投资者

美国这只大水牛正在抬上手术台急救中，虽然成功抢救被视为好消息，但其本质应该是坏的，例如传闻中的花旗急救方案除了包括超过100亿美元的集资计划，还有裁员2万人的打算，当中有6500人来自投资银行部门，这一班资本主义的市场娇子，正承受自己有份参与制造的金融和地产风暴的恶果。
另一个会被视为好消息的坏事，就是越来越多人估计月度联储局月底议息时会减息0.75厘，从美国国债期货走势显示，市场相信有高达48%的机会减息0.75厘，在1月11日联储局主席伯南克讲话前，没有人相信会减息0.75厘。虽然现时市场主流还是相信减息0.5厘机会较大。
在大幅减息预期下，美元继续走软，今早亚洲市交易早段，欧元兑美元报1.487，美元兑日元报108.09日元，险守有108关口，黄金亦升到颠，做908美元。
美股开始产生手术将会成功的憧憬，道指昨天升171点，升幅1.4%，道指升到12778点，主要因为IBM的业绩优于预期，由经济业务产生的季度每股盈利2.8美元，高于市场预期，IBM股价大升5.4%，带动美股向上，因为市场担心次按风暴将全面影响各大企业的第四季盈利，但IBM做得好，令人感觉好多非金融、地产类的公司其实不是做得这么差。
正在急救的花旗都有得升，股价升0.5美元，收报29.06美元，升1.7%，市场开始有人炒银行股见底，甚至美股整体见底。例如Credit Suisse就把美股的看法转为“增持”，认为联储局表现出推动经济的承诺，美股应有支持。
最近港股走势没有紧跟美股，很容易令人产生港股不用理会美股的错觉，其实港股大方向暂时离不开美股，但论基本因素，美国顶不住会大幅减息，对本地的楼市极其利好，所以即使地产股炒得太过还是继续炒，地产股大升就冲淡其他股票的跌幅。论炒作因素，港股走势那么颠，也有人为成份，例如昨天美股大跌港股还要高开，就相当好玩，不排除有期指好友借此减慢跌势。所以美股若未脱险，港股也很难大幅炒上。

美股熊味好重，重到连一直不以经济为标榜的民主党候选人奥巴马都说有70几亿美元的救市大计，可见经济衰退已经成为美国人担心头号问题。
我这一段时间要留意美股，虽然港股走势和美股有一点分离，但我怕美股会爆烈性下跌，如果是这样，港股不会顶得住，会大幅调整。不知道大家记不记得，去年2月27日大陆股市大跌，美股跟着就大跌500几点，接着就触发港股一个深度调整，我就怕美股出现这种大跌市。
不过近日美股虽然不好，上周五道指又大跌246点，不过总算暂时未出现爆烈性下跌，所以暂时未到恐慌的地步。
其实过去一个多月美股暴跌一点都不奇怪，因为次按风波不止影响金融机构，还波及就业等褓经济环节，结果令到各类消费股大跌，这就如火山爆发一样，震波一环扩散开；不过火山爆发的核心尚未稳定，余震不绝，未来金融机构公布业绩，又会再显示次按的影响。到目前为止，美股不算跌得多，都算跌得少了，而且暂时都叫做跌得太急，还跌得比较有秩序，还可以叫做不幸中之大幸。

美国开始进入减息预期的周期中，昨天美国联邦储备局主席伯南克明示，联储局可能进一步减息，并采取更多重大措拖（ready to take substantive additional action as needed）去支持经济增长，防范经济下滑。
伯南克出席一个论坦时承认，近期的数据显示，今年的经济展望转差；楼市下滑、信贷紧缩和能源价格高企，都会对消费构成压力，所以可能要进一步减息(may well be necessary)。
伯仔作为联储局主席，讲话应该比较隐晦，他讲“采取更多重大措施”，本已足够暗示会减息，但他直接讲可能要进一步减息，更属于超常举动，显示他都有点心急，怕不先说出来，等到月底才减息，恐怕股市再大幅下滑。
伯南克讲完之后，大部份都估联储局公开市场委员会月底议息时，可能减息多达半厘。美元在清楚的减息预期中，明显走软。
美股听完伯南克讲话之后明显反弹，道指上升117点，升到12853点的水平。美股大升的另一个原因是最大按揭商Countrywide正和美银商讨合并，令其股价劲升51%，升到7.75美元，在Countrywide昨天反弹前，他这个星期已累计跌了39%，到昨天劲弹，也带动金融股全线向上。
美股重上12800点以上水平，若能稳守一两天，已确认美股已见这个月的底部，要寻底又等下个月。美股上次减息时冲上13700点的水平，回不到之前的高位14000点，由于12月减息当天未有减息0.5厘，市场有点失望，在减息日开始见顶回落。这次减息0.5厘应该是肯定的了，没惊也没喜，也要小心美股到月底减息后，又是反弹小浪的浪顶，到下月又要再寻底。

大家都听过洪水来时有洪锋，现时港股就像期待一个又一个洪锋杀杀来时的心情，战战竞竞。港股面对两大洪锋，一个是美国的可能衰退，另一个是中国的宏调。
昨天美股反弹，是两个星期来最大的升幅，道指升146点，升到12735点，暂时脱离12500点的低位，主要是股神巴菲特的巴郡说会投资在债券保险公司以及惠普的估计盈利不受美国经济放缓影响，令美股反弹，预料美国市要捱多几天波动，过了月中后，又会进入预期减息的反弹市中。
高盛的首席美国经济师Jan Hatzius在给客户信件中表示，美国经济已进入衰退，美国要大幅减息挽救经济，他估计美国经济在第二季和第三季每季会负增长1%，令整个2008年只有0.8%的正增长。这种温和衰退和2001年的情况相若。他估计联储局在本月底会减息0.5厘，到年底合共减1.75厘至2.5厘，阻止经济下滑。美国大行纷纷发表衰退的言论，都说了叫联储局先减半厘息。
大陆的情况严峻，总理温家宝终于出行政手段，指令影响民生的行业物价不能上升，包括油价、电价也在指令冻结之列。阿爷出手越来越重，应该是在农历年前把物价控制住，以防人民感觉不良，问题是禁止物价增加后，由于原料价上升，像往常发售部份行业会亏本（例如油产品受国际没价影响），他们的对策自然卖少亏少，出现物资短缺，到时又要看阿爷会否出补贴令他们维持供应。
美国和大陆两度洪锋一起来，按道理港股应受压向下，但港股已经接连几次在美股大跌时不跌，昨天原估计双顶向下，怎料还要反弹向上，走势好疯。昨天整个亚洲都没跌，除了炒美国可能退税救市及美股短期见底外，相信也有部份资金尝试买亚洲货，避下锋头。

美股走势比想像中还要差，本来估计道指跌到12800点时会反弹，但前天反弹相当乏力；本来估计道指反弹完要反复下跌再试12500点的低位，形成一个一浪比一浪低的趋势，怎知道一跌就到，昨天大跌238点，转眼跌到12589点，12500点都不是那么硬的防守位。
其实昨天下午开始外围金汇都不对劲，美元走软，黄金急升，唯一不是太坏的消息是日元急升，所以对冲基金套息盘未大拆仓，估计日本经济受美国拖累，不是很好，有减息压力，拖住日元的升势。但黄金就大升，升到881美元的历史高位，主要是美国经济和美元弱势，全球资金跑去买黄金避风，连带石油、粮食、金属等商品都向上。
黄金去年已升31%，令人想起上一个高位1979年，当时伊朗王倒台，世界担心这个主要产油国失控，能源价格急升，美元下挫，金价升了一倍多。大家知不知道当时美国通胀有多高？高达13%！这是1980年，当各种金属价格都创新高，美元又跌，油价又高升时，美国就有高通胀，这是输入产品和能源带动的通胀。美国如今的通胀未算太高，但11月已增加了0.8个百分点，是两年来最高，看来在高油价和低美元的前题下，美国的通胀还要再升。
在高通胀的阴影下，美国一道板斧减息救市的空间十分有限。美股身烧火庆，昨天大跌主要是主要按揭商Countrywide Financial Corp传出可能破产的消息，虽然公司否认，但市场选择相信，Countrywide股价单日大跌28%，跌到5.47美元，其实该公司股价去年已大跌79%，楼市急挫令市场担心Countrywide顶不住，后来它得到美国银行注资拯救，感觉一度好转，不过美国经济和楼市继续下滑，人心脆弱，大家都相信他顶不住了，狂沽股票，即使公司没事都会被人沽到有事，何况公司本来都是那么弱了。自06年12月起，美国已有20间按揭公司顶不住，要申请破产令，它们当然没Countrywide那么巨型，但已令人极度不看好按揭行业，已经没银行愿意借钱给它们。
楼市和次按问题显然已影响美国消费，AT&T Inc股价昨日急跌4.6%，是5年来最大跌幅，因为公司的CEO Randall Stephenson告诉投资者美国经济放缓令公司的家庭电话和上网服务“疲软”。AT&T Inc这种说法已证实楼市和次按开始影响实体经济，美国经济衰退逼到眼前。所以美股的跌势从金融股扩散到其他行业，也扩散到其他国家主要出口到美国的公司。
美国经济差和通胀高，双鬼拍门，巨熊身影越行越近，政府减息救市的空间有限，美国财长保尔森昨天说政府有一些挽救经济措拖，但不会仓促推出。如果保尔森讲的是减税措施，我就好怀疑美国国会会否通过，在野党民主党控制国会，他们的经济处方是加税而不是减税，你共和党政府想减税，谈何容易，在选举年政府想救市，制肋更多，对手想你死，想经济跌得更多，好让他们当选，并从经济的低点起步，自然不给空间执政党。

没时间整理文章，发个不错的心理系文章给各位看官看看。
囚徒困境是博弈论的非零和博弈中具代表性的例子，反映个人最佳选择并非团体最佳选择。虽然困境本身只属模型性质，但现实中的价格竞争、环境保护等方面，也会频繁出现类似情况。
单次发生的囚徒困境，和多次重复的囚徒困境结果不会一样。
在重复的囚徒困境中，博弈被反复地进行。因而每个参与者都有机会去“惩罚”另一个参与者前一回合的不合作行为。这时，合作可能会作为均衡的结果出现。欺骗的动机这时可能被受到惩罚的威胁所克服，从而可能导向一个较好的、合作的结果。作为反复接近无限的数量，纳什均衡趋向于帕累托最优。
囚徒困境的主旨为，囚徒们虽然彼此合作，坚不吐实，可为全体带来最佳利益（无罪开释），但在资讯不明的情况下，因为出卖同伙可为自己带来利益（缩短刑 期），也因为同伙把自己招出来可为他带来利益，因此彼此出卖虽违反最佳共同利益，反而是自己最大利益所在。但实际上，执法机构不可能设立如此情境来诱使所 有囚徒招供，因为囚徒们必须考虑刑期以外之因素（出卖同伙会受到报复等），而无法完全以执法者所设立之利益（刑期）作考量。
经典的囚徒困境

1950年，由就职于兰德公司的梅里尔·弗勒德（Merrill Flood）和梅尔文·德雷希尔（Melvin Dresher）拟定出相关困境的理论，后来由顾问艾伯特·塔克（Albert Tucker）以囚徒方式阐述，并命名为“囚徒困境”。经典的囚徒困境如下：
警方逮捕甲、乙两名嫌疑犯，但没有足够证据指控二人入罪。于是警方分开囚禁嫌疑犯，分别和二人见面，并向双方提供以下相同的选择：
若一人认罪并作证检控对方（相关术语称“背叛”对方），而对方保持沉默，此人将即时获释，沉默者将判监10年。
若二人都保持沉默（相关术语称互相“合作”），则二人同样判监半年。
若二人都互相检举（互相“背叛”），则二人同样判监2年。
用表格概述如下：
甲沉默（合作） 甲认罪（背叛）
乙沉默（合作） 二人同服刑半年 甲即时获释；乙服刑10年
乙认罪（背叛） 甲服刑10年；乙即时获释 二人同服刑2年
解说
如同博弈论的其他例证，囚徒困境假定每个参与者（即“囚徒”）都是利己的，即都寻求最大自身利益，而不关心另一参与者的利益。参与者某一策略所得 利益，如果在任何情况下都比其他策略要低的话，此策略称为“严格劣势”，理性的参与者绝不会选择。另外，没有任何其他力量干预个人决策，参与者可完全按照 自己意愿选择策略。
囚徒到底应该选择哪一项策略，才能将自己个人的刑期缩至最短？两名囚徒由于隔绝监禁，并不知道对方选择；而即使他们能交谈，还是未必能够尽信对方不会反口。就个人的理性选择而言，检举背叛对方所得刑期，总比沉默要来得低。试设想困境中两名理性囚徒会如何作出选择：
若对方沉默、背叛会让我获释，所以会选择背叛。
若对方背叛指控我，我也要指控对方才能得到较低的刑期，所以也是会选择背叛。
二人面对的情况一样，所以二人的理性思考都会得出相同的结论——选择背叛。背叛是两种策略之中的支配性策略。因此，这场博弈中唯一可能达到的纳什均衡，就是双方参与者都背叛对方，结果二人同样服刑2年。
这场博弈的纳什均衡，显然不是顾及团体利益的帕累托最优解决方案。以全体利益而言，如果两个参与者都合作保持沉默，两人都只会被判刑半年，总体利益更高， 结果也比两人背叛对方、判刑2年的情况较佳。但根据以上假设，二人均为理性的个人，且只追求自己个人利益。均衡状况会是两个囚徒都选择背叛，结果二人判决 均比合作为高，总体利益较合作为低。这就是“困境”所在。例子漂亮地证明了：非零和博弈中，帕累托最优和纳什均衡是相冲突的。
一般形式
整理囚徒困境的基本博弈结构，可更清楚地分析囚徒困境。实验经济学常用这种博弈的一般形式分析各种论题。以下是实现一般形式的其中一例：
有两个参与者和一个庄家。参与者每人有一式两张卡片，各印有“合作”和“背叛”。参与者各把一张卡片文字面朝下，放在庄家面前。文字面朝下排除了参与者知道对方选择的可能性1。然后，庄家翻开两个参与者卡片，根据以下规则支付利益：
一人背叛、一人合作：背叛者得5分（背叛诱惑），合作者0分（受骗支付）。
二人都合作：各得3分（合作报酬）。
二人都背叛：各得1分（背叛惩罚）。
用支付矩阵表格展示支付如下（以红和蓝分别表示二参与者）：
一般形式囚徒困境的支付矩阵  合作 背叛
合作 3, 3 0, 5
背叛 5, 0 1, 1
以“T、R、P、S”符号表示  合作 背叛
合作 R, R S, T
背叛 T, S P, P
以“胜－负”术语表示  合作 背叛
合作 胜-胜 大负-大胜
背叛 大胜-大负 负-负
简单博弈获得的点数可以得出一些一般化的结论。
T、R、P、S符号表
符号 分数 英文 中文（非术语） 解释
T 5 Temptation 背叛诱惑 单独背叛成功所得。
R 3 Reward 合作报酬 共同合作所得
P 1 Punishment 背叛惩罚 共同背叛所得
S [...]

楼价飞升，连地产股都急抽，没楼在手的人想住追楼，有楼在手的想沽楼，都是和楼市前景估计有关，网友阿K问要不要沽自住的楼买股，这个套楼换股的话题，一定要讲一讲。
股票是比较流动的资产，楼是不动产，以投资产品的角度看，两种投资产品都有相似性，它们的基本价值都是以未来能衍生的收益来计算，特别是它们让持有人分享现金收益，买股票看它的派息，买楼看它的租金收益，收益越高，基本价值越高，这就是所谓的投资价值。不过很多时候我们买股也好，买楼也好，没有（或者很少）考虑其收益，那时我们主要看价格增值，认为收益低不要紧，股价、楼价会升，这就是所谓的投机价值，如果你买楼从来没考虑过租金收益率（年租金收入/楼价），或者你不买楼而租楼住的替代成本，你就可能是一个投机者，即使你自住也是投机心态，另一个可能你是一个菜鸟，别人买你也买，不会计数。
有网友问什么东西叫做楼市有泡沫，我说是楼价大幅偏离其基本价值时，租金收益率很低的时候，这些例子我过去列举过，不怕长气再讲，现在山顶最好的地段的豪宅别墅，一间5000尺的屋都是以租20多万月租，但现在放售，卖35000一尺一定没问题，作价1.75亿，以此价计租金回报率1.5厘。如果售价更疯，卖到60000元一尺，楼价升到3亿，租金回报率只有0.9厘，不够一厘。
以我传统的方法计算，低过3厘收益率的楼，其楼价已开始起泡，去到1厘，泡沫自然比较大，若租金不升，要100年才能收回投资，我说所有现在有能力看我文章的成年人都已化骨扬灰了。你可以说经济再好的的租金可以升，我的答案是若经济差了租金也可以跌，就是说说没什么作用，不可以假设租金会大升拉高收益率，除非你处于经济会长期大幅增长的新兴经济区。
又用我经常说的话来说，有泡的东西未必会立刻爆泡，更可能是泡沫越吹越大，贵的东西，可以更贵。所以有泡沫的楼市，泡沫可以更大，如今的楼市正是把豪宅的升势蔓延到其他价格中等的楼房。

美股走势一如所料，坏消息未反映到入肉，道指已经试12800点的低位，说走势短期或会弹一弹，但反弹后，这一转应该穿一穿12800点，见到12500点都不奇怪，如月底减息半厘，道指又会有像样的反弹。
若以走势而论，美股的走势极度不良，确认去年两次升上14000点楼上已见双顶（有一次再碰一碰14000点，所以也可以说是三顶），然后回落，走势一级级向下，如今已经走到破位边缘。
上周五道指急跌256点，刚刚跌到12800点，皆因上月新增职位18000个，只是市场预期的四分之一，少得可怜，就业职位急减，是经济寒冬的现实指标。过去美国市场人士一直有此分析，认为次按问题只是金融危机，未影响现实经济，消费如旧，生意继续做，继续招员工，但看见就业职位急减后，他们都不敢说经济没事了。
上周五港股不跟美股，美股急跌港股依然上升600多点，挟淡仓的感觉浓烈，香港市场上太多看淡，跟住大户做淡仓，这样大户就没肉可吃，将来跌下来之后平仓又会让散户截先一步，所以出奇不意抽高，震一震仓，很多老散淡友当天就看多，做了期指淡仓都急忙打靶。问题是美股跌完再跌，恐怕港股都不是牛得那么厉害，可以又再玩升市了。
网友小潘有此一问：“我想问美国为什么只有一招减息救市，特别是企业的利得税，其实他可以用减税来救市，与民休息，又可以刺激消费，这样做可以阻止衰退的。另外，现在大家都看得很淡，还说美国会衰退，陆SIR你也看得股市很淡，随时有机会跌到23000。这其实是不是要把长短仓的股票都沽了呢？我担心全球进入熊市之后，股票价值只会不断向下，即使18000点入的货都会慢慢亏损，我们应该怎么做？要全面离场吗？”
我看美股挺淡，港股不是跟美股一个看法，只是不觉得第一季会很好的情况。我经常讲，美国经济不好，楼市滑落，美股难逃一跌。由于现代资讯发达，股市的跌市也可以来得快走得快，美国过去试过政治性跌市，如911，会走得很快；即使是金融性的跌市（近年多次调整也属如此），股市跌后实体经济无大跌，跌市后联储局放水减息救市，股市很快又上去了。
但这次美股的跌市由楼市下跌开始，再触发次按问题，表面看次按问题是金融性跌市，但这次爆起来已触及银行生意的根本，再加上楼市是大部份美国人资产之所在，美国人没储蓄的习惯，自己的房子已经是储蓄的全部，楼市升，很多人将自己的房子加按拿钱去消费，所以楼市大跌，很多美国人一次就玩完，立即没钱，无力消费，所以不要将美国这次跌市看成一般的金融性跌市，不会这么快没事，放长线去看，美国的熊市早已开始（有人说由2000年科技股大跌后美股进入长期熊市，说这个熊市有15年这么长时间。）

昨日道指微弹12点，但放了几天假的日本人今天开市，马上爆大龙凤，日股日段跌736点，跌幅4.8%（9：43am数字），都跌得挺恐怖，香港新年后两日合共跌900点左右，但以正常港股和日股波动的比例计，日股一天跌得还多，如果日股不反弹，对港股有点压力。
美国经济数据差，预示衰退可能来临，令依赖出口美国的日本企业大受影响，加上日圆又因美国减息预期而抽上，更不利出口，对日本是双重打击，所以日股反应这么大。
不过看欧美信货市场，就有严冬感觉，昨日已见英国有调查发现，银行因为同业市场拆借困难，在去年第四季已收紧公司的放货，银行“下雨收起雨具”的特色显露无遗，英国经济开始受打击，大家都知英国有泡沫，所以有爆泡危机，早前英伦银行开始减息救市，未来应会再减息，英磅只是靠相对高息维持汇价，再减息后，汇价应会略软，对有子女在英国读书的父母是佳音。

美股2008年个开局认真难看，由于经济数据差令人忧虑衰退开始出现，美股急跌，道指大跌220点，跌到13043点，险守13000点关口，这是自1983年以来道指新年首个交易日最大跌幅。
美国供应管理协会的制造业指数跌到47.7，是去年1月以来首次跌穿50，已是2003年4月以来最差，加上油价因为尼日利亚局势不稳而急升，纽约2月份期油一度升上100美元一桶，更增经济衰退的顾虑，拖累美股大跌。
美国联储局本月底减息的机会大增，上月11日联储避的会议纪录刚刚公布，披露储局理事认为“对经济及金融发展及其对经济前景的影响，保持超常关注”，意味储局理事认为很担心次按风波带来金融危机会导致衰退，随时准备再减息救市。
现时美国利率期货的走向显示市场差不多百分百预计月底会再减息，大多数人估计会减息0.25厘，而过去没人估计减0.5厘，现在都有26%人估计会大减0.25厘。
美国减息预期导致金融市场大乱，黄金急升，主要货币兑美元急升，黄金一度大升到864美元，后来略回到860美元水平上落，黄金一举冲破845美元这个28年高位，创新高后触发淡仓止损，一举急升多个阻力位，过几天累计升了40、50美元，升幅惊人。日元也升穿110水平，今早报109.44日元，日元再急升，一穿108，恐怕又会触发套息交易的止损盘，朝106日元水平进发。
本来美国减息预期大增，美股应该上升，不过减息预期是由疲弱经济数据而来，加上美元弱势暴现，油价急升，通胀危险挥之不去，美国经济极不好，颇有停滞澎胀之险，衰退危机越来越大，美股都升不上。
昨日和一个做生意的朋友吃饭，他正进行自己生意的投机，问陆羽仁怎么看待经济，我说香港经济挺好，但美国经济很差，欧美金融市场的信货紧缩，类似香港98年金融风暴时面对的信货紧缩危机，而美国和当年的香港一样衰，是楼市和金融市场一起衰，所以情况挺坏。