炒波幅
美股又升，由于芯片全球需求上升，刺激芯片股价，而油股相对油价亦显得便宜，油股又升，道指全日向上，升94点，升幅0.7%，升上12992点，而标普500指数升上1423点，创出4个月的高位，看来道指也将要冲高。
有网友提到买“牛熊同体”的问题（即同时买牛证及熊证），问是不是等于买“马鞍式期权组合”，当中涉及一些投机的概念，值得一谈。
衍生工具的源起，是作为实货生产者、交易者、投资者的对冲工具，面包商人预期小麦会涨价，令面粉价升，所以事先买入小麦期货，以对冲将来面粉价格升推高成本的风险。但经过一段时间后，搞出金融工具的期货、期权，例如指数期货，好多人只是单边买入，炒作一个方向，完全没有对冲的意义，变成纯粹的投机。
我经常讲，投机不要紧，要知道自己在投机，知道投机等如在赌博，用正确的方法去投机，并且控制注码，小注怡情，并无大坏，你去澳门入赌场，一般人不会拿自己所有家产5万、10万去赌一铺，但如果你不知道自己是赌，拿所有家产买窝轮，很容易一次赌身家。
例如讲看市，很多人赌一个方向，猜股市升还是跌，赢时全赢，输者输清，所以热切讨论买牛仔还是买熊仔（即买牛证和熊证），考眼光，赌一铺。
你叫我猜这个月大市到期指结算前的走向，我会这么猜，现时是大波动的前夕格局，这个月不像会好牛皮那样完结，意味着指数不是停在现水平完结，可能有大波动在后头，不是大升就系大跌。一般人的反应会话，这样讲等于没讲，就是说不是升还是跌？问这个问题的人不是专业炒家，炒家首先要决定有没有波动，没波动，好多东西都没得炒，有波动，单是波幅已经可以炒（炒波幅方法容后谈）。
但你再追问我怎么看待这个月大市方向，我会猜向上突破，命中机会约70%，即是说有30%机会猜错，猜错时大市下挫还是不升。如果是这样，假如我是投机者，除了全线看好买认购期权之外，又可不可以同时买一点认沽期权来对冲风险呢？
假设我本来想买10张26000点的认购期权，期权金是298点一张（每点50元），就是说结算时，期指结算价要升到26298点（26000点加298点），才可收回成本，要升到这个水位以上，才可以有钱赚。但我还是相信自己只有70%机会命中，另外30%机会错，可能牛皮市，即使可以升都不能升到26298点那么高，或者是跌市，那么又可不可以同时买一点认沽期权来对冲风险呢？如果我买2张25000点的认沽期权，期权金352点，就是话期指结算时，期指插到24648点以下，这些认沽期权就有得赚，可以补一点买认购期权的损失。如果把这两张买保险的认沽期权期权金加起来，共付704点，将这笔“保险金”计入原先买认购期权的成本内，10张认购期权，等如每张多付70.4点的保险金，加上原先每张298点的期权金，加上保险费的成本是368.4点，就是期指在26368.4点楼上结算，才可以赚钱。假设大市走势越来越对办，朝向我猜的向好走势，我认为最后猜中的机会上升到90%，那时可以沽出作对冲的2张认沽期权，收回一点渣，减少对冲成本。
买窝轮的原理和买期权一样，所以说“牛熊同体”，同时买牛轮和熊轮，不一定是等量，除了买自己估计走势的窝轮外，也可以买一点自己猜的走势相反的窝轮，作为对冲。记住这些衍生工具时间值天天耗损，看一段，不对方向，要马上斩仓走人。
另一个可能是纯炒波动，不炒方向，以期权为例，上述提到的“马鞍式期权组合”，就是同时买入同一月份相同行使价的认购期权和认沽期权，例如你同时买入5月结 算25200点的认购期权和认沽期权，认购期权的期权金是704点，认沽期权的期权金是422点，同时买一份认购一份认沽合共付出1126点，你要赌期指将有大波动，一是大幅向上走，二是大幅向下走，向上期指结算价要在26326点以上（25200点加1126点），才有钱赚。向下期指结算价要在 24074点以下（25200点减1126点），才有钱赚。
另外有一个类似的方法是买入“勒束式组合”，即买入相同月份但较高行使价的认购期权及较低行使价认沽期权。它和马鞍式组合不同之处，它不是买入同一认购价的认 购和认沽，是买入两边都价外的期权，例如买入26000点行使价的认购期权，期权金是298点，同时买入25000点的认沽期权，期权金是352点，两边共付出650点的期权金，就是说如果期指升，结算时要升到26650点楼上（26000点加650点），才有钱赚，如果跌，要跌到24350点楼下，才有钱赚。
买入“马鞍式期权组合”或“勒束式期权组合”，也都是牛熊同体，而且不赌走势，只赌波幅，买入这些组合对大市走势的看法中性，但估计有大波幅，所以才这样下注，如果大市波幅不如他的想象，以上述的例子，期指在24350点至26850点中间结算，买入勒束式组合就会输清。所以倒过来说，如果你赌波动不大，就要做沽家，沽出马鞍式或勒束式组合。
你看完我讲上面一大堆东西，或者看不明白，或者觉得自己不会炒得那么复杂，但我想告诉你，窝轮和期权的原理一样，如果你不明白期权的运作，也都不会明白窝轮的运作，那样最好不要炒轮，否则你买窝轮看错方向固然会输钱，看中方向也赢不到钱，皆因你未明它的运作原理。
另外，炒作大市方向，只是众多炒作方式的一种，你也可以炒方向之余买保险，也可以不炒方向，只炒有波动或无波动。炒作世界，要求极高水平的操作，普通人无这样的时间和智力，贸然参与炒作，交学费者多，很难赢钱。
陆羽仁
原作:炒波幅
