投资者

美国联储局决定减联邦基金利率0.25厘（银行之间拆借的利息）至4.25厘，同时调低贴现率0.25厘（银行向央行贴现的利率）至4.75厘，市场原先希望有更大的减幅，特别是希望贴现率减0.5厘，消息一出，极为失望，股市大跌，债券价格上升。
道指急跌294点，跌幅2.1%，跌至13432点，其中金融股受创最深，例如摩根士丹利股价急跌8.1%，大市气氛转坏。而债券价格急升，对利率最敏感的两年期国库券价格抽升后，收益率跌0.25厘至2.92厘。
美股美债的价格变化，隐含双重意义，表面看是对减息太少的失望，深层看也有对经济衰退的关注，怕减不够贴现率，银根松得不够，解决不到次按问题，现在市场是觉得联储局下药过轻。
联储局这次以9：1决定减息0.25厘，并非一致决定，波士顿储备银行主席Eric Rosengren投了反对票，他赞成减息0.25厘。联储局会后声明取消了上次那句“risks of slower growth and faster inflation were roughly balanced”（增长放慢和通胀加快的风险大致平衡）；不知道联储局是否确认经济衰退的风险增长，还是连减几次息后开始担心通胀风险。
不过陆羽仁分析，联储局正采取挤牙膏的方法，每次减0.25厘，不继减息，以营造市场的期望，阻住信心下滑，以解决次按危机。因为联储局决定减0.5厘息应该没难度，现时减这么少，没人会批评减得过多，但减0.5厘，市场开心过后，就会加剧经济衰退的疑虑；而且一下子减得太多，刺激起通胀，若次按问题再恶化，减息救市的空间会减少。

美股在联储局议息前夕，又来一弹，道指升101点，主要是房屋销售合约数据理想，市场也好像不太担心瑞银因次按拨备而发出的盈利警告。港股跌了三天，美股上升，开市也应有一弹，但调整不像这么快完。
网友少帅转贴一个散户Pandamanman自白：炒股期输到哭的故事，很警世，值得一读。Pandamanman说：“2007年炒期指和国期十赌九输，最近几个月已无沽手。但上周五一件事令我陷入深渊，当日下午两点多开市对盘时，偶然发现1月期指的AO价对盘时竟然比12月期指低水一百多点，当时12月期指对紧298XX点，1月期指对29718点，当然买不入，我便叫朋友帮我取消有关买盘，不料下午开市后期急泻，我朋友傻傻的通知我个盘成了，因为朋友开市后不记得取消，我立刻一呆，都不知道怎么办，当时29720点买入后，他通知我时已跌了近100点，做29621点，我看见是朋友关系，说一句，看一看先吧。因为如果是朋友报‘错误交易’，会让上司骂，不料这一刻的心较，为我带来一生不能承受的痛，短短一个下泻，期指插水超过700点，我轻率的一句不记得取消，我哪一刻的心软，就为我输掉几个月工资。”
Pandamanman说：“几年时间辛苦存储的钱，数星期前与家人落订买楼，刚落后大订，月尾就要下钱，我现在发生这件事，我真是不知道怎么办，以往输，比这次输得重很多，我都没试过输到哭，但这次我哭了，我输得不甘心，我没本钱守下去，这次我输了自信，输了对朋友的信任，输了对自己的尊重…

港股上周四、上周五走势很不好，已证明有强手在近30000点的位置大手出货，这印证了较早前一个估计，不要简单以为这次反弹又可以如过去那样一举穿高位(31900点)，由于上次高位被大陆资金推高了，所以这次弹到差不多就回落，但回吐势头仍甚急，散户不会走，高追了创新高的热股，很容易被套牢。
美股上周五没大变动，但经济数据不错，减低了本周二美国联储局减息0.5厘的希望，减息0.25厘已成定局，由于大幅减息机会渺茫，美元亦在反弹，油价又急回，周二的各种减息效应提早反映出来。
说回来投资组合，网友Elle想分散到不同的资产类别，但Patrick就说资产分散后难掌握，都是集中买港股，但分散买不同股票以降低风险，其实两个人讲的话都对。理论上Elle对的，因为如果可以全世界去找不同资产类别分散投资，按道理风险可以较平均分散，很多有钱人都是这样做，问题是一般人资金较少，又没有时间研究，要分散不同资产、不同市场投资有一定困难，所以又会产生Patrick的想法，集中买港股，分散买蓝筹和高增长股，都有一点分散风险的效果。
陆羽仁有几点观察：
第一，   以长线10、20年来计算，买楼买股，升值会比买债券、货币、黄金多。
第二，   分散市场投资不易，投资海外资产，较难积极管理，所以投资海外以房地产这些不动产好一些，因为不用经常进出，较挑低位入市，持有5年、10年，博多点回报。
第三，   集中投资一个市场，例如买港股，很容易由投资变炒股。
第四，   散户知识不足去炒股，大市好的时候短线有高回报，但花无百日好，股市好几年又会变差，小心长线会输惨。
所以陆羽仁的结论是如果你把所有资产放在香港股市，你要有高EQ和自制力，否则长线未必好过放在银行。
网友myself有个回应，我想和大家分享一下，他这样说：“小弟真的很喜欢看陆SIR的文章，看陆SIR的两本书和blog，看自己，看看网友，越看越了解自己之余，亦从心里佩服人家真的有一套，不论是投资或投机，新手、高手就是不同，股票赚钱低买高卖，看似简单，人家背后真的下了不少功夫，买卖技巧可以学习，心态上的不同更能分出高低。”

美国公布救楼市计划，美股再大幅反弹，道指再大升174点，升幅1.3%，升到13619点的水平，又向着14000点的高位进发。
美国政府的计划提供三个选择予做了按揭的业主，包括冻结利息，重做新的按揭，以及借取联储局房屋局支持的贷款，估计最多可以有120万美国业主受惠。政府的计划出来后，美国市场憧憬能解决次按危机，所以股市急升。
昨天美股急升190点后，港股跟得很少，只升200几点，还看到有人高位减货，但美股再急升，应该可以推港股上一个台阶。
再谈投资组合问题，网友Elle写了很长的问题，问如何设立投资组合，她的留言如下：
“Dear Luk Sir, May I get some help from you? I have been trying to work out what should be my portfolio in terms of asset class and geographical allocation for 2008. Over the last 10 years, I have been really conservative in building my portfolio. You know, by controlling expenses and expending income… have [...]

有时看美股走势真是挺搞笑，早两个星期还讲到好像世界末日，但现在又觉得经济其实不错，股市所以大升，昨日美股上升源于一份有关就业报告指美国可以免于衰退，结果道指升196点，升至13444点。
按道理美国经济免于衰退可能不减息，应该利淡股市，但又因为知道美国联储局打算减息，所以不怕，还变成了双重利好，又减息，好像经济又变好啦！
千万不要以为美国佬天真，股市万金聚集之地，小不免有点人为，不过有时斧头痕迹太明显，所以陆羽仁的阴谋分析应可大行其道。美国楼市调头下挫，触发次按危机，美国的确有病，但美股走势却是一个“挟减息的周期”，金融巨头不断挟联储局减息，确认会减息就升一段，要升时就好消息涌现，升完又回头，回头时各种坏消息出笼，又再挟过，不断重复。至于港股是否跟跌，就要看美股回头时港股是否也已上高位，若港股已上高位，加上大陆后气氛不济，港股就可能跟住调整。
传闻美国总统布殊将于今天公布救楼市的措施，据说会把浮息按揭冻结5年，企图令那些供楼能力极差的次按业主，继续供楼。表面看这是严重干预市场的措施，那些次级按揭合约到期就要加息，如今政府一声令下，5年不加息，那些按揭少收5年的息差，足以令有关按揭证券大幅减值，理论上按揭证券持有人和银行应大力反应；不过现实上由于按揭证券价格早已大跌，倒过来是银行和按揭证券持有人叫美国政府介入稳定楼市，可以这样理解，按证券持有人自愿“剪发”(hair cut 即债权人减收还款，换取欠债人还债)，以换取次按业主不要断供。不过政府干预市场，莫此为甚。
有网友问这样是否可以搞掂美国次按问题。理论上有两个结局，第一，顶住美国楼市，甚至楼市重拾升轨，次按问题解决。第二，暂时舒援压力，楼市问题未解决，次按还有后遗症。陆羽仁倾向于相信后者，因为美国楼市自94年开始上升，升足10多年，如今转势下跌，楼市转势，不是容易扭转局势的，又没看见美国经济强到可以把楼市带起。美国经济大，大市场一转势，不是短期可以结束，你想他转变绝非易事。但美国政府出这种重手干预按揭市场，可以把问题拖迟一点，楼市不会拖到没事，只会反复向下，但次按是金融产品，可以慢慢解决大问题问题，因为只要楼市站稳，再加上减息，次按证券重新有价，市场回暖，很多金融机构就可以借机沽货脱身。

美股道指跌65点，又是受次按困扰，不过跌得差不多了，欧洲个别股市跌得更多，跌1点多%。外围略淡，加上港股成稀少，按道理港股都要跌一点点，但昨日港股已表演一个反方向走动，主要由地产股带动而上升，看来今日都不易调整。
想说一下投资组合，记得早几天网友yy太问起，她买楼不成，追不到价，想拿钱去买股票，我问他接受到几多风险，他这样回答：“我想我可接受5-6百万，输3成至4成(当然很伤心)，高风险希望回报高一点。（因为不买楼，不用供，现在yy同我应还有10年是自然工作时间及体力，及有市场价值的时候，可再来过）。”

前天一个朋友看到中华企业(675)出现双底，买进，昨天一开市就涨停。
KDJ全名为随机指标(Stochastics)，由George Lane所创，其综合动量观念，强弱指标及移动平均线的优点，早年应用在期货投资方面，功能颇为显著，目前为股市中最常用的指标之一。
买卖原则：
1. K值由右边向下交叉D值作卖，K值由右边向上交叉D值作买。
2. 高档连续两次向下交叉确认跌势.低档两次向上交叉确认涨势。
3. D值<20%超卖，D值>80%超买；J>100%超买，J<10%超卖。
4. KD值于50%左右徘徊或交叉时，无意义。
5. 投机性太强的个股不适用。
6. 可观察KD值与股价之背离，以确认高低点。

美国略回，市场有点忧虑楼市下跌的影响及工业生产衰退，道指跌57点。我就维持在11日联储局议息前美股向好的预测，估计暂时只是大涨小回。
说起投资方略，不能迥避你想投资或投机，想做老鼠还是做绵羊的问题，我一直叫大家分清“投资的我”和“投机的我”，就是想大家想清楚想做做哪种，同时做老鼠和绵羊都行，但买入每只股份前，都要想清楚自己的目标。
网友小鱼儿提起一个问题挺有意思，他说股市的指数那么高，买股就永远不可以长线持有？他的问题是这样：“我是一个股坦新手，刚刚在楼宇买卖中赚了一笔钱，又遇上这次大调整，就急急入市，还怕买不到，买了一大堆，现在又怕股市再跌。完全是你们所说的小散户心态。（其实我都做了一点准备，看见各位高手都强调要入大型和龙头股，同综合了一些高手的心爱股，打听一番才买了以下股票）。”
“（她买入长实，恒生，中移动，中交建，平保，国寿等股票）以上的货都是在最近买的，但都不是最低市时入，那我是否应该全部放入“投机部”？我是想持有至明年中或更长时间的，可以吗？若根据陆SIR所说，我的股票全部的价位都这么高，是应该炒短线的，那么我不是永远也不能长期持有任何股票？”
“我一下子用了80%的流动现金，是不是不对？我现存好怕股市再跌，我应否减一些，应该减去哪些？但我又不等钱用，是否可以换马呢？你们feel到我好矛盾吗？”
陆羽仁过去也被人问过类似问题，问我在年中7月23000点时叫过别人沽，为何最近跌穿27000点又说可以持有？这个问题其实同小鱼儿问的问题类似，现时的股票看下去都是高价，现时买的股票是否一定不可以长线持有呢？
其实我天天在报上写稿和写网志，如果完全不管大市走势，只讲价值分析，你看十天就会闷死，跟着推介一些价值被严重低估的股份，推介完之后这股完全不升，一定让你问候。股神巴菲特不同，他一年出场一两次，出来说说基本价值股票太贵，你当然觉得善意提醒，但如果天天有人提醒你，这个人就会变成你的爸爸妈妈，虽然你很尊敬他，但会觉得好烦，这份工作都不是很适合我做。所以适合“投资的我”听的话，很难经常讲。
但从“投机的我”的角度，顺势而炒，就天天有很多话题。香港跟大陆，处于一个大牛市中，一浪一浪炒上，但炒得太急，又会回一回，很多时这些深度调整，有外围因素，也有人为因素，如果能大体上捕捉这些波浪，非常好炒，应有不俗收获。所以我见到接近短期浪顶时，通常都会比较看淡，有人问起，就会叫人沽一点。到调整之后，再有人问起，我又会说买一点，你再问清楚我究竟是投资还是投机？我会答“投机性吸纳”，在29000点时，新入市买热门的股票，我说我是价值投资者，你都不要信啦。
又要中石油(0857)为例，巴菲特在10至12元沽了大量货，也就是说从一个价值投资者来讲太贵。但他上A股，H股借势炒上20.25元，现在回到14.98元，你如果是价值投资者，当然不要买，因为全世界价值投资最厉害的那位都沽了，你当然不要继续啦。
中石油变成大陆A股的权重股，它不升大陆股市指数很难升，上证综指现时4800点，假设这个大浪升到8000点就爆破，如今还有67%的升幅，中石油A股现价跌到30元人民币，升67%可以升到50元人民币，H股打过7折可以升到35元，5折升到25元，若这一切炒作的假设实现，中石油现价还有炒作的水位。
你在现价14.98元买中石油，即便两个月后他升上18,19元，已有两成以上升幅，都不会改变你是一个投机者的事实，不会因为他升了，你就变成一个价值投资者，但不代表你不可以长线持有，你甚至可以短线不进出，持有一段时间，但记住你只是“玩长线的”，不是“长线持有”，长线持有可以持有5年，10年，玩长线的意思是持有半年，一年，价值投资者在1.5元买中石油，即使买完跌穿买入价，可以越跌越买，因为他明白这只股票的价值远低于真正价值。但投机者在相对低价买入股份，买入后不要越跌越买，要止损。如果走行买完就升，升得很颠时，不妨减持一部份，或定止赚位，回吐到差不多就要止赚。投机者买股票是顺势走一段，你走运这一段可以走1年2年，这样获利颇丰，不走运只能走几个月就回到买入价，但赚的才是利润呀，当然，一买就害怕，有一点点利润就沽，又会变了羸粒糖，输间厂的典型，大势向好时，能持有就持有时间久一点啦。
陆羽仁
原文地址：炒股方略（２）
整理： zhen.ning

美国不止减息，还想用行政手段救楼市，上周五传出消息，美国政府牵头、与按揭公司公司一起研究如何拯救次按业主，计划冻结他们的次按供款息率，延迟加息年期，为次业主解困，最长可冻结息率7年，估计本周初公布细节。
有网友问起近日美股反弹，为何我还说它是熊市？我讲的熊市，是一个很长的概念，现在才刚开始，不是股市有点反弹，就说它没熊市。美国政府采取行政措拖救市，未能从本质上改变楼市向下，只是阻慢其跌势而矣。但只要美国的熊市不是崩溃式下跌，暂时又不会改变大陆牛市的本质，虽然A股仍在深度调整中。
我本来想开始讲一些投资组合，方便大家组织一下明年的投资计划，但讲组合之前，还想先讲一些基本概念。话题是由网友Ming问网友金曹的一个问题所触发，他问：“Bro Kam，I started to speculated(I thought I were invest in stock market in the past) for about 2 yr. I paid really plenty of time to “learn” about “stock picking”, but the result………Although I haven’t loose in this 2 yr, the return is not so good as at such bull market. I just want to [...]