通胀持续走高,央行难再加息
国家统计局昨天公布第一季度经济数据，国内生产总值（ＧＤＰ）同比上升百分之十点六，居民消费价格（ＣＰＩ）同比上升则高达百分之八，表面看来，经济增长幅度仍然高于通胀升幅，但仔细拆解，首季ＧＤＰ升幅其实比去年同期下降了1.1个百分点，首季通胀则较去年同期大幅增加5.3个百分点，换句话说，经济增长其实是在缓慢下降，通胀率却急速上升。
对抗通胀，是中国政府今年宏观调控的主要任务，但正如我们过去分析，国外央行惯用加息遏抑通胀，在中国却不易行，人民银行唯有继续在调高存款准备金率上动脑筋，昨天宣布再调高0.5个百分点。
除了ＣＰＩ之外，内地的工业品出厂价格指数（ＰＰＩ）也连续七个月上升，二月份同比上涨6.6%，创下三年来的新高。ＰＰＩ上升，一方面反映了经济内需保持强劲，但另一方面则显示国内生产受到国际原油、煤炭、钢材等上游产品的出厂价飙升影响，加上美元疲弱，令国际油价持续创出高位，国内资源、能源、劳动力、土地等生产要素价格居高不下，ＰＰＩ肯定会长期处于上升轨道。原材料贵，导致生产成本上升、货品出厂价自然向上调，价格上升的压力必有部分会转嫁至消费品上，ＰＰＩ屡创高位，因此会对ＣＰＩ上升有推波助澜的作用。
为了避免中美息差进一步拉阔，人民银行对加息有颇大保留，但在通胀超过百分之八的压力之下，央行面对的加息呼声必定愈来愈高；但是，从出口表现来看，央行在本月加息的可能性仍然不高。
第一季度中国进、出口同比增幅分别为28.6%和21.4%，以美元计的贸易顺差同比下降60.6%，是四年来首次下降；由于人民币升值加快，如果以人民币计价，中国贸易顺差同比降幅更高达17.7%，撇除价格及其它因素，以人民币计价的贸易顺差降幅仍达到10%，拖低了ＧＤＰ增速0.5%以上；可以说，自2005年第一季度以来一直拉动经济增长的净出口，首次成为“拖累”经济增长的因素，而过去拉动ＧＤＰ向前的三大“引擎”—出口、投资和消费，现在只剩下投资和消费二项。
此外，三月底货币供应L的增速已下降至16.3%（十四个月来的低位），接近央行全年百分之十六调控目标，第一季度新增货款增幅则降至15以下，令持续了十五个月的货款高速增长出现了放缓象，从紧政策开始见效，令央行毋须急于加息。还有，从央行新发行票据的招标利率来看，利率持续保持稳定，连续十四周没有出现变化，反映出市场资金供求保持稳定，央行并没有逼切加息的压力。摆在央行面前的，除了通货膨胀的因素，加息与否还要考虑人民币和美元的关系，国内资金的流动情况，以至国际市场的资本流动，应否加息的决定，其实并不容易做。
事实上，目前央行面对的另一问题，是人民币升值的期望过大，令资金源源涌入，近期香港人做人民币存款蔚然成风，足见市场对人民币需求甚大，令央行以加息作为调控工具的难度增加。对港商来说，人民币升值，加上今年开始实施《劳动合同法》、提高节能减排要求、外贸出口政策调整等等，都令他们不胜负荷，纷纷搬厂往成本更低的地区或干脆结业，这批港商的动向对本地经济有什么影响，我们竟看不到特区政府对此做过任何评估，连相关的数字也付阙如，任由港商自生自灭，如此态度实在令人奇怪。生意难做，港商在内地唯一稳赚的营生，也许是加入成为人民币储蓄户的一员，坐待人民币不断升值带来的收益。
