泡沫
美国联储局及其他四家中央银行推出联手救市计划，变相注资入银行体系，以缓解银行间的借贷危机。消息一曾推高道指270多点，不过之后美股回软，收市只升41点，坐过山车上落。
这次美国联储局和欧洲央行出招，主要针对银行同业市场信心不足的问题，近期欧洲银行同业拆息长期高企，银行不再没钱，而是互不信任，不知借贷对手受次按危机影响多深，怕借了钱的对手倒闭收不回钱，有钱的银行都不想借钱出去，搞到银行同业间的银根已很紧，同业拆息高企，再进一步幅射出去，企业借钱很难，商业票据市场大受影响。
如今联储局同等的救市措施，主要不是针对快钱，而是大约一个月左右的中期贷款，方法是由这些央行定期例如28日的贷款，等如银行怕风险不想借钱给其他银行，就等央行来借出去。其实联储局已连番减了银行向它借钱的贴现率，但银行向它借钱的动机还不够强，透过这种定期拍卖贷款的形式，就等于一定有固定金额的钱流行市场，银行只要付合理利息，不用担心借不到钱。而联储局就冒上了这些银行可能不能还债的风险。不过现实上银行挺不住，主要是周转问题，央行走出来提供周转资金，银行应该挺得住。
联储局说这个计划上周已和其他央行说好，并不是见到消息后美股大跌才想出来，只是等欧洲开市才公布，所以才没有在减息时一并公布。不过由于次按危机未过，银行股表现仍差，花旗就跌了4点几巴仙，我们仍在风眼中，并不是雨过天青，风平浪静，正如金管局任总所讲，金融市场仍然波动也。
网友Coco问起一个问题，值得一再研究，他说：“对不起！那边的网友提醒我，今年4月你就说了国内是小泡沫。7月调整以后，你说国内已经没有泡沫了，也许我每天阅读太多各家各派的文章，所以有时候会记不清楚谁说了什么了”
陆羽仁天天评论股市，或许有些话讲得不清楚，惹起大家误会，先行请罪。上证综指6000点时有泡沫，今天5100点也有泡沫，这样不含糊。我想大家先要问一个问题，什么是股市的泡沫？甚至拉阔一点，什么是资本市场的泡沫？我想泡沫的本义是投资产品的市值，脱离了它的基本因素，一个地区的经济基本因素是它的经济增长，通常以GDP增长来代表，一只股票的基本因素是它的盈利，通常以市盈率来表述，一个房产的基本因素是它的租金收益，通常以租金收益率为表述。你问我一幅名画的基本因素是什么，我暂时不回答你，或许如黄金一样，除了它的抽象欣赏价值外，它们有相对于其他资产的相对值。
香港是成熟经济，股票高于20倍市盈率，已有泡沫，房地产租金收益率低于3厘，也有泡沫，举一个例，有间山顶豪宅3000尺，4万元一尺，楼价1.2亿，租金240万一年，租金收益率2厘，我觉得有泡，若升到6万元一尺，楼价1.8亿，租金加不到，租金收益率1.3厘，泡沫更大，若租金维持不变，以直式计算，要76.9年才会收回买入价成本，大部份人等到死都收不回成本，当然，你可以有租金不断上升的憧憬。
说回来股票，我主要是看基本因素，就是公司的盈利及其增长，其次也看股价上升的速度。看市盈率较易理解，若盈利增长速度快，可以忍受高一点的市盈率，所以高增长国家的股票，略多于30倍市盈率都尚在可接受范围，但高于此数，泡沫开始涌现。另一个因素是股价上升的速度，若股价上升过快，就是那个倒酒理论，倒得太急，自然起泡，好像阿Ray在恒指急升穿30000点时问我有什么看法，我就说几个月内从低位19380点起计，升了10000点以上，只说速度，升得这么急都想泡，很难不调整，否则过多一个月就要升到40000点？升得急是辅助因素，帮我们留意到泡沫的涌现。
大陆股市现价约40多倍的市盈率，很难说它没有泡沫。大陆股市4月时就急升穿4000点，5月回落到大约3500点，之后到7月回升，升穿4000点，之后反复向上。恐怕Coco的朋友记错了，我没说“7月调整后国内已经没有泡沫了”，不过在答问题时应该有回答过调整后见大陆股市回升，可以买。或许我应该说得更清楚，应该可以“投机性吸纳”。从价值投资者的角度，内地股市升穿4000点，开始起泡，市盈率30多倍，开始很难选股了。但从投机者的角度，大陆股市5月调整后，到7月再升穿前一次高位4000点，明显是一个炒上格局，所以不可以“投机性吸纳”。
我说港股也一样，今年2月升穿21000点，7月升穿23000点，10月升穿30000点，我都说过越炒越贵，提示大家不要追，但调整后，我又会说可以买一点，我说“一点”主要是“投机性吸纳”，追入要守住止损。其实我对港股的基本价值看法没有变，升穿23000点之后，逐步起泡，开始偏离基本价值，“投资的我没货可选”这句话，我猜我自己都说了几十次了。
股市有泡，泡沫最长可以涌两三年，在泡沫中感觉会十分愉快，不过泡沫爆破又极其痛苦，分清自己投资或投机，定清楚买股的策略，是控制风险的最佳方法。投机炒股，只能高买高卖，较难长线持有。
陆羽仁
原文地址：泡沫
整理： zhen.ning
