公司股份，它们变作股东，让公司财务回复较健康的状态，市场把这种削债行为称为「剃头」，债务好像头发一样剪短了。
伯南克借用此逻辑，心想银行借１００万美金人地买楼，间楼跌到值５０万，贷款人交低锁匙去如黄鹤，银行收楼拍卖之后还要不见５０万，如果银行削债３０万，引到借贷人继续捱下去，最后可能会亏少一点的。每间银行都这样做，恢复对楼市的信心，还可以有良性循环，防止楼价再下滑。
这个道理表面看上去可以，但想深一层就有问题，假设目前美国有一成房贷人因为楼价跌不起或不想供，楼市再差一点有两三成人是这样的，这些楼按变成坏帐，当然对银行影响好大。你话银行愿意「剃头」，如果在一个实验室的环境，本来不还钱的人是X，剃头政策出来之后也是X，新政策或者行得通，银行这样会亏损少一点。但现实世界不是实验室，人和政策互动，原来还不到钱的人是X，新政策出来后，可能变成１０X，因为可以削债咁着数，自然人人都想削，你供得起楼无得削债，供不起楼就有得削，自然引到每个人都不供，供得起都马上变供不起，逼银行削债，本来一成人不供，立刻变到十成。假设银行要削债三成，全体按揭总额马上减三成，美国的银行体系顶不顶得住？如果削三成债之后，楼市仲再跌，房贷人又开始断借，银行又集体再削三成债呀？
伯南克是研究对抗衰退的专家，专研１９２９年中央银行没有及时放水加深了衰退。但这个专家实际掌舵对抗衰退时，就发觉衰退不是眼看这么容易对付，所以脑筋急转弯，就想出好有「创意」的方法，但这些建议是否可行，他似乎未想得透。
长期在市场打滚的美国财长保尔森，口径和伯南克不太一致，他早一日接受访问时，还在控制市场对楼价急跌的悲观情绪，他认为担心楼价跌低过按揭额的忧虑，「差不多过份了」，政府正在适当的事，并取得进展。保尔森话，有些借贷机构明显见到把一些楼按的本金撇掉（不一定是剃头，可能把财务处理），比收楼成本少一些；但「我的焦点」在借贷人如果愿意继续供楼，又遇上困难，走出去与人商量一下，去解决问题。以保尔森的讲话推算，他只是建议借贷机构灵活地让还借款人延迟还款，并自己作拨备，而非正式让借贷人削债。
伯南克抛出这些不成熟的建议，予人一种药石乱投的感觉，令人开始怀疑这个学者，到底有多少实战经验，到底对市场有多了解，若美国最后真采取他建议的剃头措施，或者是无计可施，但结果难免大乱。
陆羽仁
原文地址：剃頭剃出禍
整理：ignuts
