汇丰”牛了”(2)
美国的次按可以用“满裤子都是”来形容。美股昨日受花旗应邀的沙地油王阿布扎比投资局入股刺激，道指大升215点，不过汇丰在美国的预托证券价仍跌1.67元，收29.23元，跌1.3%，港股仍有压力。
油王入股买强制换股票据的交易，可以用“耻辱价”来形容，花旗给油王特殊条件，愿意付11厘的利息，换取油王入股75亿美元（585亿港元），这等于垃圾债券的利息，花旗给11厘息叫人入股？以花旗现价来计算，普通股息率已有7厘，想不到还要用这么高的利息来引油王入股，一年前恐怕无法想像，但花旗急着拿钱来维持派息及解决次按问题，唯有以高息诱人入股。
我要问的问题是，花旗作为全球银行老大，都要这么便宜的卖，那样汇丰(0005)的股票又怎么会卖到好价钱呢？以汇丰现率5.1厘息来计算，利息比不上花旗银行，只是实际地反映业务的差距，花旗业务集中在风眼中心的美国，就是要便宜的卖。
对一些我们过去视之为好股的股票，我们要有正确认识，我们不要以同样尺度去看汇丰，汇丰80年末90年代初之升，主要受惠于香港经济起飞，90年代中业务大幅扩散到英国和欧洲，接着受惠于英国的复苏，到90年代末开始大力投资美国，先是维持良好的盈利增长，同时亦是恶运的开始。平心而论，这么大的银行，还要维持一年10%、20%的盈利增长，不并购是不行的，但并购要讲市场，讲对象，并购适合在高适长或复苏中的市场，就可以延续高增长，汇丰选错地方，选了美国，事后孔明这样讲，是跳入火坑。
汇丰将在火坑挣扎几年，未来两三年难望高增长，会有反弹，难望大市，直至看清楚汇丰未来的策略，以及这些策略能否有效执行。买汇丰是买它的管理，英国人管理银行，较为克己及保守，所以比较稳健，所以是退体人士之选，如果几年前有盈利和股价的高增长，就等于送给你了。这次爆发次按事件，除了反映汇丰投资美国的策略错误之外，也反映汇丰管不住桀骜不驯的美国人，所以就在美国业务出事。
网友阿Ray问我以前讲过汇丰的问题，“Some time ago you told us 2 ways of constructing a 增长组合…”第一种方法是干脆只持有汇丰。第二种方法是一半做汇丰，一半做其他股份，如今的市道，就是做几个国企龙头巨股。“Is the above still valid？If not, how about replacing 005 with the tracker fund or 2388？”
阿Ray问的是我以前讲如果要组合回报增加，可以有一种只持有汇丰的策略，高位沽，低位再买入，争取一年股价加派息有10%以上的回报。我一年多以前这样讲，背后有一个理念，就是汇丰不如一般人想像那样，长升不跌，只能死死持有，我当时认为汇丰的高增长期已过，未来走向不明，所以是一只大型波动股，一年大约上下走动10%多，但股价净增长可能很少，所以高沽低买，加上派息才有10%，高位不怕沽，不用怕买不回来，所以1年前它第一次上150元，我已经说不怕沽(记住这只是针对区间走动的股份而言，若买了强势的增长股，不宜随便“游水”)。
目前汇丰面对次按的风险，这一年内都是走霉运，估计仍然会在区间波动，波动会加剧一点，但波动区应会下移，上方应在142元至145元之间，下方可能在120至123左右，不能排除未来几个月形势不好，它会再跌。
阿Ray的问题不是问长线持有，而是问相对稳健可炒波动的股份，他问可否用中银香港(2388)或盈富基金(2800)取代汇丰炒波动，我认为这种投资方法，一，对象股份要较稳定，减少下跌风险，二是对象股份要派息高，波动赚不到至少赚到派息，所以汇丰开始波动增大，风险增加，的确可用其他股份取代，盈富基金嫌波动太大，中银香港不错，另一只可考虑的是领汇(823)，记住我讲的这些股份，并不是投资推价股，因为他们有波幅，升幅不够，不是长线持有之选，但炒波动是挺好的，领汇一年高位20元，低位14.2元，现价16.64元，在中间位，息率4.2厘，中银香港一年高位22.7元，低位16.78元，现价18.5元，息率4.7厘，都是炒波幅之选。如果一年加上波幅有10%，不会比汇丰差，短线一年内比汇丰要稳健。
不过长线持有汇丰的人，也不需要急于在现价沽货，现在可能在短线的中低位了。
陆羽仁
原文地址: 匯豐爆鑊（２）
整理: zhen.ning
