投资者

美国申领失业救济人数下降和经济数据好过市场预期，重燃投资者对经济复苏的希望，道琼斯工业指数在美银和摩根大通等金融股造好的带领下，扭转连续三天的跌势，纳指则因为SanDisk 评级被下调而下跌。道琼斯工业指数开市微跌22点后即抽高100点至8570点水平，其后全日在附近窄幅徘徊，但尾市升幅收窄。
道琼斯工业指数在前三天累积下跌302点后，昨日扳回58点，收报8556点，升幅0.7%，全日最高8591点，最低8475点；标普500指数报918点，升8点或0.8%；纳指路微跌不足1点，报1808点。纽约证交所交投淡静，成交缩减至11亿股。道琼斯工业指数期货最新报8507点，比现货低水49点。美股跌市时成交不多，但反弹时同样缺乏成交，向上动力亦不足。
昨天有多个经济数据吸引投资者重新入市。美国劳工部昨日公布，上周首次申请失业救济人数增加3000人，至60.8万人，略高过经济学家预计的增加2000人。但四周平均值则下降7000人至61.6万人，系2月中旬以来最低。而持续申请失业救济的人数下降14.8万人至669万，为1月3日以来首次出现下跌，结束了连续21周的升势，跌幅更系2001年11月以来最高。不过有分析师表示，尽管年初以来工作岗位的流失速度有所放缓，但就业市场形势不大可能迅速好转。
美国工商协进会（Conference Board）则公布， 5月份美国领先指标上升1.2%，高过市场预期的1%，4月份修正后的领先指标为上升1.1%，预示着美国经济更接近复苏。费城联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Philadelphia) 也公布6月份美国西岸中部地区的制造业创去年9月以来最好表现。6月份区内商业景气指数升至负2.2，远远低过经济学家预期的负18和5月份的负22.6。6月份发货指数为2.1，新订单指数为负4.85，也好过上月的负19和负25.9。而就业指数也由5月份的负26.8上升至负21.8。
银行股反弹，美银收市涨4.9%，摩根大通升4.4%，是昨日表现最好的道琼斯工业指数成份股，其它金融股亦于近期大幅下挫后反弹。交易所交易基金SPDR-Financial ETF上升2.4% ,美国运通升0.6%，富国银行升2.6%，花旗集团升1.6%，大摩则逆市微跌0.3%。
汇控美国预托证券亦跟随造好，收报66.65元，比香港收市价高1.1%；中移动收报76.77元，比香港收市价低0.9%。而ADR港比指数报17937点，比香港收高161点。
昨天有网友提起，有地产代理商话大陆客仔话香港法治好过大陆，所以来香港买楼，这个话题可以详细研究。如果这个大陆人的讲法理解为香港楼市有某种大陆客的需求，这肯定是事实，但若把这个讲法扩大到香港因为有法治，所以香港楼市前景好过大陆好多，那么就相当“以偏盖全”啦。
首先讲大陆朋友的想法，我都有好多大陆朋友，不少人都来了香港买楼，时不时有人问我香港现时市况可不可以入市，所以我对大陆朋友的买楼心态都有些了解。大陆朋友买香港楼除了小部份人是移民之外，不外乎两种心态，第一，炒番转，第二，分散风险。而家好多代理都拉大陆人来香港炒楼，有时一架旅游车下来，好彩签到10张、8张单。但大陆人对香港楼市的真

美股昨天连续第二个交易日下跌，最新公布的数字显示房地产市场看来初步站稳，而通货膨胀压力依然微弱，不过5月份工业产值出现下滑，差过市场预期。加上有不少的分析家都不看好经济后向，投资者对经济复苏的预期减弱，并开始抛售百思买(Best Buy)等消费类股。
道指早段在上日收市位置上方窄幅徘徊，显示投资者正在观望，中午开始下滑，直跌至8520点水平再度横行，尾市再跌，以接近全日最低位收市，道指收报8505点，下挫107点或1.3%，全日最高8644点，最低8499点；标普500指数跌12点或1.3%，报912点；纳指跌20点或1.1%，收报1796点。大市交投淡静，纽约证券交易所成交只有11.7亿股。道指期货最新报8447点，比现货低水58点。
商务部昨日公布，美国5月份新屋开工较4月上升17.2%至全年计53.2万间，远高过市场预测的5.9%。建筑许可申请亦相应增加4%，当月独幢型住宅新屋开工数增长7.5%。不过要留意的是，这个新屋开工数量其实仍然好细，比较2008和2007年，仍分别下跌45%及60%。
另外，5月份生产价格指数(PPI)较4月份上升0.2%，低过经济学家预期的上升0.6%，较上年同期下降5%，创1949年8月以来最大降幅。不包括食品和能源价格的核心PPI较4月份下降0.1%，为2006年10月份以来首次下降，经济学家的预期为上升0.1%。联储局早前预期，5月份工业产值下降1.1%，当月制造业开工率降至68.3%，该资料与联储局的预期相若。新屋动工和PPI两个数据一好一淡。
　全球最大的电子产品零售商百思买(Best Buy) 首季盈利下降，营业超过14个月的店铺销售下跌了6.2%，远高于分析员预测的2.3%。昨日百思买股价劲跌7.3%。高档百货店Nordstrom挫6.8%，Target跌3.7%，而沃尔玛微跌0.4%。
美国总统奥巴马将于提出美国金融管理架构重组方案，金融业预料将受更严厉监管，营运缚手缚脚，相关类股份普遍挨沽。select Sector SPDR-Financial跌l 1.7%，摩根大通下跌1.5%，美国运通跌2.4

(今年前三个月全球股市持续笼罩在美国次贷危机骨牌效应阴影，震荡加剧；同时，石油、黄金、小麦、铁矿砂等原物料价格再度高涨，通货膨胀加速升温；投资市场迷漫着一股诡谲气氛，担忧全球经济可能就此步入衰退…)
中国、印度等新兴国家的经济正值起飞，内部基础建设及消费仍然旺盛；而台湾，虽然近年的经济成长趋缓，但原先压抑的股票市场在总统大选后豁然开朗，加权指数顺利站上九千点，政治情势的稳定、对两岸关系重新接轨的预期，似乎加速投资人信心回笼，台湾或其它亚洲新兴市场能否与欧美脱勾、逆势演出？
2008年的投资大环境带有许多不确定性，本刊特专访瑞信亚洲区首席经济学家陶冬为全球经济把脉。陶冬认为，今年全球投资有三大变量必须观察，除了次贷风暴余波外，通货膨胀、美元动向亦不可忽视，尤其如果弱势美元出现一波反弹，将改写目前股、债、汇市，以及商品市场的基本面，带动全球热钱新一波资产配置的调整。以下是其口述记要。
谈全球经济，我想今天大家最关心的问题是，席卷全球金融资产的美国次贷危机是否真的结束？我对这个问题是持审慎的态度。
次贷风暴暂息，金融危机未歇
今年3月以贝尔斯登（Bear Stearns）为中心的投资银行、对冲基金等信贷恶化引发的金融市场动荡大抵结束，但这不代表次贷危机已经告终。我相信国际金融市场仍有许多黑洞，未来还会有新的金融坏帐，造成新一波的市场动荡。
随着信贷环境的恶化，过去享有盛名、绩效不凡的投资银行、对冲基金相继出事。例如伦敦知名对冲基金Peloton合伙公司，旗下ABS基金去年靠沽空次贷一役成名，基金回报率高达87%，去年12月更被评选为最佳固定收益基金。然而，由于银行要求Peloton增加一部分的还款金额，迫使其不得不平仓减债，造成市场价格下跌、基金净资产缩水，而银行又再要求Peloton偿还部分借款，或增提担保品，Peloton只好再减持资产，造成市场价格又进一步下跌，如此形成恶性循环。二个月后，红极一时的Peloton宣布清盘。
如果说2007年第四季次贷风暴的主要特点，是由银行间互不信任，促使同业拆款利率高涨所引起，那么今年第一季的危机特征则是对冲基金、投资银行在往来银行信用紧缩的压力下，降低杠杆操作所带来的市场震荡。为什么亚洲或其它新兴国家在今年第一季的股市跌幅都比美国来的深？因为这里比美国有更多的投机资金、更多的杠杆操作、更多的套利交易。
亚洲的出口市场会受到美国次贷风暴的负面冲击，不过亚洲的基本面较美国稍强，亚洲金融机构从事高风险产品的比重也较美国银行为低，但是亚洲的股价跌幅却大，主要就是因为大多数投机资金在亚洲或新兴市场内的杠杆操作，远大于在先进国家股市，于是当对冲基金降低杠杆操作、当投资银行撤出一部分自营资金回母公司救急，便造成亚洲或新兴市场股市出现超额波动。
这一轮金融机构的信贷紧缩危机，我认为已经过去。美国联储会（Fed）在JP摩根大通收购贝尔斯登给予的保底承诺具有重大意义，因为联储已经将自身的“最终贷款者”（lender of last resort）的角色定位已经从传统银行延伸到投资银行。这样做虽然并不能确保不会有新的投资银行出事，但的确减轻了投资银行破产可能带来的负面骨牌效应，接下来市场的恐慌程度将不会像贝尔斯登刚出事时那样激烈。
虽然今年3月的投资银行信贷紧缩危暂告一段落，却未必是这一轮美国次贷风暴的最坏情况。主要有三个原因。

早前，一位记者就此询问广船公司一位不愿意透露姓名的高管以了解具体情况时，该位人士透露：“我们已经把截至2010年上半年的汇兑风险基本锁定。至于中船集团注入资产的事情，你想想，中国船舶（600150.SH）是中船集团大型船舶的制造平台，那中船集团小型船舶资产由谁来整合？当然是广船国际。”
资产注入传闻
根据《南方都市报》的报道，早前，中船集团曾经向证监会承诺，中国船舶（600150.SH）是其大型船舶的制造平台，广船国际是其中小型船舶资产的整合平台。
市场上早有传闻声称，广船国际将成为其控股股东中船集团中小型船舶制造业务的整合平台。该公司上述人士的表态证明这一传闻不是空穴来风。而且，广船国际自1993年上市至今，其约5亿股的股本一直没有进行过扩张；到目前为止，中船集团也还未将相关资产注入广船国际。业内人士认为，把这些事实结合起来看，市场关于中船集团中小型船舶相关资产注入广船国际的推断，也不无道理。
目前，外界流传最广的传闻是广州文冲船厂将被注入广船国际。相关数据显示，文冲船厂和广船国际地理位置接近，都是中船集团在广州的主要民用造船资产，所造的都是小吨位船型，整合预期较强。生产1700TEU集装箱船是文冲船厂的传统强项，生产挖泥船则是其新业务。根据克拉克松统计，预计文冲船厂2008年的盈利将在7亿元左右。
解决场地瓶颈
由于广船国际生产场地的局限，曾有业内人士对广船国际的庞大业务量产生过质疑。在2007年广船国际的年报中，该公司也提到了这一问题。
该公司董事会称，由于扩大了造船产量，该公司生产场地的瓶颈进一步凸显，近期，该公司收购的广东构件管桩有限公司已进入整合、扩能阶段，有望在未来一定时期内，适当缓解该公司场地产量不足的问题。另外，广船国际也表示将继续寻找新的生产场地或分段生产合作伙伴，以突破场地的瓶颈。
请中行作顾问
广船国际是一家全球化经营的船舶制造企业，大量订单来自海外，而这些船舶制造合同都是以美元计价，在近期人民币升值的背景下，该公司面临着较大的汇兑损失风险。
“我们对汇兑风险的认识是比较清醒的，而且很早就开始着手准备。”广船国际一位不愿意透露姓名的高管告诉记者。“2006年公司就确定把汇兑风险作为资产风险管理的核心。我们专门请外汇业务经验丰富的中国银行作为财务顾问，和管理层共同探讨制定规避汇兑风险的策略。”

中国经济在奥运后之后，会不会遭遇大的麻烦？这个问题，很早便在日本、台湾被提出，而近来更普遍为欧美投资者所关注。
北京奥运会的总投资规模，可能超过400亿美元，这个数字超出过去108年现代奥运会历史上的所有举办城市的所有投资之总和。400亿美元无疑是一个大数目，不过分散在四年投资，每年不过100亿美元，中国经济GDP超过30000亿美元，北京市的投资仅占全国总投资的18%。在奥运2008年八月以前，中国经济增长不是靠北京的奥运投资撑起来的，之后也不会因没有奥运投资而垮下去。从投资意义上看，北京的体育场馆、酒店道路对中国经济的实际推动作用并不大，因此奥运之后经济出现急跌的机会也不大。
事实上中国经济的增长风险，似乎已经减少。最近去过上海的人，发现那里到处都是地铁工程；去过重庆的人，发现那里到处都是道路、桥梁建设。中国省市两级的地方政府刚完成换届过程，新上任的省长、市长不约而同地要求在经济上大干快上，一轮新的基础建设投资已经展开。中央政府在口头上仍然坚持从紧的货币政策，但是新增贷款数量在今年2、3月已恢复到每月2500亿人民币，大致与去年平均月借贷款相同，但明显高过2007年最后三个月平均每月910亿的低迷水平。四月的新增贷款更超过4600亿人民币，中国的宏观调控其实已名存实亡了。信贷环境正常化，是推动地方基础建设重新上马的重要因素。
地方政府五年一次的换届，例必带来投资反弹。1993年如此，1998年（尽管遭遇亚洲金融风暴）如此，2003年（尽管遭遇ＳＡＲＳ）也是如此。笔者相信在2008年，地方主导的基础设施投资一定不会少。其实三月份开始，地方政府的招商、投资活动明显在加速。
中国的出口，相信在今年很难不受美国衰退的影响，何况下半年还有欧洲、日本经济放缓。事实上近年来中国的出口企业，已经深受人民币升值加速、工人工资激增、材料能源价格暴涨的影响，去年推出的削减出口退税、两税合一带来更沉重的经营负担。今年新实施的劳动合同法，对劳动密集型企业冲击甚大，劳资关系恶化，出口业的确面临严峻挑战。笔者估计，广东省的出口企业中，三年内会有三分之一关闭或迁出，而广东省出口占中国总出口的三分之一。今年中国的出口增长可能仅有单位数字，为2001年来之首次。
不过内需增长至少可以部分抵消出口产业的负面因素。除去基础设施建设，中国的消费增长也在加速。今年第一季度零售消费增长接近21%，为十年以来最高。服务消费和农村部消费，正成为带动整体个人消费的两大主力。而且政府目前的负债比率已经降到近十年的最低。如果有需要，北京完全有能力通过财政扩张政策，抵挡可能出现的增长失速。在亚洲金融风暴期间，朱镕基便是依靠凯因斯主义财政政策，度过需求不足难关的。笔者不相信中国经济会在奥运会之后失速。
奥运之后，政府在推出新政策时，顾忌会少一些，所以不排除一些奥运之前推出的政策出台。但是政策推出一定有其目的性，从宏观调控到房地产政策，其实并未因为奥运而缓行。同时北京在新政策推出前，笔者相信一定会考虑国际环境和国内增长风险。
中国的股市、房市，是经济中最弱的一环，也是最容易出事的地方。股市、房市在2006至2007年的暴涨，的确加大了资产价格暴跌的可能性。不过股市、楼市在过去一年的持续下跌中，在相当程度上释放出了调整的动能，减少了进一步爆跌的风险。值得注意的是，无论是股市还是楼市，北京官员的言论最近均由吹冷风改为吹暖风。至少在政策层面上，北京再度强力打压股价、楼价的可能性不大。
与股市相比，房地产市场的风险可能更大一些。自去年第四季度以来，房屋销情急转直下，开发商的售房回款大幅下降。在银行贷款基本断绝，Ａ股集资受到政策性歧视之下，开发商将希望全部放在香港上市上。当国际金融市场动荡不已，Ｈ股IPO难产时，相信一批开发商都面临着资金链断裂的威胁。笔者估计不少开发商熬不过今后的六个月。但是整体经济处于负利率时期，流动性大量过剩，因此其它公司愿意趁机吸纳土地储备。相信资金短缺的开发商，可以通过卖地度过财政困难，房价不至于因此大跌。

永新股份(002014)：塑料彩印行业龙头 规模优势明显
规模优势明显 发展前景广阔
公司作为我国塑料彩印行业龙头，拥有医药包装产能6000吨左右，具有年产2万吨彩印复合包装产品和年产5100吨镀铝膜产品的生产能力，公司拥有国内唯一的一套二氧化硅镀覆设备，年产量2000吨左右，规模优势明显。
公司将不断拓展市场，使市场份额保持每年递增10%以上。

中海油服（601808）：公司业务涉及石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段，主要分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块。
公司是中国近海最具规模的油田服务供应商，也是亚洲地区功能最全、服务链最完整、最具综合性的海上油田服务公司。公司具备提供单一业务作业服务和一体化整装、总承包业务服务的能力，在中国近海钻井、油田技术、船舶和物探勘察市场上具有明显的竞争优势，特别是在钻井业务上具有较高的市场占有率。公司占据了中国近海油田技术服务市场大部分份额，其中固井、泥浆等服务在中国近海拥有绝对市场优势。公司拥有并操作多艘物探船和海洋工程勘察船，从而占有中国近海物探勘察服务市场绝大部分份额。而且随着首条八缆物探船??“海洋石油719”在上海正式交付使用，这艘目前亚洲最先进的地球物理勘探船，将使公司物探作业能力大幅提升，也加快了发展深水作业能力的步伐。

　　港元和弱势美元挂钩，导致进口物价上升，米是港人主要食粮，加上囤积居奇的投机倒把活动，市民担心米价将大升及甚至供应不足，争相到超级市场抢购，这是否杞人忧天？恐怕是见仁见智了，有谁敢说米价上升只是短暂的人为因素。
藏米于家正常 炒商品米会踎
　　以美元计价的农产品，单是汇价因素已是易升难跌，于是轮流炒，较早时小麦炒得急，接着炒米，都是基本粮食。
　　正如商品大王罗杰斯指出，农产品的价格长期被人为压低，因此，在今轮牛市中升得最劲。然而，在热炒之际，随时会突如其来有大量的获利回吐。笔者想，买多几包米藏于家中没问题，但若炒期货米，却是高风险玩意。
　　当香港官方公布的物价上升年率已超过百分之六，为何美国的通胀数字却仍维持于较低水平，可以持续减息？
食品可能买多 不会买贵
　　联储局认为，油价和其它商品的劲升只是短期现象，通胀将放缓，对此，笔者当然不相信。
　　美国是真正的地大物博，资源丰盛。香港是一个商业城市，更加受制于输入通胀。
　　在货币贬值的情况下，依赖进口的香港，通胀必定较美国严重，无论是

“你绝对要相信，市场永远是错的！”
索罗斯说：“永远不要孤注一掷。”
索罗斯又说：“我生来一贫如洗，但绝不能死时仍旧穷困潦倒。”
索罗斯继续说：“千万别赌上整个家当，但有钱可赚时也不要待在一旁。”
索罗斯不厌其烦说：“当你有机会获利时，千万不要畏缩不前，给对方致命一击。”
索罗斯拥有着资本领域里最多的头衔，有人说他是金融奇才、“金钱魔术师”、“资本的舵手”、“最伟大的慈善家”，无数投资者对他崇拜，着迷，唯马首是瞻；也有人说他是“金融大鳄”、“金融杀手”等。
我们先来看看索罗斯生存第一的理念，再初步了解一下大家通常的理念失误。
“生存”才是第一位的
“先生存，再赚钱”的想法来自于索罗斯少年时期的亲身经历。他说：“在我青春年少的时候，第二次世界大战给我上了一生都不会忘掉的一课。我很庆幸有那么一个深谙生存艺术的父亲，他曾作为一个战争逃犯熬过了俄国革命。”
1944年纳粹德国占领了中欧地区仅存的一个犹太社会——匈牙利。当其它的犹太人以为纳粹不会侵略他们，也不相信有关奥斯威辛集中营的传言的时候，索罗斯的 父亲却有着和其它人不一样的想法，并积极进行财产和家人的转移。事实证明，索罗斯父亲的做法是正确的，因为纳粹很快和他们的匈牙利同党没收了所有犹太人的财产。而索罗斯一家由于早做了准备，终于在艰难的岁月中存活了下来。
索罗斯后来回忆说： “那是我父亲最显身手的一段时光。因为他知道怎么做。他明白当时的形势，他知道一般的规则是不适用的。遵守法律是危险的，藐视法律才是生存之道……那对我 的一生有不可磨灭的影响，因为我从一位大师身上学到了生存艺术。”当然，这并不是鼓吹人们可以不顾法律的约束而肆意妄为，至少在当前的自由市场经济社会， 这是一种对基本价值的背弃。但是索罗斯所说的生存之道，却无论是在过去还是当今，都是适用的。
市场，本质上就是一个你死我活的战场，危机多于信任，任何细小的错误都可能引发不可想象的错误。所以，在市场上，生存是第一位的。投资、赚钱和生存问题并不冲突，至少，生存应该是一切得以存在的前提。他父亲的这种生存艺术也影响到了索罗斯的投资生涯。即使是在拥有数十亿美元资产的情况下，索罗斯仍然把生存放在第一位。
索罗斯在其《金融炼金术》的导论中说：如果我必须就我的实务技巧做个总评，我会选择一个词：存活。例如：一九八七年，当股市崩盘，他判断会从日本开始，然后才是美国股市，但是他原本放空的日本市场反而走高，使他受到重创，他并没有执迷自己的判断，立刻认赔出场。他的原则是：先求生存，再求致富。所以虽然这次的投资失败，但全年的基金表现仍有14%的盈余，也为他留下日后大战的筹码，也才有日后“让英格兰银行破产者”的封号。
在市场中，这种生存就是保住资本，不要赔钱。如果你损失了投资资本的50%，你必须把资金翻倍才能回到最初的起点。如果你的年平均回报率是12%，你要花六年时间才能复原，即使是回报率28%的索罗斯也需要花两年零九个月。而避免赔钱往往比赚钱要容易，所以投资者要把“生存”放在第一位。那么除了将生存放在第一位，还有什么需要我们注意的？一般人都会有什么样的错误理念？
理念为先，初步了解
　 　在某次晚会上，一位男士看见一位美丽的女士，便向她走去。可是在中途他却把自己所受的情感伤害都想了一遍，心里只有一个信念：”我

在巴菲特的经典案例中对于美国富国银行的投资可谓判断银行价值本质的很好的教科书。富国银行最初成立于1852年，1998年富国银行与西北公司合并，合并后仍称为富国银行。20世纪90年代早期，富国银行的股票价格高达86美元。后来投资者担心西海岸的经济衰退会广泛导致商用和民用房地产贷款的损失而开始抛售所在区域银行及储蓄机构的股票，而富国银行是所有加州银行中房地产贷款最多的银行，而且由于富国银行并非一次性提取巨额贷款损失超额准备金，而是在两年内陆陆续续提取，这使得投资者开始怀疑富国银行能否承受得起巨大的房地产贷款坏账损失，所以1990年和1991年富国银行股价大幅下跌。而此时巴菲特却大举进入富国银行，平均买入价格57.89美元，1992年—1993年巴菲特增持富国银行，最终计算2004年巴菲特持有的富国银行市值35.08 亿美元，而其投资成本为4.63亿美元，15年投资收益率657.67%。
巴菲特判断银行内在价值从几个方面着手。从竞争优势来看，一个银行必须是将优质服务、创新产品和低成本经营结合于一身的。富国银行的这个特性被巴菲特称为独特的经济特许权。其次从银行业的金融特性来看，巴菲特更看重银行业的管理者。巴菲特指出：“银行倒闭大多是因为管理层愚蠢地发放一个理智的银行家永远不会考虑的贷款”。原因在于，银行是杠杆资产运营的，一般情况下银行资产与权益比率为20倍，当资产决策发生偏差或错误时，对于所有者权益的损伤可能是致命的。所以巴菲特投资银行更多原因是看好他的优秀管理人，甚至在听到其管理人削减成本的小故事后大量增持富国银行股票。
金融股自2006年开始就是境内股市牛头之一