投资者

美股没有大起伏，道指升15点，升幅0.1%，升到11532点，美元强劲支持美股。油价无大上落，10月期油纽约收109.49美元一桶，微升0.14美元。
美国经济前景明显不好，问题是股市如何响应，美国第二大互惠基金Vanguard Group Inc.的负责人John Bogle话，美国经济困难的前景是非常、非常、非常清楚地摆在前面，但很难预估美股如何去迎接或者去消化这种困难的形势。
美国联储局公布经济调查报告「褐皮书」，说上月大部份美国地区的商业活动放缓，同时所有12个联邦储备银行地区都话因为商品价格上升，有加价压力，不过由于出现总体招聘放缓的趋势，令工资增幅温和。由于金融危机和楼市疲弱，消费疲软。
褐皮书展示一幅滞胀的图画，经济停滞，物价上升，人民两头受压，又赚不到钱，又受到加价的生活压力。联储局两个星期后开会议息，虽然联储局会议纪录显示上次已经有三个联储备银行的主席建议加息遏抑通胀，但估计联储局9月议息多数会维推利率不变，直到12月。
早两日讲分析熊市除了看下跌的形态外，也要看成因，今次由美国爆煲触发的全球熊市，有深层的经济原因，所以不是那么容易过去。有时大跌市是纯政治性，例如2001年美国911事件触发的美国跌市，或者 1989年中国六四事件触发的香港跌市，政治性的跌市通常会较短暂，触发跌市的政治问题解决后，股市好快又会重上升轨。有时跌市是纯粹金融性的，股市炒过快就要调整，但调整虽急，若未影响实体经济，又会恢复得好快，1987年美国的股灾，就因为升得太颠，最后因计算机程序买卖触发跌市，但股市暴跌对实体经济冲击不是太大，结果一年多之后，到1989年美股又再上高位。
但这一浪美股的熊市，却是由实体经济出问题开始，表面看股市面对最大的问题是次按危机和油价急升的压力，但要理出一个源头，应该是美国楼市下滑开始，美国楼市 自1994年开始上升，升了13年，升出一个大泡泡，到2007年才开始下滑，本来楼市下滑已经很严重，更由于美国人发明了大量有次级按揭成份的债券，楼市一爆，就触发债市爆煲，债市爆煲，就令信贷紧缩；美国政府为了救市，就再大力放水大力减息救市，令本来已疲弱的美元急跌，再触发商品和油价的大升浪，这个升浪当然有中国和印度的需求衬托，但真正触发因是美元的弱势，令全球的炒作资金转去炒油炒商品；油价和商品价格大升，再推高全球通胀，结果就在需求减弱， 通胀急升后，引发一次全球性的衰退。
这种跌市涉及最深层的经济基本因素，各种因素盘根错节，唔系咁易拆解得到。今年5月时，一度展现一个复苏的假象，当时美国的信贷市场开始有放松迹象，当时估算如果美国楼市在今年12月左右到底，信贷紧缩开始舒缓，跌市可能较快地过去。但结果事与愿违，到7月美国两大按揭证券公司房利美和房地美再爆镬，金融危机进一步深化，同时欧洲和亚洲亦开始被美国拖垮，出现滞胀之象，纷纷步向衰退，由于好多美国大公司依赖欧、亚，特别系亚洲市场支撑盈利，到亚洲一衰，再拖累美国公司盈利，他们唯有以裁员节支来响应，就会加大调整的深度。如今看来，这次全球性的衰退，还有一段路要走。
对股市而言，牛市会长，熊市会短，熊市维持一年都好多，维持两年只是少数，以美股为例，自1962年开始，以波幅没那么大的现代股市计，美股共经历11次 熊市，平均维持322日，接近11个月，跌幅29%，其中最长的是1973年跌市（也是石油危机），自73年1月跌至74年12月，共跌了694日，跌近两年，跌幅45%。
而现在我听到好多说法，话美国出现自1929年最大的楼市跌市，英国又话60年以来面对最大的经济危机，我们不能期望这个熊市是一个短期跌市，若以73年的跌市时间计，今次熊市应该从去年杜指在年10月9 日14164点的高位回落起计，跌一年就跌到今年10月，跌一年半就跌到明年3月，跌两年就跌到明年9月。我讲起这个时间，有个中环茶友哗一声，话不是跌那么长呀嘛？我说买股要作最好的预备，最坏的打算，人人都希望熊市今天结朿，但客观地去讲，要预了他还有很长的痛苦期。熊市要转势，亦要从美国开始。