投资者

世界金融市场的这个情况，只能用惊慌两个字来形容，美国第4大证券行雷曼兄弟倒闭后，美国政府出资850亿美元救最大保险公司美国国际集团，也未能稳定投资者信心，美股杜指大跌449点，稳阵的基金Reserve Primary Fund因投资雷曼债券失利，六成客户急急赎回，搞到这公司要暂停7日赎回；美元拆息抽升，银行不敢借钱出街，资金流向稳阵的地方，黄金一日升84美元，三个月国库券价格亦急升。
　 　昨天美国政府出手救美国国际，但美股仍未能止跌，市场担心救完之后又有其它金融股爆煲，剩下来未出事的就让人狂沽，美国第一、二大的证券行高盛和摩根士丹利都被人狂质，高盛跌18.51美元，跌14%，跌至114.5美元；大摩跌6.95美元，跌24%，跌至21.75美元。
　 　美国证券业大洗牌，雷曼倒闭，贝尔斯登被摩根大通并购，美林被美国银行并购，大行只余大摩和高盛独立运作，现时市场开始质疑美国证券行这种不靠银行独立运作的方式是否有效，因为市场愈来愈惊慌，资金成本极高，证券行经营愈来愈困难。大摩本来没啥事，但雷曼事件后，有十份一对冲基金客户也把户口搬走，怕雷曼事件重演，这样的情况下去，大摩都不是那么容易捱下去，所以他前天刚公布符合预期的季度业绩，昨天马上又被同行调低下季盈利预测，大摩现价21.75美元，没人敢写包单他一定不会和雷曼兄弟一样下场，跌到0.21美元，这个世界有什么事不可以发生？
现在美国市场大赞美林CEO好棒，行动得快，卖给美国银行，不用担惊受怕。大摩则考虑同美国第４大银行Wachovia　Corp合并，现在大摩市值241亿美元，Wachovia只系有197亿美元，大摩仲大过Wachovia18%，但大家都知现在的市值不作得准，两家并埋安全一点。

“带头大哥”这个人，大家应该都听说过。但事隔他已渐过半年的时间了，他去年11月在博客里推荐过六国化工(600470)这只股。去年我看价位是9-10左右徘徊，也不像有什么特别的业绩或题材可炒，就没有管。今天看了看，现价14.96（今天跌停），已一个中线投资来说，如果去年末尾买这股还是比许多股份要好上许多。
刚才说了今天的跌停，我又说一下之前写的入市的最佳时机中提到的2:30分过后是最好的买股时间，因为这时大市大体已经稳定下来。。但今天大市把这句话给推翻了，今天的大盘正是在最后关头拉跌。
所以看别人写文章，还是要独立思考，理性分析才行。

在建工程增长33.13%, 主要原因是购置机器设备及改扩建厂房从而增加对生产的投入所致, 这是对应经营活动产生的现金流量净额流出6,939,789元人民币。看来昆机手持的巨额现金将使它有能力持续增产, 而持续增产效应将为昆机于2008年及2009年盈利增长作出重要贡献。
随订单收到的预收账款比2007年年终增长32.46%, 但用作预早采购原材料的应付票据比2007年年终增长132.74%, 这表示昆明机订管理层已预见早前本人说明的: 原材料成本持续上升, 但订单价格提早固定, 所以令昆明机床需要硬食接下订单至最后交货期间的所上升的原材料成本问题, 因而昆机管理层已尽早增加采购原材料以固定成本了。
营业收入增长105,897,000元, 营业成本增长73,715,000元, 即主营业的Profit Margin 是由36%轻微下降至34.12%, 这应该是钢材等原材料成本上升所致。可是, 2008年第一季的Net Profit Margin是19.1%, 比2007年第一季同期的17.7%及第四季的14.7%为高。
营业费用增长70.13%, 主要是昆明机床于2008年第一季对预计售后服务费用做了预早入账以及随销售增加支付的佣金等。
最 后, 每股盈利(EPS)比2007年第一季同期增长115.82%。不过如果讲营业收入, 在2008年第一季只有$315,331,355, 对比2007年第四季的$475,263,000人民币是下降了33.65%。但要记住, 每年不少积落下来的订单通常只会在年终第四季才赶交送货后入账, 因而通常第四季的营业收入是全年最高。另外, 2008年第一季是包括春节年假, 国内政府亦于上年11月推出的信贷从紧宏调而短期打击企业采购机床的部署, 再加上雪灾而引起的物流运输及电力问题, 所以市场已预期2008年第一季业绩肯定是全年中最差, 但昆机有此成绩表现算是难得~

昆明机床 (300) 出了2007年全年业绩，香港会计制度计赚2.41亿人民币(下同)，比去年增长约1.35倍。内地会计制度计2.43亿，和香港会计制度相差不远。既然维斯和红猴都已经写了分析，我就只再写一些深入一点的补充，不浪费篇幅了。
以下是我做的分析，所有数据系用国内会计制度，喜欢他有四季数，中港制度差异也不大。2006年数字并无重列。数据： 1326739-300.xls
第一个见到的是07Q4 盈利 RMB 70884k, 比07Q3的RMB77730k下跌。原因之一是毛利率由07Q3的42.4%下跌到07Q4的36.6%，这个数字应和钢价下半年上升较快有关。一部机床平均要做几个月，几多个月就不知道。现在的成本应是反映几个月前的钢价，08年钢价再升，对毛利率会有一定压力。表面上是如此，以下再讲。原因之二就是结束亏本业务的费用一之过入账，也会再讲。
http://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/art看看row 39的存货，存货占全年成本的5成左右， 其中row 41-43的在产品、未交货成品和其它占全年的成本由06年的36%增至07年的40%，这些在产品才是真正反映制造时间，由于昆机机床产品不断大型化、重型化，时间长了是合理的。原材料占成本增加1%到10.5%，数目之小，应只是反映钢材零件等存量因应产量上升的同比例上升，而非刻意增加原材料存量对抗成本上涨。
以前我提过一个条目叫sales purchase pricing lead time, 就是销售定价的时间早还是买料的时间早, 因为转嫁力到看产品供求之用也要看企业有没有报错价，不重复了，想详细看的可点击这链接. http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=806479
昆机的原材料应以钢铁和钢铁造的零件为主。要看sales purchase pricing lead time，一要看他保持多少额外原材料存货，通涨期内，在生意不怕没得做的行业，存货尢其是原材料越多越好，因可锁定成本，钢板肯定是不会过期的存货。昆明机订似乎没有 build extra raw materials buffer。 二是要看预付账款，买原材料要先比订，这个数越大即是越多原料已预订已死锁成本，这个数字由06年的7%减到07年的5%，虽然不知道付订百分比有没有改变，但应该没有刻意在这方面下功夫。