投资者

港股跟着美股大升1111点，4条1，挺吉利。昨晚美股大升后稳定下来，道指微升22点，看来消化了一些升幅，在下月减息前仍上落偏好。
记得早两日阿Ray问起，陆羽仁讲的高手在跌市入货时，有“周身中刀”(被砍了几十刀)之感，阿Ray问怎样做得到。

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zhen.ning荐：本讲座适合老少青广大人群聆听，内容不仅是炒股还涉及为人处世，内容警醒。
各位朋友，大家好！“功投资你都行”这个题目不是我定的。是证监会叫我定的。如果你问我，我就刚刚相反，我就认为“成功投资你不行”，首先，大家要明白，成功投资是需要很多因素。第一，很多人没考虑的是你要赚钱，你第一件事要学的就是降低你自己的身份。我过去三十多年见了许多大学讲师，医生等称为专业人士的人，他们最后的结果是投资失败。为什么呢？他们认为自己已经是专业人士，不需要再听其他人的意见。投资跟你的专业是无关的，很多时候，如果你是专业人士，请你将自己是专业人士这个尊严放下，这是学投资要做的第一件事。因为投资市场不管你是谁，如果你看错市，对不起，没脸给！任何人都有损失！
最近的例子：巴菲特这个我崇拜了20多年的偶像，他因为看淡美金，今年就损失了9亿多美金。最近大家又听说李嘉诚买长江的股票，那么跟不跟呢？我告诉你听，如果你十月份跟李嘉诚买长江的股票，你输了！另外美国有个很有钱的人动用了27亿美金买通用汽车的股票，结果上个星期五,通用汽车的股价是十年的新低，所以我要告诉你的第二件事是，在股票市场，很多人都说大户，散户，对不起，股票市场不管你是大户还是散户，股票市场只有两类人，第一类人叫赢家，第二类人叫输家。所以看市和你有多少钱是没关系的。
你想成为一个成功的投资者，还要考虑我常说的孤独感，做医生你医好了一个病人，你很满足。你开间工厂，你见到成千上万的工人，你也很满足。甚至当律师，你打赢了官司，你也会很满足。但是在投资领域，成功了，如果你满足而自满，摔一个跟斗就让你损失惨重。在投资市场里，当你最开心的时候，就是你最危险的时候。当每个人都悲观的时候，你可不可以保持冷静？当每个人乐观的时候，你可不可以还是清醒呢？所以我经常说，成功的投资者是很孤独的。因为你慢慢的会发觉你跟群众保持了一个距离，这是你一定要付出的代价。
第三件事是去年我和星展银行的董事总经理理walk张聊天，他说了几句话，我也认为大家要记住，他说，什么叫投资？投资就像你早上起床刷牙，洗脸，这是你每天都要做的。投资不是一跃而就，投资是需要你每天花5-10分钟去想一下自己有没有出错，或者自己的方向有没有错。天天都要检讨自己的计划是对还是错。如果你可以放下自己身份，你不以大户自居，专业人士自居，可以不跟群众走在一起，可以天天检讨自己的逻辑思维有没有错。如果你做到上面三点，你才可以做一个成功的投资者。
大家不要以为来听我几个小时的讲座就可以成为一个成功的投资者。对不起，这个世界没有这么便宜的事情，所有的回报，背后是无穷无尽的工作。我挺反感人们打电话去电台问“功课”，1号，怎么看？五号，怎么看？8号好像要跑出？大哥，我们不是赌马啊！不是扁低别人，你自己想一下吧，你去问的时候，你是很认真的去问，但我告诉你，人家只是随便的回答，他第二天都不记得自己说过什么了。你就信以为真，但你死了，人家都不知道你死了。所以我经常说，请不要打电话问功课，如果你喜欢长江实业，你就去研究长江实业。那些不是数字，那是一间实实在在的企业，他有资产负债表，纯利，有管理层等许多东西，不要当他是数字，这不是六合彩。可以这么说，任何东西，你要成功，你一定要做功课。其次是我经常说的大趋势。我在其它研讨会经常说的“有智慧不如趋势”。如果趋势是逆着你的，不管你是李嘉诚，你一样要死。公元2000年他请我吃饭，问我怎么看3G，我可能不是很会做人，我说：“我看淡”。他说，你看淡，我看好啊。我说，李生，你看好和我看淡，都改变不了3G的趋势。今年他跟我老板林生吃饭，他说，老曹是对的。李嘉诚也是改变不了3G的趋势。当趋势形成了，没有人可以改变，这是邓小平所说的，大气候与小气候不因人的主观愿望而改变，所以你就不要去做英雄改变时势，通常是时势令你成为英雄。这几个都是人的性格影响你投资是成功还是失败。
顺便在这里跟大家研究一下什么是大趋势，说起大趋势，就要说一下故事了，1780年，工业革命在英国开始，在英国工业革命我们发现经济是分五个阶段，我想所有读经济系的都明白，大部份社会开始的时候是传统的农业，人的生产力是很有限，交通不发达，贸易很少，依靠手工业。这是我们最喜欢说的“安贫乐道”阶段，这是18世纪全世界的现象。随后英国发明了蒸汽机开始工业革命，蒸汽机的发明引发了强大的生产力，强大的生产力引发了原料的需求，能源的上升，交通贸易等各方面的配合，这是经济第二阶段（经济起飞期，GDP向上增长）。第三阶段是工业的成就带来贸易的上升，人的财富一步步增长，产生了所谓的专业人士研究科技，法则，技术的改进。因为科技的改进，法例的改进等令到经济继续增长。第四阶段是各方面成就产生了所谓的金融需求，银行，保险等各方面需求，房地产的兴旺，人开始大量消费，这是经济成熟期。跟着大家都想消费不想生产，生产成本增加，工业开始减弱，这时的经济依赖于金融和房地产，这叫经济第五阶段，也就是所谓的衰退期。英国这个经济五阶段在全世界各地不断地重复又重复。英国在1930年进入经济第五阶段，美国1850年进入经济第一阶段，而美国现在也进入经济第五阶段，日本在1880年进入经济第一阶段，香港1950年就进入第三期。而现在香港也进入了经济第五阶段。而现在还停留在经济第二阶段，第三阶段的只有中国和印度。我相信到达某个阶段，全世界都会进入第五阶段，全世界进入衰退期。因为经济有这样的特色，英国的模式能帮助我们去分析美国的经济模式，而在美国发生的模式又可以帮助我们去分析日本的模式，日本发生的事情也可以用来分析香港特区和中国。因为中国起步迟，所以我们现在看到高增长期。英国由于没前人可借鉴，五个模式走了150年，美国借鉴英国的经验，只用了100年时间，到了日本只用了80年时间，亚洲四小龙完成五个模式只用了60年。香港最繁荣的时代是1967-1997年，这是我强调的黄金30年。当时恒生指数同1967年的64点到了97年的16820，升幅是250倍。这是投资黄金30年，无论你买股票，买楼，做生意，就像在肥沃的土地的播种一样，加上气候适宜，每年都大丰收。
很幸运，我在1967年开始工作，碰上这个黄金30年，不是你聪明，而是社会令到你的财富急促上升，1万元的财富30年间上升到250万，而这还是一般，如果你在高峰的时候抛货，低的时候再买入，这样的回报是500倍。可惜我们跟我们的祖先亚当、夏娃一样不知道我们住在伊甸园享受上帝的祝福，跑去偷吃了禁果。上帝说，吃了禁果，男的必须努力工作才能获取食物，女的更惨，为了生孩子，痛苦一生，所以的痛苦一生是指包括没有孩子之前每月流血一次，生孩子的时候痛得要命，生完孩子牵肠挂肚，养儿一百岁，长忧九十九。这是因为我们的祖先不听上帝的话，跑去偷吃禁果。而我们的现在也吃了禁果，从现在起投资必须努力工作获得回报。从1997年到现在，股市只有波幅却没有升幅，从97年的16800点到05年都只有14000点，恒生指数不是反幅上升而只有波动。在一个上升周期，你只要持有一些股票，你都可以发达。最坏也只是跑输别人，但在一个波动中，你每一次买错股票，都是痛不欲生。97年7月到现在能赚到钱的人都是努力工作去获取食物，而大部份人就像我们的妈妈一样，为了生育孩子而痛苦一生。不劳而获这四个字是很吸引，到了今时今日，很多人还是喜欢去马场，喜欢去澳门和何生（葡京赌场的老板）聊天。不劳而获这个想法是深入每个投资者的心里，而事实上在1967年到1997年这三十年股票市场提供了不劳而获给我们。对不起，我要告诉你，当你摘了禁里，你一定要很努力工作才能获得食物，由1997年到今天，投资已经变得逆水行舟，事倍功半，进入“二元经济”，20%投资者是成功的，而80%是失败的，现在玩的不是财富增长，而是财富大转移，你的财富的得，是其他投资者的失。而且是1:4，5个投资者才会产生1个成功的投资者。因为香港的物业市场由1997年进入熊市，股票市场在2000年进入熊市，未来是上上落落，再不是一口气的上升。因为我们的经济已进入发展的第五阶段。中国大陆比香港特区好，因为香港的黄金投资期由1967年开始，而中国由1980年开始，甚至80年成立深圳特区到今天也都已经25年了，可以这么说，中国的黄金投资期都接近末端。还有过去的历史没有告诉我们黄金投资期一定是30年，美国的黄金投资期由1932-1966年结束，前后34年。日本黄金投资期由1964年开始，1990年结束，前后26年。根据俄罗斯经济学家康迪夫的理论，长周期是55-65年，因为制造业带来的财富上升只有15年，例如香港由1950年开始到1966年，当时香港的繁荣来自制造业，然后就进入所谓的投资带动的黄金投资期，通常是25-35年，而后来证明香港1967-1997年，总共30年。1997后就开始动荡。如果我们参考美国和日本的所谓的第五周期，美国1966-1982年才进入知识产权型的经济，总共16年，如果没估错的是，2003年刚刚结束痛苦期，前后14年。香港从1997年到现在也是8-9年，未来可能也是升升跌跌的状态。如果用250天移动平均数来恒量，每一次低过250天移动平均数的10-15%，通常是入市的时机，每一次超高250天移动平均数10-15%都是离市的时机。
在这里我澄清一件事，因为我看了许多分析员将250天移动平均数作为牛熊分界线，我看了全世界这么多的财经书藉只有香港有牛熊分界线这东西，因为牛市熊市理论是道氏理论，是1900年出现，那时候是没有移动平均数，所以250天平均数绝对，绝对不是牛熊分界线。它只是轴心，当股票市场在经济第一周期、第二周期的时候向上，它是阻力线，也就是说每一次当它接近250天平均线时是入货的时机，破了250平均线就可能急跌。但大多数都是在250天平均线左右。在1997年之后，我们进入了经济循环第五周期的震荡期，250天平均线就成为了轴心，市场围绕平均线转动，低于平均线越多，股市反弹的机会就越大，高于平均线越多，股市回落的机会就越大，因为我们不是反覆上升，我们是在炒震荡。在震荡中，不同的行业有不同的表现，所谓的盛衰循环周期。举个很简单的例子：1997年-2003年是房地产的衰退期，经过了6年的衰退，通常反弹跌幅的1/3也就是2年，2003年6月左右到2005年6月左右结束，这是最小升幅，如果大家看过波浪理论都会明白。最大反弹在50%左右，也就在2006年左右就结束，确切的结束日期不要问我，因为我也不知道，
但这个周期是接近结束了。航运业比房地产更惨，它从1975年一直到2002都是那么差，低迷了十多年，所以它的反弹强一点点，2002年开始反弹，但我也很担心它今年也接近结束，因为我们现在是在炒盛衰市。另外一方面，因为利息的回落，银利股有所上升，我也很担心差不多结束。以前人家问我，我随便就介绍人家买汇丰银行，因为我相信利息会低，所以90年代人家问我，我都叫他买汇丰银行，因为这样说不用用脑想，但是2004年6月开始，利息上升，我很担心汇丰银行都进入了上落市而不是按年上升，买汇丰银行发达的日子在2004年结束。
我崇拜的另外一个女性载卓尔夫人，她有一句话，我很记得，在这里和大家分享一下。“It’s Funny over”,很有趣。你现在看一下，这个世界真是挺有趣的，我们每个人都以为自己是理性分析，但我们所有的行为95%都是非理性的，大部份人买房子是“我喜欢”而不是深入分析。我也取笑过一些地产商，“你们真是厉害”，地产商问为什么。我答，“我开车开到‘法国南部’（注：香港一楼盘，这里指在路上被楼盘的广告吸引到去买房子）”。今时今日买楼，他们推销的是你的想象能力，而不是你的负担能力。我和林森池是老朋友，他经常说，老曹你告诉人家要分析啊。我说，你放心，没人分析的，没人用眼去看股票的，他们用耳，耳耳代目，一个流言对股价的影响大过你林森池开个讲座告诉人家买中移动，中石油。为什么？因为我们喜欢先行而三思而不是三思而后行。大部份人买完一只股，才问人，“这股票好不好？”而不是问了别人“这股票好不好？”再去买股。像我们这些老家伙，经常想啊想，想一下又怕，想一下又怕，股价就升到高位了，自己还在想。
这个世界分两类人，一类是像我和林森池一样的所谓资深分析师，经常在想而不去买。第二类人，你问他怎么看，他说看好，你信不信，第二天股市跌了，你问他，他就说不会看了。原来另外一些分析员，今天看多，明天就看淡。因为他自己都不知道自己是看好还是看淡。所以我同意载卓尔夫人的“这世界越来越有趣”。另一个是投资入门看的书，Paul A. Samuelson（保罗.萨缪尔森）写的，1971年出版的《Enconomics》，（经济学）[这本书应该不是1971年出版的],许多经济学专业的学生看的第一本书都是这本，Paul A.Samuelson在接受访问时都说，“我们现在进入了一个迷幻的经济世代”，连这样老资格的都被现在的经济迷惑。现在Hong King教育只教我们学习，不教我们做决定，甚至连教我们的大学教授都经常作出错误决定，大有大错，小有小错，大家一起错。
作决定有几步曲：一、先进行资料搜集，二、反复研究，三、作出理性分析。举个简单例子，中学毕业时你想到外国读书还是在港学习，读哪间学校，学费多少，什么专业。你最好想清楚，和父母商量一下财政能力，作出分析后做决定，一步步将自己的理想去实现，就千万不要这个月去了澳洲，下个月去了非洲，又去了欧洲。如果你每个月去一个地方读大学，那么肯定就一事无成。现在许多人买股票的也是这样，一月买汇丰，二月买中移动，三月就不知买什么好，买到自己都乱了不知道买什么好，还以为自己是投资专家。不应该这样，买股票之前应该想清想楚，想清想楚后买错了咋办？有个方法，就是我经常说的止损。当一个股票买进入后跌了10-15%，你应该考虑一下自己是不是看错市，如果再跌，就”no question ask”（不要再问问题），就像你到了非洲读书，发觉不对劲，就快跑了。止损是作为买保险，不要经常用啊！就像你买人寿保险，我真希望你不能拿，因为拿的时候就是死人啦。止损只是一种买保险的行为，而不是作为炒股票的安全网。所以当你做决定的时候，请先理性分析，如果事件的发展和你事前的估计不一样才行使止损，而不是买了股票就止损或止赚。止损是为了保护你自已“over-confidence”（过份自信）作出的错误决定的最后防线，不要乱用。另一方法是针对我自己的。年轻人太冲动，老人家想东西太多：定“时间底线”，当你看好一个行业时，你最好给两个星期时间自己去深入考虑，和朋友互相了解，两个星期后无论如何都要作出决定，不要只想不作决定。你不要跟我说，你看好的，但没买。这是没用的，你要看好并且买了才能赚到钱，所以你怎么看是不重要的，你怎么做才重要。我希望作决定这方面不要过份冲动和过份迟疑。就拿我减肥来说，减了十年，还是原地不动，
我们很多时候都给借口自己去做错事。当你买了股票之后，除了止损之外很多人教你止赚，其实止赚是不用别人教的。很多人赚了10%利润后，就止赚，因为我们忍受不了眼前的利益而忘了长远利益。我有胆说，今天很多人甚至看我日记的人手上持有黄金的人都很少了，因为黄金从250美元一安时升到现在的460美元，所有相信我持有黄金的人在280元美元抛了，320元抛了，“有人说不是，不要冤枉我！我360元才抛啊！”（这里可见曹仁超说话幽默）我们很喜欢止赚，其实当大趋势是对的，何必根根计较所谓的短线波幅而牺牲了长期利益。今时今日，我终于向我老婆承诺，每个月减一磅体重，我希望我可以坚持。减肥和止赚同样是很辛苦，当你有10-15%利润时，就如老外所说，“that’s snake in your heart”们心里有一条蛇咬我们，引诱我们去干坏事（获利回吞），然后就看着股票颠升，还说我看好它啊，我买了啊。别人问，那么你发达了？不是啊，我很早就获利回吞。大部份人都是这样，我自己在1991年持有汇丰银行，在1997年受不了获利回吞的引诱卖了，于是在2004年不断骂自己怎么那么笨！止赚这引诱和行使止损是很痛苦的学回来。今时今日，很多人问我，“你手上的黄金怎么样啊”。我答：“forget it”（忘记它）。你不要经常想着我手上黄金赚了多少。我只知道止赚是很难去掉的恶习（好股票为前提），我十年都去不掉这恶习。基辛格有个名言也很有趣：如果你自己人没目标，就很容易迷失方向。我不知道各位的人生目标是什么，但来这里听我讲座的恐怕跟我一样都是“发钱寒”，你怎么去完成“发钱寒”这目标呢？如果你是一名将军，现在带领一队军队去打仗，但说，“对不起，我没有策略，喜欢打就打，不喜欢打就跑”。这样的军队就永远不会打胜仗。所以，如果你为了“发钱寒”来参加这个研讨会，你需要制定一个策略去完成这个目标。另一方法：七个臭皮匠胜过一个诸葛亮，多找两个朋友商量是很有帮助的，但找很多朋友商量，你就一定迷失方向。还有一个方法是我妈妈教我的，但很不幸我妈妈两年前去世了，现在不能再教我。她以前说：“你不知道怎么能发达，就看已经发达的人怎么做，他怎么做我们就怎么做，那些不发达的就不要再模仿了”。也就是名师出高徒，就像林森池，我看着他从几万到现在这么富有（捐给香港大学的钱都捐1亿了），所以他说什么，我们就跟着做好了！有些什么的分析员，我看一下他的资料是负资产，那么就不要跟了。跟就跟个聪明的师傅才对。聪明的人在自己的失败之中吸取教训，笨了一次没所谓，笨两次就是你有问题了。更加聪明的人就从别人的失败当中找教训，甚至一次都不笨。另外我们经常所说的：自古成功在尝试。不要因为一次失败或者一次亏损就怕了投资，投资本身是需要不断尝试不断失败才达到成功的阶段。有人可能说，“这样死了天都还没亮”，对，失败是有许多定义的。也就是我所说的，“old soldier never die”（老兵永远不会死），因为他见惯了战场，见到飞机大炮就会闪。所以所谓的“失败”是小败，当你的投资本金亏损15%时，市场是没有错的，是你看错市。回去思考清楚，股票再跌5-10%时，你不走我就走，我从来不和钱作对。当你买入股票时，股票升10-15%时，别人叫你止赚时，就让人家赚，你不要赚。因为利润是越来越高的，老外说，“let profit run”（让利润往前跑），这个世界止赚的人都没有发达的。
在投资时保持平常心，不要认为自己了不起，也不要过分懒惰。几个老朋友共同研究是有用的，但打电话问功课，看报纸买股票(好像不应该说，因为林生经常说我拆他台),看电视买股票的人，我是没见过这样的人发达的。因为所有发达的人都是经过自己精心研究，制定自己的策略并将自己的策略实行才有成就。还有的是，我告诉你听，专家是很贵的，没有多少不收钱的专家，不收钱的专家通常是随便乱扯的，因为他自己都是没经过深入了解的。听他和不听他都是没关系的。最后的是，制定人生目标并严格执行。希望经过这次聚会能令大家在投资时减少10%损失，获利能力提升10%，这样本人就满足了。顺便在这里我要向证监说句对不起。因为他叫为大家做到的“成功投资你都行”，我是没办法答应大家的投资都顺利。因为从1997年开始，股票市场进入大起大落的年代，输家永远比赢家多。当然我希望我所有的读者与听我话的人成为赢家的少数，但这不容易。
我对未来的看法是：我自己很相信，从去年3月开始起，香港像60年代的美国一样，有的股份上，有的股份下，没规律可言。到了2006年，增长股越来越难求，现在见到的都是周期上升周期下降的股票，而没有真正的增长股。因为从1997年到现在的香港的GDP也是一时好一时坏。很不幸因为我们已吃了“禁果”，从97年开始，持有股票，持有房产发达的年代已过去，未来，男生要成功就必须努力工作，女生要成功就必须承受痛苦（指生儿育女，美满家庭）。
原文地址：mms://mmsetp2.ouhk.edu.hk/lipace/sfc_seminar/tso.wmv
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美国减息终于成为定局，联储局主席当奴科恩昨日一番言论，令市场相信联储局在下月11日必定减息，结果美股大升，道指急速抽升331点，升上13289点的水平，是2003年以来的最大单日升幅，两日累计升500多点，更是2002年以来最大两日升幅。
科恩指市场动荡减少对商业及消费者的信贷，他这种形容方法，令市场相信他看到经济衰退的危机比一个月前看到的大。而美国连续三个月耐用品订单下跌，更令市场相信联储局议息时会减息。
过去三个星期，美国股市坏消息频传，陆羽仁视之为“挟减息行动”，连汇丰都加入这个公布坏消息的行列，但这场大龙凤虽然做得大，但市场仍担心联储局未必听金融巨头的口令，不过昨日科恩的言论，首次由联储局的人确认了联储局将会减息的方向，所以股市就大升。现时汇市交易员已100%估计联储局在11日会减息，而估计它减息高到0.5厘的人，也由昨日的2%升至8%，但绝大多数人仍然估计会减0.25厘。
其他市场因素也指向好的一面，由于美国原油库存高于市场预期，油价急跌近3美元，纽约期油跌近90美元的近期低位。而美元汇价未受可能减息影响，亦因股市信心恢复而反弹，兑日元重上110元以上。欧洲股市早一晚大多数升2%，而亚洲股市普遍向上，日股早段升328点，升2.1%
港股在美国预托证券亦向好，汇丰升2.23元，升上131.83元，升幅1.7%，中移动更急升6.89元，升上141.39元，升幅高达5.12%，多只红色巨股都有4%、5%升幅，看到港股亦急抽一转，挟一挟淡仓。

美国的次按可以用“满裤子都是”来形容。美股昨日受花旗应邀的沙地油王阿布扎比投资局入股刺激，道指大升215点，不过汇丰在美国的预托证券价仍跌1.67元，收29.23元，跌1.3%，港股仍有压力。
油王入股买强制换股票据的交易，可以用“耻辱价”来形容，花旗给油王特殊条件，愿意付11厘的利息，换取油王入股75亿美元（585亿港元），这等于垃圾债券的利息，花旗给11厘息叫人入股？以花旗现价来计算，普通股息率已有7厘，想不到还要用这么高的利息来引油王入股，一年前恐怕无法想像，但花旗急着拿钱来维持派息及解决次按问题，唯有以高息诱人入股。
我要问的问题是，花旗作为全球银行老大，都要这么便宜的卖，那样汇丰(0005)的股票又怎么会卖到好价钱呢？以汇丰现率5.1厘息来计算，利息比不上花旗银行，只是实际地反映业务的差距，花旗业务集中在风眼中心的美国，就是要便宜的卖。
对一些我们过去视之为好股的股票，我们要有正确认识，我们不要以同样尺度去看汇丰，汇丰80年末90年代初之升，主要受惠于香港经济起飞，90年代中业务大幅扩散到英国和欧洲，接着受惠于英国的复苏，到90年代末开始大力投资美国，先是维持良好的盈利增长，同时亦是恶运的开始。平心而论，这么大的银行，还要维持一年10%、20%的盈利增长，不并购是不行的，但并购要讲市场，讲对象，并购适合在高适长或复苏中的市场，就可以延续高增长，汇丰选错地方，选了美国，事后孔明这样讲，是跳入火坑。
汇丰将在火坑挣扎几年，未来两三年难望高增长，会有反弹，难望大市，直至看清楚汇丰未来的策略，以及这些策略能否有效执行。买汇丰是买它的管理，英国人管理银行，较为克己及保守，所以比较稳健，所以是退体人士之选，如果几年前有盈利和股价的高增长，就等于送给你了。这次爆发次按事件，除了反映汇丰投资美国的策略错误之外，也反映汇丰管不住桀骜不驯的美国人，所以就在美国业务出事。
网友阿Ray问我以前讲过汇丰的问题，“Some time ago you told us 2 ways of constructing a 增长组合…”第一种方法是干脆只持有汇丰。第二种方法是一半做汇丰，一半做其他股份，如今的市道，就是做几个国企龙头巨股。“Is the above still valid？If not, how about replacing 005 with the tracker fund or 2388？”
阿Ray问的是我以前讲如果要组合回报增加，可以有一种只持有汇丰的策略，高位沽，低位再买入，争取一年股价加派息有10%以上的回报。我一年多以前这样讲，背后有一个理念，就是汇丰不如一般人想像那样，长升不跌，只能死死持有，我当时认为汇丰的高增长期已过，未来走向不明，所以是一只大型波动股，一年大约上下走动10%多，但股价净增长可能很少，所以高沽低买，加上派息才有10%，高位不怕沽，不用怕买不回来，所以1年前它第一次上150元，我已经说不怕沽(记住这只是针对区间走动的股份而言，若买了强势的增长股，不宜随便“游水”)。

汇丰（0005）的全球化策略终于“牛”了，不过不是向好的那一边，而是向坏的一边，昨日汇丰因为要挽救旗下两间结构投资公司（SIV）免被拆骨，宣布要注资450亿美元(3510亿港元，简直是天文数字)入这两间公司，高盛亦指汇丰要为坏账再拨备120亿美元(936亿港元)，消息一出，连美股都大幅拖低，道指大跌237点，美国投资者为了避险，把资金转投债券市场，连低息都不管，搞到债券的价格大升。
由于市场资金再度紧张，纽约储备银行开始放出较长期的回购协议，向市场注资舒银根，在这个形势下，美国联储局下月11日减息几成定局。有82%外汇交易员估计联储局会减息0.25厘，有18%更估计会减0.5厘。
美股大市拖低亚洲市场，日股一开市就急跌200多点，看到昨天港股的反弹，都要贡献给汇丰了。
汇丰这次衰是结构投资工具公司(Structured investment vehicles)，不要看见名字这么深奥就吓怕了，这些公司是银行专门来回避监管的投资公司，由于银行业受巴塞尔协议规范，对各种资产或借贷都有严格要求，所以环球大银行就搞出新玩法，另外成立这些投资公司，令这些投资走出银行的帐簿之外，就不受规管。
这些投资公司借市场的短钱，投资在一些高回报的次按产品，例如借钱成本2.3厘，投资在次按产品包装成的CDO有6厘息，就赚两者的息差，大家一看到这个结构，就知道有借短钱放钱的结构不对称问题，但市场平静时，在市场借短钱容易，大家都不觉得没问题。
还有甚者，部份银行的结构投资公司投资的产品，其实是同系银行所衍生，例如银行滥借次级按揭，但借到差不多会爆额，银行就将这些垃圾货加上高价货在一起，包装成投资评级很高的产品（CDO）卖出去，卖完又可以再借钱。再这些CDO很多又卖给自己同系的结构投资公司，这样近亲繁殖循环，其实就是把违规的超额借贷，埋藏在公司帐簿以外的投资公司里。我不知道汇丰有没有这样做，但很多美国银行就大行其道，所以次按问题一出银行就有大麻烦，而且这个麻烦比眼见的大很多。

美股道指反弹181点，港股应有像样反弹，但时近结算，弹一日未必等如走势确定也。
网友-idoglife-有个留言挺有意思，跟大家分享一下，他说：“My grandson once played a trick on me. He asked, “Grand, when you drive and want to turn right, how do you steer?” “Turn right….”, I replied. He said those champ would turn ‘left’…because they ‘drift’. He said he learnt this from a Japanese cartoon called “??? Initial D” (?right?). He showed me how to [...]

在看香港的股评人的节目或者专栏，我们经常会听到“李四叔”这个人，而且绰号亚洲股神。在好奇心的驱动下，我找来他的资料，在这里与大家分享一下。
李兆基
香港人称”股神”,可见他在香港股市上的影响力!
李兆基，“房地产巨头”，香港恒基兆业股份有限公司的创办人。
李兆基是广东省顺德县人，出生于１９２６年，小时在家乡上小学。其父是个生意人，先在家乡开店铺，后到广州开银庄。他小学毕业后便到父亲的银行做学徒，慢慢熟悉了商场上的业务。１９４８年，李兆基和父亲关闭银庄来到香港，从此踏上了新的事业征程。
靠“先疾后徐，先声夺人”的经营要诀，１９７５年他以１．５亿港元的资本创办恒基兆业，１９９０年初时，恒基兆业地产公司的总市值达１０６．９３亿港元， 恒基兆业发展公司的总市值也有４０．８５亿港元；此外，又透过恒基兆业地产持有２９．７％（总市值为１０７．６１亿港元）的中华煤气股权，持有３２．６％ （总市值为９．３３亿港元）的香港小轮的股权。以上四家大公司的总市值近２６５亿港元；他本人拥有恒基兆业６０％的股权，以此推算其个人财富，位于香港华 商中前列。

博弈论（gametheory）对人的基本假定是：人是理性的（rational，或者说自私的）,理性的人是指他在具体策略选择时的目的是使自己的利益最大化，博弈论研究的是理性的人之间如何进行策略选择的。
纳什（John Nash）编制的博弈论经典故事“囚徒的困境”，说明了非合作博弈及其均衡解的成立，故称“纳什平衡”。
所有的博弈问题都会遇到三个要素。在囚徒的故事中，两个囚徒是当事人(players)又称参与者；当事人所做的选择策略 (strategies)是承认了杀人事实，最后两个人均赢得(payoffs)了中间的宣判结果。如果两个囚徒之中有一个承认杀人，另外一个抵赖，不承认杀人，那么承认者将会得到减刑处理，而抵赖者将会得到最严厉的死刑判决，在纳什故事中两个人都承认了犯罪事实，所以两个囚徒得到的是中间的结果。
类似的： 我们也能从“自私的基因”等理论中看到“纳什平衡”的体现。
在互联网这个原始丛林中：最优策略是如何产生的呢？
一、 博弈中最优策略的产生
艾克斯罗德（Robert Axelrod）在开始研究合作之前，设定了两个前提：一、每个人都是自私的；二、没有权威干预个人决策。也就是说，个人可以完全按照自己利益最大化的企图进行决策。在此前提下，合作要研究的问题是：第一、人为什么要合作；第二、人什么时候是合作的，什么时候又是不合作的；第三、如何使别人与你合作。
社会实践中有很多合作的问题。比如国家之间的关税报复，对他国产品提高关税有利于保护本国的经济，但是国家之间互提关税，产品价格就提高了，丧失了竞争力，损害了国际贸易的互补优势。在对策中，由于双方各自追求自己利益的最大化，导致了群体利益的损害。对策论以著名的囚犯困境来描述这个问题。
A和B各表示一个人，他们的选择是完全无差异的。选择C代表合作，选择D代表不合作。如果AB都选择C合作，则两人各得3分；如果一方选C，一方选D，则选C的得零分，选D的得5分；如果AB都选D，双方各得1分。
显然，对群体来说最好的结果是双方都选C，各得3分，共得6分。如果一方选C，一方选D，总体得5分。如果两人都选D，总体得2分。
对策学界用这个矩阵来描述个体理性与群体理性的冲突：每个人在追求个体利益最大化时，就使群体利益受损，这就是囚徒困境。在矩阵中，对于A来说，当对方选 C，他选D得5分，选C只得3分；当对方选D，他选D得1分，选C得零分。因此，无论对方选C或D，对A来说，选D都得分最多。这是A单方面的优超策略。而当两个优超策略相遇，即A，B都选D时，结果是各得1分。这个结果在矩阵中并非最优。困境就在于，每个人采取各自的优超策略时，得出的解是稳定的，但不是帕累托最优的，这个结果体现了个体理性与群体理性的矛盾。在数学上，这个一次性决策的矩阵没有最优解。
如果博弈进行多次，只要对策者知道博弈次数，他们在最后一次肯定采取互相背叛的策略。既然如此，前面的每一次也就没有合作的必要，因此，在次数已知的多次博弈中，对策者没有一次会合作。

美国感恩节不开市，亚洲股市自由炒，又看一下今日港股再玩不玩寻底。
美国股市熊样十足，网友-Jack-有此一问：“陆SIR有重要问题啊！！现在大市日日跌，为什么各大行及大富豪不约而同还看好港股，夸口说大市可重上30000至40000点呢？而事实是美国经济衰退，影响全世界经济，开始步入熊市阶段矣…而港股反覆向下，世人皆不信是熊市，然而，熊市是不是已经不觉地来临了呢？”
这的确是好问题，美国楼市急滑，经济面临衰退，美股道指早前因减息而冲破14000点的高位，回落后又再上高位，当日我已经估计美股是双顶，跟住会回落，原因很简单，美国楼市崩溃，金融市场又被楼市衍生的次按搞到风声鹤泪，楼市、金融市场一齐倒霉，当然没好运走了，说他不是熊市你都不要相信，所以冲上高位，只是减息的短期刺激，就像个吸白粉的道友打完针一样，突然好兴奋的又走又跳，还去跑步，你千万不要以为是真的才好。
香港人对楼市、股市一起大跌，最有经济，香港07年开始金融风暴，衰足7年到04年，05年才真是反弹翻身。大家不要忘记，香港只是一粒这么细的地方，有自由行和红色巨股打救，灌水浮球，所以搞了两三年就翻身。但美国如果出现楼市和金融市场一起出事的熊市，没有人能够，只能自己救自己，很可能反覆向下。
炒股要分长中短线，很多人只关心短线，只关心未来一两天的走势。从非常短线的角度，美国虽然是熊市，但如果联储局年底再减息，会顶住股市跌完又弹，短线未必会死。美国一弹，香港又炒，这就解释了为什么大孖沙会看好香港股市还没有死。
至于中长期来说，美国每次减息之后联储局都可能说下次没得减了，结果搞几次就再减。由于美国各巨型金融机构都受次按困扰，例如持有大量债券出不了货，联储局减息，由于债券早已定息，就会变得吸引，所以减息绝对有利金融机构的债券出货。美国的金融巨头说这次按问题要明年第一季才解决，所以未来一两个月仍是逼联储局减息的高峰期。
减息是服毒汗止渴的行为，美元已弱，再去减息，美元更弱，结果又刺激油价上升，引发通胀，不过只要美国经济够差，短期内通胀也可能涨不起来太多。但长远来说，美元越走越弱，油价越升越高，终于可能引发危机。
以一个十年的长角度看，美国正走入熊市，中国却在牛市中，虽然两地股市走势短期会有类似走势，长远却慢慢背驰。我说大陆是牛市，而且可能是一个十几年的长牛市，但大家千万不要误会，以为我说大陆股市不会大跌，大陆股市（加上楼市）大跌一点都奇怪，你从局外看，用一个未来十年的角度，大陆股市大图表好像一条上下波动很大的斜线，由左至右45度向上，升了一段时间会急跌，急跌后又向上，大陆股市已足高位跌了1000点，跌近5000点，跌多1000点就到4000点都不奇怪，即使出现“股灾”，回落到2000点，3000点，也如巴顿碧斯所讲的牛市之中的“波动性熊市”，由于下跌没跌回到起步位（大陆股市由900点起步），所以只是牛市中的回落而矣。

昨晚外围金融市场继续混乱，美元弱势，日元急升，对冲基金忙于拆仓，美国受次按问题再急跌，道指跌211点，跌到12799点的低位，港股今日开市还会插一插。
大摩昨日建议客户沽售第三大发卡机构美国运通，令到运通股价跌至14个月的低位，而JPMorgan亦指全美第二大电子产品连锁Circuit City Stores Inc..难寻业务买家，导致该公司跌至四年低位，美国股市被次按阴霾笼罩着。
美国经济的确是差，大行亦尽情唱衰，看来旨在叫联储局减息。如果经济好股市高，美国就不会减息，而现在经济差股市创低位，联储局12月底不减息不行。
其实全球金融市场已看到这个大势，预期美元会再因美国减息而走弱，预先作出回应，所以油价上升，黄金反弹，日元及主要货币向上，做日元套息交易者拆仓，因而影响高息货币下跌。这个全球大混乱由美国可能减息触发，按今年3月和8月经验，按道理玩一轮就停，不过在玩的还是挺恐怖。