鞍钢系列-价格因素
如果只看数字而不去明白数字的意义，这叫做死计数，没有用的。首先，我们要了解为什么Sales和profit会大升。最主要的原因是“05年尾收购鞍钢集团公司所持有的鞍钢新钢铁公司100%的股权，令产业链完整，整体盈利能力增强。”
盈利的升跌可分析为三个因素，一是price effect，就是average selling price的变动；二是volume effect，即产量因素；三是cost effect成本因素。通常volume effect资料最全最容易看，也最可靠，其次为price effect，这个视乎产品有多少，有几复杂；cost effect最难看，因为cost实在很多，这个只可看大体，最容易看漏看错。我们先看price effect。
根据中期报告，鞍钢的出品如下，数字按PRC GAAP：
上表其他类除了包括了生铁、粗钢、镀板、彩涂板等
根据A股的Q3 report，YTD 06Q3 GP%：冷轧：29.77%，热轧：25.98%，厚板：30.05%
由于钢材的毛利比粗钢和生铁都高，3成多的产量便制造了6成的sales，7成的毛利，所以我们分析还是集中研究钢材市场。可见到因为收购，多了热轧板这个高毛利产品，优化了产品比例结构，提高了毛利。说产品比例结构，就要讲一个数字，叫板管比，即板材和管材的比例，因为板材毛利率高，高的板管比代表高的毛利率，06年11月为止，鞍钢的板管比达85%，是历年来最高，也比行业平均高27个百分点。要记住06Q2比06Q1有大增长，这个不过是06H1的平均9字而已。优化产品结构这项，是permanent的price effect。
至于temporary的price effect，来自钢材的demand and supply，demand的数据，其实我们可以在图书馆的国家统计局月刊找到，所有数字为百万公吨。
可以看到，热轧类的需求极度强劲，冷轧类也不错，请注意除了造船用钢(*)之外，其他只是output的数字，不是sales，产量增加不代表sales price增加，不过从依据慧聪网http://info.steel.hc360.com/list/info.shtml的每周钢市评论中，我们可见由06年下半年到07年一二月国内钢材价格都不断涨，到三月份才有轻微下调，粗钢价格也从05年的灾难性下跌中回升，当然升得比钢材少。从Bloomberg的新闻中看到，全中国总体热轧类今年上涨了6
%，厚板升了8%，由于每种钢材的价格都不同，各地区也有不同，很难看清楚，我从五金资讯网http://xinduo.wjw.cn/news/ArticleShow/92411.html取了一只沈阳市场的热轧料卷（
至于出口钢价，由于美国钢商合力提价，07年以来已升4%，欧洲3月一个月已升了3%，虽然没YTD数，但新闻说他取代了美国成为全球钢价最高的地区，升幅应该更大，热轧板就至少有10%增幅；而南韩则在轻微下跌。新闻说国家因为WTO贸易磨擦打算调低出口退税，部分钢材产品出口退税率由先前11%降至5%，以线材和板材为主的部分钢材产品可能直接降至零，但对于符合大陆钢铁产业政策高附加价值产品（鞍钢那类），仍可享有一定的退税优惠。由于出口以欧洲为主，而且欧元对人民币升值5%，应该可以承受部分价，扣除了出口税下调，应该平均价粗略估计跌尽都是2-4%，国内升6%，国外当跌3%，平均4%，不要看小这4%，如果数字有代表性的话，不计成本及产量，现在是讲profit margin由23%加4%，cut出口退税肯定没有大问题，而且钢铁的势头在升。（zhen.ning注:08的钢材市场不是那么看好）
价格风险方面，发改委的严格产能调控，国家政策说在这一两年大量淘汰小型产能，而国内建设、机械、基建需求在十一五期间预计持续旺盛，对未来钢铁价格也会有支持作用。另外，由于钢材不是homogeneous product，国内国外也没有钢材期货，所以价格比较受usage demand and supply的影响，好处是不受yen carried trade同国内游资乱党的影响，坏处是很难像金银铜石油那么突然爆升。根据2006年1-10月数字，钢铁和水泥是全国仅有两个固定投资减少的行业，水泥价格已上升5成，个别水泥企业盈利上升二三十倍，50%这个情况会对钢铁可能夸张一点，但仍有上升空间似乎是比较合理的估计。
原文地址：鞍鋼系列–價格因素
整理： zhen.ning
