投资者

又到年末，希望2007年是大家买股票胜利的一年，赢钱固然开心，不过即使要输钱，都应该开心，因为输的钱是学费而矣，要回想一下，这一课教了你什么东西，例如买细股输钱，以后就不要去买，即使遇上好似有钱捡的状况都不要再去买。如果你给了学费，又不去反省这一课教了你什么东西，那么学费就白交啦，明年随时要再交过。很多人想将不开心的输钱经验忘记，我偏要大家记住，最好写到墙上，到入市前再看一看。
很多新入场的年青人，分不清什么叫投资、投机和赌博，这就是大家买股输钱的关键，买有庄家在幕后操纵的细价股，就如赌博，输钱的机会很大，我这句不敢放在细价股炒得最疯的时候讲，怕给当时炒细价股赚大钱的网友骂，说陆羽仁不懂又乱说，到今天细价股市场狼藉，很多庄家又再大供股杀人收货时，我才敢讲两句。早前我去澳门参观各大赌场，当同行者羡慕澳门可以开赌时，我就说香港都有一个大赌场，每天过千亿成交，如果散户以赌钱的心态去买股，入股场跟入赌场是没什么差别。
用Burton Malkiel在《A Random Walk down Wall Street》（可译为华尔街随机漫步）一书中的讲法，投资与投机的区别，就是对于回报期的定义和对回报可预测性的不同要求。投资追求长线收益，回报慢而相对稳定，回报（主要指股息收入，因为持有一只股票50年都不沽时，股息收入就是最现实的收入了）比较可测。投机追求短线增值，回报快而不稳定，回报（主要指股价增长）比较不可测。他举了《超人》电影中的奸角路德为例，路德认为加州在不远的将来沉入海底，于是他在加州旁的穷州阿里桑那州大买土地，以求很快获得贵价的沿海地产，这就是投机。若路德经过细心分析，考虑阿里桑那州的基本条件、移民模式、房屋建设趋势、州经济走向，然后决定投资阿里桑那州，那便是投资。我再加一个例子，如果阿德向博彩公司下注赌加州何时沉下去海底，那自然是赌博了。
上星期网友基柏举了一个赌博可以赚钱的例子，他这样讲：“之前陆SIR举了一个例子，他说在赌场看人玩大小，见一个赌客，把过去几局的结果记录下来，用以估计下一局开大，还是开小，陆SIR说这类叫徒劳无功，无论他怎么努力，去追查过往结果，对他估计下一局结果都是毫无帮助。（基柏认为）这个赌客可能用然率赌，这样就不同讲法了，绝对是令他增大几倍胜算，所以不知对方策略而用自己想法去看人看法，可能大错特错。
基柏说：“这个方法是20年前一个住澳门的老人家教我，首先记下每次结果直到其中一个骰连续出现五次，就开始以1，2，4，8，16倍数买至开为止。”
赌博是机率的游戏，如果没人抽水，例如四人打麻雀，赌博只讲运气与技术。但若有人抽水，例如赌场的赔率差（命中机会和赔率的些微差异），从赌博者的角度，就出现机率缺陷，长赌下去，运气变成中性，在机率缺陷下，长赌以输。所谓“长赌”，一般在赌一晚赌几十次就反映出来。
基柏讲的赌博方法可以拆开两部分，前半部是一面骰连续没5次，后半部分是每输一次都买大一倍。前半部的意思是这样，骰有六面，每次开中一面骰的机会率是六分之一，所以“按道理”开六次应中一次，如果连开五次都不中第一面，第六次开的机会较大。但实际上每一次和下一次没有关系，所以即使这样赌，第一次开中你买的那个面的机会仍然只是六份一而矣。
他讲的方法关键是后一部份，就是每输一次，就把注码加大一倍，直到赢为止。陆羽仁六、七岁的时候，过年时母亲和我们几个小孩玩“三公”（扑克牌的比谁大游戏，每人派三张牌，加起来点数最大者为胜），她就示范这个输钱后加大注码的方法，结果把我几个小孩杀个片甲不留。我们深感叹服，不过长大后研究一下，就发觉这个方法的漏洞。
这种输钱后把注码倍增的方法，是一个以大博小的游戏，它以超乎寻常的注码，只去博第一局的赔率，假设是一赔一的游戏，第一局买一元，输了买2元，再输买4元，再输买8元，结果这一局赢了，赔了8元，扣除前3局投注输了的7元，你赢1元，恰恰是第一局的赔率，但若果你一直输，一路赌下去，到第28局注码已过亿，是1.34亿元，你赢了也只是1元。
这种赌法的问题是赢输不成比例，加上有些赌赌有限注，赌到20万就要停，不让你再下注，即使你输到第18局输了13.1万时，想再下注赌26.2万，赌场也不受。但它受你再赌也不一定是好事，我听过这样的故事，几个富豪“锄大D”，注码本来不大，只是小玩怡情，有一个富豪不想输，就用这个输了赌大一倍的方法，想赢回来，结果连输27次，他终于收手，如果他第一次是1元，他第27次已输6711万元，如果他第一次是100元，他第27次已输67亿，他是在赌134亿前收手。

美股未到年尾都顶不住了，道指大跌192点，跌幅1.4%，主要是忧累经济衰退，美国耐用品11月销售只有0.1%增长，比预期的2%少，加上分析员又猜花旗会减少40%派息，失业率又增加，搞到美股疲弱。
昨日港股已经脚软，但跌得不多，看看今天怎么情况，跌得多才是正常，跌得不多就未必是好预兆，因为今天期指结算，跌得不多可能是好朋友顶住，等结算完再跌。无论如何，恐怕这一浪反弹已经完结，高位约在28300点，要先回落，等到1月下旬美国说可能减息，才再会大炒。
说到组合问题，网友myself做了一个总结，我希望大家都各自做总结，看下自己那点好。Myself这样说：“小弟都想在这个开心的圣诞节，多谢陆SIR，让了我很多启发，令小弟投资投机更清晰，知道自己在做什么，和怎样可以贴紧市场，知道一个高手是怎样看股市的起起跌跌，分析问题，获益良多。
“07投资仓，表现尚可，超过15%，主力只有3只股票，04年持有至今，恒生（011）和中石油（857）令小弟喜出望外，HSBC（0005）就有点失望，中石油今年跟林SIR和巴SIR一样沽了，恒生最近也在160元沽出，希望它跌10%多后再买，HSBC已提出转自己的名，每年收息当债券，即使回到152元都不会沽。
“投机仓没得赚，5万块，全年做了20次买卖，出入40次，什么都没买，大股小股跟新股，不能尽录，好笑的原因是以为自己赚很多，清算后才知道，只赚5000元（10%），很无奈讲一句：“唉，这么辛苦获利这么少！？”，20次买卖，15个是赚，只有5个亏，以次数计算是赚多输少，但以银码计就倒转，最多一次赚4000，其它零零碎碎，最少一次只赚200，致命一次是亏了8000，另一次亏了3000，“赢粒糖，输间厂”，仍然是小弟的头号杀手，越是有信心的投机，越不想止损，就输得越多。
“07年，体现在小弟身上的是，投资轻松、底风险、高回报；投机辛苦、高风险，低回报。”
“小弟投资买HSBC、恒生、中石油，别人100元买恒生，当它是高息债券，风险高在哪里？因为有信心，所以把大部分钱都投入进去，平常情况都不用贴紧市场去看，很轻松，回报也很好，看下这只恒生，竟然可以几个月100上160，中石油04年至今，回报更以倍数计算，有多少炒股的人可以做到？不过，07年投资仓赚到钱，有超过一半的成份都是：“菜鸟遇到大升市，如果小弟是这么聪明，就不会在06年恒指18000点开始减持，好运是没有清仓，否则就错过今年大升市。”
“至于投机，一方面要贴紧市场，跟消息，如果没兴趣都挺辛苦，有时候大市升个股跌了又不升，又整天要想换股、止损、止赚，大股东又增持又减持，拿着尺子找支持阻力位，印象中好像经常有斩获，原来亏一次大的，已经等于赚了几次小的。另外，投机没信心，怕输钱，每次投入的金额都很小，例如抽新股，以百分百比升幅惊人，但钱码计赚很少，对整个组合帮助有限，所以回报低，但就付出不少时间要看紧。所以08年，小弟希望加强自己投资方面的力度，减少投机。”

美股道指昨日微升2点，升到13551点的水平，主要是能源股因油价冲上96美元而上升，但消费股和金融股就疲弱。在香港放假期间，道指由13450点升上13551点，累计升101点，对今日港股应有支持。
连续讲了多天投资组合的问题，有网友问自己平常炒作盘与投资组合有何关系。我过去都讲过，一个人有部分股份是投资，部分股份是投机，就像一间公司有两个部门，一个投资部，一个投机部，你可以长期同时运营两上部门，看那一个表现更好，慢慢就知道自己适合投机还是投资。
如果你资金足够，当然也可以长期运营投资部和投机部，如果资金有限，就只能减少一点平时闲炒的资金（投机部的资金），把它放入投资部，试一试投资的效果。
设立一个投资部，希望它一年有15%的回报，这绝对不是太保守，如果能长期维持这个战果，5年资金就可以翻一倍，都挺厉害了。要长期维持这个增长不易，在大体股市下跌的年头，要维持这个战果，就更难上加难。

均线是最常用的分析指标之一，所反映的是过去一段时间内市场的平均成本变化情况。均线和多根均线形成的均线系统可以为判断市场趋势提供依据，同时也能起到支撑和阻力的作用。
一、均线的构成
均线，按照计算方式的不同，常见地可分为普通均线、指数均线、平滑均线和加权均线。这里主要介绍普通均线和指数均线。
普通均线：对过去某个时间段的收盘价进行普通平均。比如20日均线，是将过去20个交易日的收盘价相加然后除以20，就得到一个值；再以昨日向前倒推20个交易日，同样的方法计算出另外一个值，以此类推，将这些值连接起来，就形成一个普通均线。
指数均线：形成方式和普通均线完全一致，但在计算均线值的时候，计算方式不一样。比如20日均线，指数均线则采取指数加权平均的方法，越接近当天，所占的比重更大，而不是像普通均线中那样平均分配比重。所以指数均线大多数情况下能够更快地反映出最新的变化。
二者的优劣：没有绝对的优劣，在不同的运行阶段，二者可以体现出不同的效果，选取时的经验成分相对更大。个人更习惯于使用指数均线，用多根指数均线的结合来辅助判断市场趋势。
下图是欧元/美元日线图上所体现的两种不同均线的效果，这里的均线参数设置都是20，其中红色均线为普通20日均线，蓝色均线为20日指数均线。从图片中可以看出，大多数情况下指数均线的拐头速度都相对早于普通均线，能相对更快地跟上市场的趋势。
说明：一般而言，均线的计算价格用收盘价，但也可根据需求的不同使用最低价、最高价或者开盘价。

在对行情进行波浪分析的时候，可以不仅仅依赖于波浪理论为基础，也可以利用其他的技术指标来进行相关的验证，比如本文将从macd指标的角度，在波浪运行中3浪与5浪间、调整c浪中进行辅助判定。　　很多投资者都觉得波浪理论过于深奥，其实他的理论基础相当简单，难在运用时过于灵活，经验的成分相对较大，所以有人说：对于同一段行情，100个人可能有101种数浪的方法。在这里提醒大家在学习和运用波浪理论的时候注意形态、比例、周期三个方面的结合。
本文知识点的基础内容为波浪理论中的基本运行节奏，包括基本的波浪循环周期、常见的调整浪结构及变化，以及浪中套浪的情况。对于这些基础知识，希望有兴趣的朋友可以系统地学习一下波浪理论，这里略去相关内容。
在此基础上，另外需要认识macd指标对汇价动能的指示：
1、单边运行动能是否充盈的指示
图5为欧元/美元今年3月至上周末的日线图走势，其中浅黑色圆圈内的指标形态为下跌动能相对充盈的阶段，红色圆圈内的指标形态为上涨动能相对充盈的 阶段。

头肩底形态是主要的底部反转形态之一，常见的还有w底、三重底、圆弧底等以及一些k线反转形态。对于头肩底形态，在形成的过程中也有很多潜在的演变方式，演变方式的不同所带来的运行结果往往不一致，只有了解了潜在的变化，才能在遇到意外变化时及时地跟上市场的节奏。
　　一、头肩底形态的构成
图形所示的为一个典型的头肩底底部反转形态，该形态由4大基本要素构成，也是作为判定某一段趋势是否可能发生扭转的依据：

原有趋势为下跌趋势

首先声明，由于没有by nature的P&L，成本因素实在不容易猜，准确度也为最低，不过我们仍可分析下。
钢铁业的成本有几大项，铁矿石，水电燃媒、折旧、薪水，比例不知。
鞍钢有90%铁矿石来自鞍山，定价是按上半年的铁矿石的市场价格，06 vs 05 铁矿可谈判的结果是加19%，所以06H2虽然钢材涨价，但GP%仍然维持27%，06 to 07 同巴西佬谈判是加9.5%，会在07H2才反映。还有，你会看到2005年有大量的废钢销售收入，2006年已经没了，为什么？因为技术提升，废钢再用，多吃废钢为原料，少吃矿石，是大型钢企的方向。
电价方面，有网页说小型钢厂电费成本是总成本的80%，但大型的就只是1/6，好像真是相差太远，不知可不相信。不过真是看不到加电费对他有什么影响。鞍钢是巨型国企，而且A+H上市，国内评论极深极广，如果受加电费影响应该找到消息，就像马钢一样。又说一下马钢，由于《钢铁产业发展政策》规定，从06年10月起，对2005年8月以后建设的1000立方米以下高炉和120吨以下转炉，作为限制类企业，提高差别电价。有网页说马钢有大量炉具，而且他的产品有很多是线材和棒材，用大炉都没用，因为非常没有成本效益，所以差别电一定影响到它，只看影响有多大吧。反之，鞍钢已经将所有1050米之下高炉退役，还成为了全国模范，现在的高炉平均有效容积是2850立方米。
折旧方面上升很快，因为西区项目投产，这个我不担心，因为在价格不断上涨的时候，越接近政策，控制成本的能力就越强，而且这成本根本已经计算在内，加上生产力和节能，还可以。正如上文提过，由于鞍山铁矿纯度低，这么多年来为了利用鞍山铁矿，鞍钢都在走建厂自行研发，并坚持用国货机械，现在终于见成果，做出了一流产能，也比其它来路的原料便宜30、40%，这些都对折旧成本非常有帮助。
人工方面，鞍钢僻处辽宁，人工一定涨得比长三角的宝钢、马钢、北京的首钢慢，现在还要担心鞍本工人下钢没有东西做，之前裁落的工人搞到母公司要开一些小厂，快餐店去吸收。最严重是有些网页说下岗工人现在做快餐工人RMB800元已经很开心。现在珠三角长三角2000都怕没人做，你说辽宁加得多我就不信。现在辽宁人工大概RMB1000一个月。

美股道指大升205点，港股很有可能冲上28000点大关，港股不断在玩上落市，相信07年都可以炒高一点结束。
上个星期五说过组合的增长部份，并提到寻找成长股，这里要补白一点寻找成长股的风险与机会，寻找个别股票，主要目的是超越指数，我们的组合增长部份基本锁定红色股为目标，那么增长部份的基准回报应该是低吸国企指数的回报，假设低吸国企指数可以有20%、甚至30%的回报，寻找成长股就希望有高于这个数字的回报，当然，寻找成长股也有其风险，第一，成长因素若不能充分发挥，股价就有回调风险，第二，成长股不是价值股，即使潜力未尽露，也露了不少苗头，股价以现盈利水平计算难免偏高，理论上买任何股价偏高的股票的风险都较大。
除了上周提及的联想（0992）之外，今天想再讲多一只股票：国航（0753），国航是中国最主要的航空公司，可以讲是中国民航业的龙头股，我们对国航有太多不好的回忆，经常来回于两地的朋友会认为国航的服务不敢恭维，CAAC过去一直被戏称China Airline always cacel（总是被取消的中国航班），这几年虽有改善，但服务水平比国际一流的航空公司仍有差距。不过有个小故事值得说一下，商品大王罗杰斯是国航的fans，重手买入国航未曾出售，每次去大陆访问都会去国航参访一下，闻说他上次回内地时，想买一点大陆的银行股，也曾访工商银行（1398），但看完之后觉得服务不怎么好，买不过，如今有很多内地经纪行都有推价工行（可能因为它是权重股的缘故），不过在罗杰斯眼中，国航暂胜一局。
但看国航现价也相当贵，上周五收10.04元，市盈率28.5倍，一年低位只是3.9元，这是去年底的价位，如今已升1.57倍，一年高位12.72元，现价仍然近高位。最近两次跌市都守住8元位置，要买最好等他回到8元才买。
为什么我留意这个股？主要是看住国家的大政策，现时中国明显是走国家资本路线，我一年多前已说过，国资委要扶植30、40间央企，令他们达到世界一流水平，国家会以政策扶持，让它们未上市的整体上市，其次就是让他们并购其他国企。东航业绩差，有意让新加坡资金入主来搞好公司，国航也有意并购东航，但事前双方没有搞好关系，目前新加坡资金应会入股东航，而国航若取得国家支持，将会整体并购东航，若然成事，国航有望进军全球最大航空公司。
之前提到联想，联想最大不好的地方，是改制后过于民营化，不再是国家全力扶持的央企，但国航仍享有这个地位，而且还身处负载全国荣辱的航空业，国家在关键时扶一把，绝对有可能。所以中国大国崛起，也应有一间和大国地位匹配的航空公司才对，最后就要看国航自己争不争气了。不过买入国航，首先就要冒它不再兼并东航的风险，但世界上风险永远存在，正如你买联想，也要冒它消化美国业务时再出问题的风险。
网友阿ray早前问，“Mr. Luk说将组合拆成两半，一半买稳定股，希望有10%回报，另一半增长部份，希望有20%的回报，你觉得增长部份买入2800如何？整体回报和风险又如何？另外，你觉得增长部份80%买盈富基金2800，20%买汇丰中国翔龙基金820如何？又例如增长部份60%买盈富基金2800，10%买汇丰中国翔龙基金820，10%买A50基金2823，10%买领先商品ETF2809，10%买领先韩国ETF2813如何？这些不同的组合的回报和风险又如何？你会作何种选择？”
首先用我的思维逻辑来答阿ray的问题，在增长部份，买指数基金比挑选个别股风险低，因为买指数基金是买整个大市的升跌，一定程度分散了个股的风险，所以求稳者在增长部份应全买指数基金，要买个别也只占这些部份不多于20%（占整体的10%）。

600458在上午收盘时跌了接近3%，下午一开盘就上攻，由于我想到了展锋这文章，有点道理，在这里和大家分享。

展锋 发表于 2007-12-21 11:21:00
央行昨晚突然再度公布加息，许多投资者对此颇为担心，而在笔者看来，选择这样一个当不当正不正的时间点宣布加息，如果将最近跌的惨不忍睹的基金们加入分析行列，再结合明日是冬至这个变盘时间点来看，央行在此时间点选择加息，就是要给基金等机构投资者充分的加仓、拉高及出货的时间，如果以时间点来计算，明年的3月底（最迟4月上旬）将又是一个逢高离场的好机会。此外，从今日盘面观察，多数个股都有刻意压低盘口的现象，这更说明资金正在悄然回流。所以，在技术面99日线未被有效突破确立技术意义反转之前，笔者觉得就上述要件综合判断，大盘目前已经构成跑步进场的条件。个股方面，投资者可以从周线级别关注威廉指标变化，在日线上选择已经突破或在99日均线之上运行的个股，600458时代新材就是最为典型的例子，周线上该股威廉指标已经形成向下金叉，日线上该股在99日均线上下震荡多日，盘口主力刻意压盘迹象明显，一旦有新增量资金入场推动，该类个股将会一飞冲天甚至不排除有上封涨停板的可能。建议大家对照600458时代新材的基本盘势，就一定会找到自己心仪的“梦中情人”！
威廉指标（WR）

美国股市在科技股带动下造好，甲骨文颂的业绩优于预期，令人相信经济放缓无损科技投资，道指微升38点到13245点，升幅0.3%，但反映科技股的纳指就大升39点，升幅1.5%，升到2640点。外围偏好，有利港股稳定。银行加息幅度温和，应该对股市压力不至太大。
今天再讲组合中的增长部份，目标是有20%或以上的年回报，同时尽量控制风险。很多人买股自然而然采取了博高增长的态度，想买到高增长股，最好升一两倍以上，但要买中这些股份，除了看眼光、运气之外，还要看大市。
碧斯在《Hedgehogging》（对冲基金风云录）中，提到三种投资信条，1.成长,2.价值,3.不可知。所谓成长派，就是寻求那些成长型公司，主要指那些处于周期特微不大明显的待业中、利润良好、居行业领先地位、拥有优秀管理团队的公司。理想的投资方法是持有这些上升行业的成长型公司的股票，直到行业衰落，卖出的原因不是因为股价升了，而是因为行业衰落。
碧斯以二十世界三十年代的投资家索斯罗作为成长派的代表人物，索罗斯这样定义成长企业，“就是一个盈利已经保持长期增长的企业，在每一轮商业周期中均保持着超通胀的增长速度”。碧斯认为找成长型股票最大的困难是这样，当投资者清晰可确定一只成长型股票时，它的成长性多半已在股价中反映，换言之你只是高价买入好公司股票而矣，我们现在去买红色龙头股，就是这样情况，有时股价不只反映，是“超反映”。
另一派是价值派，他们喜欢便宜股票，喜欢表现差的公司，他们认为投资者很多时候看公司的基本因素去选股，但大多数都选错，价值派买股价低廉的公司，透过低股价作为安全网，反而少犯猎。他们不会爱上公司，当他们买入的差公司开始好转，股价一直上升，升到超越内在价值时，他们就会把股票沽出。价值派的代表人物当然是股神巴菲特了。
碧斯说按往业绩统计，价值派的表现胜过成长派，特别是投资小型价值股者，收获最丰。不过碧斯讲出一个第三派叫做“不可知派”，他就是这一派的信徒，他们不会死守一种投资方式，认为一切是短暂的，当成长型股票相对便宜，整个经济环境良好时，他们会投资成长型股票。当价值型股票价格低廉而成长股价格高时，他们会选价值型股票。有时，他会两者都做。他们认为聪明的投资者会在价值型和成长型之间灵活切换。碧斯自己是一个不可知论者，但大多数情况下价值投资的收益较高，所以较偏向价值投资。
我自己也觉得碧斯的“不可知论”较可取。在大牛市中，你去搞价值投资，买只股半年都不动，你会让它闷死，不如追成长股算了。但在一般的市况，找价值股，守3、5年，会有可观的收获。
讲了这么久，想讲我们建立组合的增长部份，到底是挑成长股还是价值股？到目前为止，我对明年第一季、甚至第一、二季的投资环境仍有戒心，主要是美国不是很行，而中国又宏调未定（起码明年头两个月），所以估计明年初都是一个大型大落市，到明年下半年若外围情况稳定下来，才有机会重拾升势。所以明年初仍采取较保守策略，到明年下半年又可以进取一点，但整体应该还是寻找成长股为主，因为在这种市况下，也没有太多便宜股可挑，而且把太多资金投向价值股，如果它们不升，可能跑输大市。
在成长股中，已没有绝对便宜的选择，但可以挑相对便宜的股票。最不用脑的方法，是候低吸纳H股指数基金，在国企指数跌穿15000点时买入，最好近14000点，价钱相对合理一点，买入博三成或以上回报，以输一成半来止损，以一成半亏损博三成利润，有一定值博率。
当然你可以挑个股，博它超越指数，中移动（0941）、中海油（0883）、中石油（0857）、国寿（2628）等。这些公司是明显的行业龙头，若回落得较深时，有一定值博率，但坏处是即使下跌后仍然相当贵。