投资是一个机会率游戏，所以失误可以分为两种。第一种当然是人为，分析时有所遗漏或者偏颇，又可能是注码控制失当，或时心理质素不够。第二种则是运气所致，分析以至操作并无不妥，只是不幸无法获得预期中的结果，如果日后遇到相同的条件，一定会做同一行动。
检讨失误，因此是十分重要的工作，一定要分辨失误的性质。假如是第一种，便要找出可以改进的地方，以免重蹈覆辙，属于第二种的话，则要调整心态，接受运气的不济，不能因为一次的欠运，便修改一个长期应该有效的系统，更加不能让负面情绪积聚。
最近投机上有一个小低潮，12月市静，注码不大，因此胜负并未有太大影响，只是感觉不爽。这次行动的理据，是看见人民币汇价忽然向下突破，虽然幅度不大，却扭转了一向的走势预期。港股是人民币升值预期受惠者，出现这种改变，自然应该造淡。
如果投资界有华山论剑的话, 最有资格参赛不离三人: 股神巴菲特, 炒神索罗斯(George Soros), 及债神格罗斯(Bill Gross)。在香港最有明气当然是巴菲特, 门徒最多, 基本上人人都以”价值投资派”自居。 炒神及债神的名气就远远不及股神, 加上江胡谣传索罗斯98年有份围供港股, 不受港人追捧是可以了解的。
三人的武功一如东邪, 南帝, 北丐, 招式各异。但当中心法有共通之处: “无情”。巴菲特主张摒除恐惧及贪婪, 不受市场气氛影响自己对公司价值的判断。索罗斯深信市场参与者尽皆不理性, perfect understanding是无中生有的缪误假设, 必须冷眼傍观群众反应, 当过份乐观的泡沫爆破, 市场走势开始转变时, 亦是乘势长空万里大破好友之日。格罗斯则提倡Kicking Out Your Ego (踢走自己的自尊心), 让客观的证据, 尤其是长期(3-5年)的宏观经济走势, 来抵销自己内心的恐惧及贪婪:
我[格罗斯]读过几本巴鲁克的传记，并且抄下很多他对市场的重要语 录…其中一句重要的引言就挂在他办公室墙上:”人不管做什么，总是会走极端。当希望高涨时，我总是不断对自己说:”二加二还是四，从来没有人想出无中生有的方法。”当未来一片悲观时，我会提醒自己: “二加二等于四，人类不会长期处在黑暗中。””
今年自己最大的改变, 深刻地体会ego是投资者最大的敌人: 跟一只股票, 一个投资观点或投资方法发生感情, 等同播下将来失败的种籽。网上流传月亮基金投资总监John Chan写给基金客户的信件, 里面有几句说话自己阅后甚有感触:
相信价值投资法，以合理价格买入优质股份，作中至长期持有，为投资者获利；我相信纪律，只购入成交量达某指标的股份，确保出入有序；我信中国经济持续增长，由实干型的管理层所领导的大中华企业可享受经成果 。从我接触投资的第一天开始，我以为”信念”和”纪律”再加”耐性”和”眼光”，长远而言，是投资必胜方程式 。 在我的二十年投资生涯，这方程式确实从未令我失望。当然，这一切都是金融海啸前的经验 …当煤气和中电可以在一天股价下跌一成半，我发现自己不懂得投资 ..
真的兔死狐悲
彼得林奇，他是连续缔造13年正报酬纪录的基金经理人，累积报酬率高达2763%，他征服股海的策略，传颂投资界。香港报刊《今周刊》独家专访这位20世纪顶尖投资大师，现在，他用满满的实战经验，向台湾投资人大声宣告：别管股灾，放胆买好股！
自从1990年辞去基金经理人职务之后，彼得林区低调生活，绝少接受媒体采访，这次《今周刊》排除万难，经过三个月约访，终于独家取得专访他的机会，请他就当前全球经济情势提出观察，同时也给投资人当下投资的建议。
“对于未来，我一向不做太多的猜测！”在全球经济衰退疑虑重重之际，20世纪顶尖投资大师之一的彼得林奇认为，任何的短线猜测都没有实质意义，如果把时间拉长，无论是经济衰退或者产业景气趋缓，终有回到正常轨道的时候。作为股市投资人，研究的重点不该是预测景气，而是应放在研究基本面上。
在投资市场充满不确定性的2008年，彼得林区给投资人中肯的建议。他说，市场瞬息万变，谁也说不准。但是若能挑到具有潜力且股价便宜的个股，就该买进，然后静待股价反映基本面。
我将很喜欢的一个香港投资者黄国英的文章(alex wong)译过来和大家分享.
原文:迷信长线持有风险远超短炒
市况反复，见好唱好，见淡唱淡，随风摆柳实在太没个性，所以个别评论员的绝招，是搬出一个长期而且伟大的目标价，例如A50基金(2823)一年内重见16元。 这种方法其实甚具市场，因为具备了心灵慰藉的作用，持有蟹货不用怕，是市场错不是你错，假以时日，当市场觉悟前非，自当本利归还。至于股评人本身，则建立高瞻远触的形象，当别人恐慌时，能够冷静地贪婪。假如股市真的捱完低潮劲升，更加可以立此存照自吹自擂，成为下一代股神。由于完全不用理会入市后捱价的折磨，可以说是无成本而随时高回报的方法。
市场受落，股评人又个占便宜，所以类似言论，在传媒中曝光率甚高。不准反而流行，背后还有另外一个原因，主流读者群根本欠缺了和市场斗快的条件，放长线钓大鱼，基本上是他们作战的唯一法门，因此N年升N倍的预测才特别中听。
现时市场成交虽然低，上落步速依然保持在超快，其实不妨抛开心魔，有心水时利用衍生工具以快打快。再以A50基金重见16元为例，当日自己根据一个坊间非常流行的交易系统，小试牛刀买A50熊证32046，短短半日，已经提供超过五成的利润，何必一等再等，去盼望A50股价杀上16元。
美股道琼斯工业指数在周四受油价大泻和通用电气（GE）被调低评级的拖累大跌219点。周五油价虽然继续下跌至2004年4月以来新低，不过美国白宫宣布从7,000亿美元的救市基金拨出174亿美元贷款予汽车制造业，避免实时陷入破产危机。投资者借势炒上，道指开市即急跳至全日最高的8,787点，大升182点。道指快上亦快落，投资者即食即吐，道琼斯工业指数在中午12:00已打回原形。随后稳守在上日收市的8,605点上方窄幅横行，至下午3:10才告失守，略微下跌。道琼斯工业指数收市报8,579点，下跌26点或0.3%；标普500指数及纳指则微微上升，标普500指数报888点，升3点或0.3%；纳指涨12点或0.8%，报1,564点。杜指全日最高8,787点，最低8,550点。美股交投畅旺，纽约证交所成交大升至24.2亿股，比之一交易日增加逾75%。
布殊在上周宣布拨出共174亿美元贷款拯救通用汽车（GM）及佳士拿（Chrysler），令两大汽车制造商暂时摆脱破产的厄运。贷款分两期拨出，134亿实时贷出，其余40亿则留待明年二月发放。受利好消息影响，通用汽车（GM）狂飙逾两成二至4.49美元，成为道琼斯工业指数的最大赢家。另外，在美国宣布拯救计划之后，加拿大第政府第二天亦宣布拨出共40亿加币，分两年贷予加拿大的通用汽车及佳士拿。
纳斯达克指数上升则全赖甲骨文（Oracle）和生产黑莓的Research In Motion的盈利符合预期，甲骨文及RIM分别上升7%至17.78美元和11.4%至42.83美元。比较上周，纳指上升了1.4%，跑赢标普500指数的0.6%。而道琼斯工业指数则下跌0.7%。
股市最近有不错的表现，从10月时的最低位反弹已有超过45%升幅，有不少人觉得大市已见底，问我现在是不是入市的时机，我不是很想直接回答是或不是，不过可以给大家看看市场上有眼光、有份量的金融界巨子，对经济的看法，作为参考。上周五，大摩亚太区主席罗奇（Stephen Roach ）接受彭博电视访问，对全球经济发展，就有这样的看法。罗奇看市目光奇准，早一年前已准确地预测美国将陷入衰退。他在访问时表示经济正处于严重的衰退当中。而衰退将延续至2010年才会有轻微的复苏。现在才只是衰退的初步阶段，深度阶段还未到。包括亚洲在内，全球正面对经济的急促下滑，而中国更是首次遇到经济不景的情况，被打个措手不及，因而正应用一切可用的手段去刺激经济，日本除了减息外，近期更宣布会动用近2,230亿日元去救市。不过，经济下滑仍未有剎止的迹象。
MACD是26日指数移动平均线与12日指数移动平均线之差,9日指数移动平均线,又称”信号”线.画在MACD的顶端预示买入/卖出.
使用MACD流行有3种方法:即交叉,超买/超卖以及背离.
交叉:MACD的基本交易规则是,当MACD跌落其信号线时卖出.类似,MACD升至其信号线以上时买入.
超买/超卖的条件:将MACD作为超买/超卖也很实用.当短期移动平均线远离长期移动平均线(MACD的上升)时,很可能证券价格上涨过度,将很快回到更现实的水平.
背离:当MACD背离证券价格时,一个现行趋势快要结束指标出现,当MACD创出新低而价格未能出新低时,一个熊市背离就出现了;当MACD创出新高而价格未创出新高时,一个牛市背离出现了.
美众议院上周五早上否决白宫拯救汽车制造业方案，随即引发全球性的小股灾，日经及香港恒指均下挫5.5%，泛欧洲道琼斯600指数下跌2.7%，不过美股周五并未如亚洲市场般跌个”四脚朝天”，道指开市首30分钟急挫217点之后随即喘定，在低位略为争持，最低跌至8,348点后，由科技及金融股造好带动，反复回升。下午全面收复先地，最高升至8,683点，倒升118点，尾市略为回软，杜指收市报8,630点，上升65点或0.75%；标普500报880点，升6点或0.8%；纳指上扬33点或2.2%，报1,541点。纽约证交所成交缩减至14.3亿股。
不明朗因素往往是股市的最大杀手，就如美国整体股市和两大汽车制造巨头，拯救方案被否决后的表现反而较前更加稳定，通用汽车收市下跌4.4%报3.95美元，而本身未需要紧急资金的褔特汽车更上涨3.8%报3.04美元。
白宫表示会动用7000亿美元救市基金援助汽车业，但要等布殊总统在伊拉克外访回国后再拍板，布殊在伊拉克被人骂，心情极差，相信暂时好难分心处理拯救汽车业方案。对于后续发展如何，市场反应不一，有经济学者认为，到目前为止，由于那家汽车企业会破产、什么时候会破产、假设不清盘的话，它们是否会继续生产汽车，这都是未知之数，很难会知到实际的影响会如何。正如RBS Greenwich Capital的首席经济师史丹利(Stephen Stanley)话，”这是前所未有的事故，所以很难清楚说明会有什么事情发生.”
不过，业内的专家均认为汽车制造商会关闭厂房，减低生产及裁减以万计员工，将会导致很多汽配供货商倒闭，增加失业，加大汽车业为主的城市、州郡甚至联邦的幅利方面的压力。穆迪的Economy.com首席经济师辛迪( Mark Zandi)则表示，汽车企业倒闭所引发的职位减少，不会如市场讲的140万那么惊人，但他相信明年首季预计会超过100万。市场普遍认为汽车制造商的倒闭会延长美国经济衰退的时间。
金融海啸的暗黑隧道未见曙光，中国银监会主席刘明康话，估计全球金融机构要为呢场风暴撇帐3万亿美元，远高于之前市场估计的1万亿美元，而实际上各国金融机构已经撇了1万亿，刘明康估计环球经济要较长时间才可恢复。
美股昨天走势反复，市场缺乏明显方向，整天在不足240点之间窄幅争持，大市早段受原油及商品上升的影响，能源及金属类股份显著上升，加上布殊总统和民主党就援助濒临倒闭的美国三大汽车制造业巨头方案，已达成共识，并最迟于本周交予国会投票通过，发展渐露曙光，利好市场投资气氛。道指早段造好，中午最高升至8,879点，上升188点。之后受共和党参议院议员发表反对拯救汽车业方案，令市场添加不明朗因素，沽盘涌现，道指调头回落至全日最低的8646点才喘定，共下跌逾230点。杜指在2:30pm后重拾升势，止跌回升，反弹逾115点收市。
道指收市报8,761点，上涨70点或0.8%；标普500报899点，上升11点或1.2%；纳指上扬18点或1.2%，报1,565点。道指全日最高8,879点，最低8,646点，波幅233点。纽约证交所成交缩减至13亿股。
市场预计OPEC（原油出口国组织）会进一步减产，期货价格显示原油明年春季将会维持在每桶50美元水平。原油价格昨日上升，曾一度升至每桶46美元楼上，收市略为回软，纽约原油收市报每桶43.52美元，上升3.5%。能源类股份成为推动大市上升最大动力。汽油生产商Chesapeake Energy，大涨22.8%至17.77美元，成为标普500指数的升市冠军！ExxonMobil及Chevron上升 2.4%至80.07美元和3.8%至78.44美元；而煤碳生产商Peabody Energy亦大升18%至25.73美元。相信香港上市的煤炭股和油股仲有得炒。
黄金在美国市亦收报每安士808.8美元，重上800美元楼上。美国铝业（Alcoa Inc.）上升6.6%至10.18美元，升幅为道指之冠；美国钢铁（ US Steel）上扬7.6%至37.64美元。
内地经济冷冻之快，令人担忧，昨天先公布１１月的PPI（工业品出厂价格）急降至只有2%，远低于市场预期的4.4%，显示产品出厂价急跌。11月出口数字跌2.2%，是7年来首次下跌，但进口跌17.9%，跌幅更大，令11月贸易顺差达400.9亿美元，再创新高。汇丰预计明年第一季大陆出口可能会大跌19%，拖累香港出口出现负增长。汇丰又预计明年第一季中国会有通缩，所以将明年全年中国CPI(居民消费物价指数)由升2.5%，调低到微升0.2%。
内地经济在第四季急促跳入冰河时期，更惊吓的数字还在后头，内地权威经济学家跟陆羽仁讲，工业增加值受外需不足导致订单下降以及生产成本上升的影响，正在急降，按工业增加值推算，10月时工业增加值为8%，11月的GDP增长已跌到5%，11月的增加值急跌到5%，以此推算11月的GDP增长只有3%! 在内地的尺度看，这是十分惊人的低增长，若11月只有3%，即使12月GDP增长因中央推出1000亿救市资金而略升，整个第四季的GDP增长都不会超过4%，大幅低于第三季的9%增长，这也是中国极低的季度增长。
权威经济学家表示，如果大陆今年第四季的GDP增长只有4%，明年首季的GDP增长很可能低于4%，试想中国希望明年保八，即GDP增长有8%，第一季4%不到，可知保八难度十分大，这是一条简单的数学题，假设第一季为4%，第二季开始复苏急升至7%，第三、四季要有10.5%，才能保住全年有8%平均增长(上述数字只是数学推论)。在环球经济前景未明的形势下，大陆要拉动经济明年第二季开始急促回升，到第三、四季有如此高增长，难度之高，可想而见。
美股上升乏力，大幅回落两天后又回落，投资者昨天早段时间采取观望态度，美股走势明显没有方向，道指在140点之间窄幅横行上落，下午2:30道指还微升12点。但尾段沽盘涌现，原油暴跌，加上市场忧虑即将公布的失业数字会高达15年新高的6.8%，以及汽车制造业即使得到援助仍将未能存活，带来沉重沽压，道指在一个小时内插水式下泻近350点至全日最低的8,259点，尾段反弹约117点。
道指收市报8,376点，下跌215点或2.5%；标普500指数报845点，下跌26点或2.9%；纳指下跌47点或3.1%，报1,446点。道指全日最高8,632点，最低8,259点，全日波幅373点。纽约证交所成交缩减至14.7亿股。
美国劳工部公布上周申领失业救济总人数突破400万，至409万，创1982年以来新高。而美国供应管理协会（Institute for Supply Management ）的工厂指数下跌至1982年的新低，10月份工厂订单跌至8年以来新低，本地及海外市场的需求锐减，显示由房地产开始的危机，已漫延到生产及服务业。联储局主席伯南克亦公开警告房屋断供收楼的速度太快，政府要想办法救助业主，但布殊政府行将交接，已无意推出救业主的方案。
美国市场的焦点仍是汽车制造业，濒临崩溃边缘的通用汽车和佳士拿正考虑接受美国国会提议的“预先安排破产”，作为获取美国政府救助的条件。市场人士指出，这是一种高保险的破产方案。通用(GM)再度向美国国会求救，表示急切需要共80亿美元援助以应付这两个月的困境。GM的行政总裁华戈纳（Rick Wagoner）在参议院银行委员会(Senate Banking Committee) 认衰，说“GM今天来到这里的原因是因为犯了错误，超出控制的力量已将GM推到死亡边缘”。
福特汽车就较为乐观，表示只需政府90亿美元援助，就可以渡过危机，到2011年就可以转亏为盈。市场普遍认为政府会通过救援汽车制造业的方案，但忧虑即使有政府的援助，汽车制造业亦未必唔死，而它们的倒闭，将给经济带来难以想象的打击。汽车股还是要跌，GM劲跌逾16%，报4.11美元，福特汽车收市报2.66美元，下挫6.7%。
油价也插，纽约原油收市跌穿每桶44美元，报43.67美元，下挫6.7%，是2005年1月25日以来新低。油组轮任主席、阿尔及利亚能源和矿业部长哈利勒周三话，油价走势取决于国际市场供求形势、库存水平、全球经济增长前景等因素，油价“没有底部可言”，油价有可能跌到一个非常低的水平。他又表示，石油市场显然存在供应过剩问题。美林的商品策略分析员宾茨(Francisco Blanch)更在一份报告中说，若全球性经济衰落引至原油需求缩减，若全面波及中国的话，明年油价有可能会下跌至每桶25美元。能源及油股跟随油价下泻，标普500的四十只能源类股份全部下跌，雪佛龙（Chervon）及艾克森美孚(Exxon Mobil) 分别下挫4%至71.76美元及跌3.4%至76.27美元。
昨日讲到纽约大学教授罗宾尼（Nouriel Roubini） “停滞通缩论”，今日可以再补两笔。罗宾尼话政府会做大量事情制止通缩，当传统的减息救市方法不见效果时，政府会做非传统的事情，例如向金融机构提供大量资金，以阻止信贷紧缩和和利息高企。又可以直接出钱去为银行存户、投资者和贷款人赎身。如果这都顶不住，银行同业短息和政府的目标利率息差仍大，又或者应付到短息(银行同业拆息)但搞不定长息(按揭利息、商业票据利息和消费者信贷利息)，政府唯有采取更“疯狂”的措施，例如长期维持零利息，并透过大手购入政府债券放水，并直接买入商业票据、按揭和按揭支持证券(mortgage-backed securities MBS)及其它资产支持的证券。罗宾尼话，联储局早已做紧拉低短息的工作，现时正在过桥去做他认为“疯狂”的举动，直接买入按揭支持证券。
或许罗宾尼讲“疯狂”两字并无贬义，并不表示他不赞成这些举措，但讲得叫做疯狂，难免有超常后果，美国为所有坏帐包底的做法，估计会令未来2年美国将出现1万亿美元(7万8千亿港元)财政赤字，罗宾尼认为美国政府有信用破产的危机。
比较一下中国及美国的情况，就知美国危险很多，大陆现时受金融海啸的主要实质影响是出口急跌，但这一部份可以由政府支出或政府刺激内需来填补。中国未来两年推4万亿救市方案，其实政府只是直接出资1万亿，政府支出大增，明年中国的财赤和国债皆会创新高，预计要有5000亿人民币财政赤字和要发行5000亿国债来找数，但中国这几年经济好好，有1.9亿美元(即13万亿人民币)外汇储备，足可顶得顺5000亿的赤字。国内财赤高企，但贸易仍有盈余，钱还是流入而非流出，只是政府向自己人民借钱使而矣，不是欠外债向外国借钱。再加上人民币并不是自由兑换，即使老外不看好人民币汇价，想去拉低都无什么方法，中国金融系统封闭，但在灾难蔓延时，封闭有封闭的好处。
但美国不同，财赤、贸易同时高企，发行国债其实主要靠贸易伙伴国(日本和中国)购买，等如借外债支持本国花钱，若出现罗宾尼所讲的美国信用破产，直接出现的后果是美元急跌，美债价格急跌，债券收益率急升，再扯高美元利息，其灾难后果难以想象，若出现这种状况，就没什么方法可救。
美国遇上百年不遇的危机，当然不要以为一定会出现上述的最坏的美国信用破产状况，但假设出现的机会只有一、两成，此种风险却绝对不可轻视。我并不是说不可投资，只是说投资时要适当地防避风险而矣，慎择股票也是避险之法。
道琼斯工业指数保持近日大幅波动走势,受私人企业的就业职位和服务行业指数大幅下跌影响，道琼斯工业指数开市即下挫至全日最低点，下跌近180点，跌至最低时的8234点；之后受网上零售业业绩理想和房屋按揭申请数字急升刺激，零售商和银行及房屋建造业股份受追捧，道指止跌回升，在上下300 点间波动，道指在最后一小时抽上近180点，以接近全日最高位收市。杜指收市报8592点，上涨173点，升2.1%；标普500指数报871点，上升 22点或2.6%；纳指升43点或2.9%，报1,492点。纽约证交所成交15.5亿股。
供应管理协会(Institute for Supply Management)公布，11月份美国服务业指数下降至37.3，跌幅创1997年以来新高；劳工部报告第三季度美国劳工生产率则略高于此前公布的数据；而ADP国家就业指数报告11月份美国企业共减少25万个岗位，降幅是7年以来最高。受不利数据影响，市场忧虑需求下降，原油及期货商品价格下跌，纽约商品交易所2月份交货的黄金期货价格每盎司下跌12.80美元或1.6%，收报770.50美元；原油期货结算价下跌17美分报每桶46.79美元。相关股份不断被沽，全美最大铝金属生产商，美国铝业(Alcoa Inc.) 下跌4.8%至9.29美元，成为道琼斯工业指数最大跌幅股份。
债券大王、全球最大的债券基金Pacific Investment Management Co.负责人Bill Gross接受访问时说，联储局承诺购买5000亿美元按揭债务后，按揭息率下降，维持在4.5至5厘之间。而按揭银行家协会（Mortgage Bankers Association）则表示，自联储局公布计划以后，30年期的固定按揭息率下降至5.47厘，这是三年以的新低。按揭申请上周飙升112%，创历史 新高。消息推动银行及房屋建造商的股票上升。
美国股市近期的表现，可以用”极端波动”来形容，杜指这两个月平均的上下波幅达到517 点，10月份更超超过600点。比较起来，杜指昨日波幅只有390点，只能算是”较轻微”了。这个现象，Dana Investment Advisors的Joseph Veranth有这样的解释，投资者对后市意见分岐，”有一部份人认为股市已见底，而一部份人则仍恐惧后市会下跌”所以你买我沽，扯上扯落。
市场见美股反弹，交易大厅又开始弥漫着美股已见顶的乐观空气，不过陆羽仁担心灾难没有这么容易就过去，不妨俾的悲观论调大家睇睇。纽约大学教授罗宾尼（Nouriel Roubini）因为准确预测今次金融海啸而名噪一时，他刚巧在《金融时报》发表一篇名为「如何防止恐怖的『停滞通缩』」（How to avoid the horrors of ‘stag-deflation’），提出明年经济的恐怖预期，值得大家留意，不相信都要看一下。
