投资者

美股道指大升205点，港股很有可能冲上28000点大关，港股不断在玩上落市，相信07年都可以炒高一点结束。

上个星期五说过组合的增长部份，并提到寻找成长股，这里要补白一点寻找成长股的风险与机会，寻找个别股票，主要目的是超越指数，我们的组合增长部份基本锁定红色股为目标，那么增长部份的基准回报应该是低吸国企指数的回报，假设低吸国企指数可以有20%、甚至30%的回报，寻找成长股就希望有高于这个数字的回报，当然，寻找成长股也有其风险，第一，成长因素若不能充分发挥，股价就有回调风险，第二，成长股不是价值股，即使潜力未尽露，也露了不少苗头，股价以现盈利水平计算难免偏高，理论上买任何股价偏高的股票的风险都较大。

除了上周提及的联想（0992）之外，今天想再讲多一只股票：国航（0753），国航是中国最主要的航空公司，可以讲是中国民航业的龙头股，我们对国航有太多不好的回忆，经常来回于两地的朋友会认为国航的服务不敢恭维，CAAC过去一直被戏称China Airline always cacel（总是被取消的中国航班），这几年虽有改善，但服务水平比国际一流的航空公司仍有差距。不过有个小故事值得说一下，商品大王罗杰斯是国航的fans，重手买入国航未曾出售，每次去大陆访问都会去国航参访一下，闻说他上次回内地时，想买一点大陆的银行股，也曾访工商银行（1398），但看完之后觉得服务不怎么好，买不过，如今有很多内地经纪行都有推价工行（可能因为它是权重股的缘故），不过在罗杰斯眼中，国航暂胜一局。

但看国航现价也相当贵，上周五收10.04元，市盈率28.5倍，一年低位只是3.9元，这是去年底的价位，如今已升1.57倍，一年高位12.72元，现价仍然近高位。最近两次跌市都守住8元位置，要买最好等他回到8元才买。

为什么我留意这个股？主要是看住国家的大政策，现时中国明显是走国家资本路线，我一年多前已说过，国资委要扶植30、40间央企，令他们达到世界一流水平，国家会以政策扶持，让它们未上市的整体上市，其次就是让他们并购其他国企。东航业绩差，有意让新加坡资金入主来搞好公司，国航也有意并购东航，但事前双方没有搞好关系，目前新加坡资金应会入股东航，而国航若取得国家支持，将会整体并购东航，若然成事，国航有望进军全球最大航空公司。

之前提到联想，联想最大不好的地方，是改制后过于民营化，不再是国家全力扶持的央企，但国航仍享有这个地位，而且还身处负载全国荣辱的航空业，国家在关键时扶一把，绝对有可能。所以中国大国崛起，也应有一间和大国地位匹配的航空公司才对，最后就要看国航自己争不争气了。不过买入国航，首先就要冒它不再兼并东航的风险，但世界上风险永远存在，正如你买联想，也要冒它消化美国业务时再出问题的风险。

网友阿ray早前问，“Mr. Luk说将组合拆成两半，一半买稳定股，希望有10%回报，另一半增长部份，希望有20%的回报，你觉得增长部份买入2800如何？整体回报和风险又如何？另外，你觉得增长部份80%买盈富基金2800，20%买汇丰中国翔龙基金820如何？又例如增长部份60%买盈富基金2800，10%买汇丰中国翔龙基金820，10%买A50基金2823，10%买领先商品ETF2809，10%买领先韩国ETF2813如何？这些不同的组合的回报和风险又如何？你会作何种选择？”

首先用我的思维逻辑来答阿ray的问题，在增长部份，买指数基金比挑选个别股风险低，因为买指数基金是买整个大市的升跌，一定程度分散了个股的风险，所以求稳者在增长部份应全买指数基金，要买个别也只占这些部份不多于20%（占整体的10%）。

在几种指数中，盈富基金的风险相对低一点，恒生H股指数基金2828和A50基金2823，一只买A股，一只买H股，会比盈富进取，但风险同时也高一点。对一般网友而言，取其中买恒生中国基金2823，或等上证综指4500点时买A50，成为组合主干，再加一点个别股票，风险相对可控，若年纪尚轻，资金有限，难太分散，在组合增长部份买一只股票加一只个股都可以。

至于翔龙中国基金、领先韩国基金和领先商品基金，翔龙中国基金并未有很清晰的往绩，未敢下判断。股神巴菲特看好韩国，但韩国换了总统，要把GDP增长提升到7%，是风险也是机会，韩股回报或超越大陆股神，但赌在一个人身上，不宜投放大量资金。商品基金也一样，已高升很多，虽然罗杰斯说再有十年牛市，但风险可能也不低于买大陆股市。在这三种货色中，排序应是领先韩国基金，领先商品基金，然后才到翔龙中国基金，还不光是计回报，还考虑了风险因素在内。

（明天圣诞，网志休业两天，周四再见，祝大家圣诞快乐，多找机会和家人、爱人共处，happy happy !）

陆羽仁

原文地址：組合方略（１１）

整理： zhen.ning