投资者

美国经济的下沉速度很快，美国供应管理协会制造业指数在２月跌至４８．３，１月时仍有５０．７，而跌低过５０就被认为是衰退。而美国商务部亦公布建筑开支在１月跌１．７％，跌幅高于市场预期，显示大众非常看淡楼市。美股争持，无大上落，道指跌７点，收报１２２５８点，有人说美股遇上坏消息无大跌，不要忘记道指上日跌了３００点，无反弹其实都还是挺弱，不过１２０００点又似乎是重要支持位，只要不是大力插穿，美股暂未成灾。
汇丰（０００５）在美国预托证券收市价比香港升３元以上，看来今日都是抽高开市，美国佬见汇丰为美国业务撇帐１７２．４亿美元，还有１９１．３亿美元纯利，不用好像花旗那样水都没了要大卖平股同发换股债集资，自然觉得有投资价值，加上不少基金追求派息，见汇丰继续派高息，不像美国银行股只只要减派息，自然要追捧一下汇丰。
看完汇丰业绩，发觉它在美国以外的业绩靓到绝，但美国业务又未解决，所以在《头条日报》的文章用「爱恨交缠」来形容汇丰，相信好多网友持有汇丰，都有这种感觉。我有一个朋友在１２５元时追了汇丰，博捞底，后来在１月２２日大跌市之后一日，见只股跌到１０４．４元，问我怎么办，我问佢持有多不多，他答「好多」；问他那笔钱赶不赶用，他答「不赶」；我就话「没咋怎么算了，既然不等钱用，唯有短炒变长线啰。」之前他见汇丰抽升啲，天天问我好要不要沽，我说未到价就等上业绩再看看。到昨日见到汇丰业绩这么好，他又说不沽了，说「要留给儿子娶老婆用」，我笑住说：「你不要太high，不要见汇丰再跌时又走来问我。」
这就是散户的情绪，买股票时没想清楚自己能承受多大风险，心情随着股价波动而起落，自己无认真去分析只股票，更遑论有很清淅的投资态度，我的中环茶友对汇丰的看法分歧好大，但取态分明，爱走短线的看淡汇丰，他们买股的态度近似对冲基金，追求短期回报，认为汇丰短线仍跑输其它强势股。超长线的仍然保持看好汇丰，特别是汇丰股价下插时，认为收５、6厘息看十年无坏。
其实汇丰处理美国次按业绩的策略，亦反映了宜长不宜短的格局。昨日已讲过机构投资Eric Knight叫汇丰马上杀掉美国次按业务，汇控主席葛霖很大反应，指现时放弃美国业务将损害集团品牌及声誉，并形容该建议不合理、不切实际、难以想象，以及不负责任。葛霖似乎用光一片形容词来表达对Eric Knight的不满，说得也是，Eric Knight曾经在英国报纸登广告闹汇丰，难怪葛霖那么火。
Eric Knight建议引刀成一快的做法，充满美式作风，美国公司做事，一不行就换CEO，一不对路就裁员，可以斩就把有问题的业务整个斩掉，用钱再并购一些市场欢迎的项目；这是快餐文化，美国CEO平均在位寿命两年多一点，个个都会吹捧，宏图远大，概念多多，一上任就要搞迎合市场搞新的一套，最好一年后股价大升，两年后成为哈佛成功案例，佢就可以用购股权认股「骨水」，退休后还可以出书教书，总之一切要靓要快，博短期内成功。
汇丰不接受Eric Knight的建议，除了不想全面认输，怕在最低价出货外，亦重视集团的「品牌与声誉」，就是说不想跟他赚钱接他货的投资者输清光（美国佬不把这当一回事），所以要坚持继续做美国业务，这亦较近英国文化，公司发展难免慢一点。英国的CEO在位寿命较长，不是不吹捧自己的计划，但比较重视执行力，好像汇丰这种以内部提升为主的公司，更重视员工的忠诚和住绩，不是会轻易杀人，亦不忍一刀斩掉生意。

美股道指上周五大跌３１５点，亚洲股市全线报跌，日本仔股市特别脚软，早段跌５１１点，跌幅３．７６％，想深一层,日股跌咁多，美元急跌，日圆升至１０３．２的水平，你想日本出口股站不稳，韩股跌得最厉害的也是像三星那样的出口股，我原先猜日圆这一浪高位系１０３，不料一讲就到，恐怕要再试高一些。
港股插就会插，但目前最大不稳定因素是汇丰(0005)今日将公布业绩，英国泰晤士报报道，预期汇丰全年盈利约为240亿美元(约1,872亿港元)，即较上个财政年度同期的157.9亿美元，大增82.1亿美元或52%，远高市场估计的介乎149至199亿美元。但报道没有披露数据来源。我猜英国权威报纸报道汇丰消息，都有好接近汇丰的消息来源，如果泰晤士报没好权威的消息来源，很容易写完就错，应该不敢写；换一个角度讲，最近汇丰内部人士放消息给泰晤士报也很正常，这是他祖家最权威的报纸，不买好欺负，出完业绩给他排队就不好啦。
汇丰如果有２４０亿美元盈利，的确远优于市场预期，余下的问题是多少盈利来自非经常性项目，若很多来自非经常项目，就没有持续性，只能看作为粉饰盈利的行动，利好股价的作用有限。若超乎估计盈利主要来自经常项目，如是者都很可能是亚洲业务，这才比较利好。
不过泰晤士报讲完汇丰业绩之后，这一两日都是继续汇丰次按业务的问题，说汇丰内部己开始检视出问题的美国银行业务，而将会披露去年为次按业务拨备110亿美元 (约858亿港元)。
泰晤士报主要针对两个问题，第一，汇丰如何处决有问题次按业务，第二，汇丰拥有几多的美国「Alt-A按揭」（Alt-A mortgages是略低于优质按揭的货款，货款人或者没有贷款历史，或者收入低于优质按揭借款人，这种按揭证券在最近信贷紧缩时也大跌价）。
汇丰在五年前买入美国的HFC 业务，主要做次按，当时购入价１５０亿美元（约１１７０亿港元），但过去两年为此业务的拨备已高过购入价。一直批评汇丰对次按处理不善的基金Knight Vinke话，汇丰进入美国次按市场系「灾难性的策略错误」，若在去年六月次按风波没有愈演愈烈时早早沽出这些业务，汇丰的股价可以高３２至４８港元。Knight Vinke提出四个方案叫汇丰杀掉美国次按业务。
 Knight Vinke最主要的方案是叫汇丰把HFC 推入破产管理（receivership），因为汇丰买入 HFC时，没有担保其１５００亿美元的债务，虽然这些债务呈现在汇丰的帐上，汇丰撒入不管，除了名誉受损外，她只损失了在HFC的投资及１５０亿美元股东资款，但死顶下去的损失将远大于此数。
第二个方案是叫HFC的债权人一起进行债务重组，将债权变股权，此后HFC变成汇丰的普通子公司，阿妈将不再作特殊财务承担。第三个方案是汇丰注资１００到１５０亿美元入HFC，或者取消其１５０亿股东贷款，然后将之卖掉。第四个方案也是向HFC注资，然后分拆上市，将其股份继续派股汇丰股东，让股东自己决定继续持有还

美国联储局主席伯南克到参议院银行委员会,提到可能有小银行因为次按风波倒闭,加上美国去年第4季经济增长差过预期,美股出现这个星期最大单日跌幅,道指跌112点,跌到12582点,跌幅0.9%,结束了连续几天的上升.
先讲经济,美国商务部公布去年第四季本地生产总值增长0.6%,低于市场预期,而第3季的增长是4.9%,显示美国经济在第4季急跌,当中唯一算是好的就是美元下跌带动出口上升,已经算是拉高一点点整体数字.经济增长数据令更多人相信,美国可能步入衰退.
我们做事后孔明,回想去年第4季美国减息速度加快,幅度增大,到1月更2次急减,说说不好听,伯南克当然看到GDP初步数字,可能见到10月,11月的GDP数已经相当不好,好害怕衰退,试想由4.9%增长急跌到0.6%,跌得那么急,都不用去担心通胀啦,担心衰退都来不及了,所以他就大手减息.
我跟金融界牛人谈起美国增长,估计今年美国第一季GDP仍然不好,滑落到负增长都不奇怪,因为去年第4季跌得那么急,今年头1,2月当然会继续急跌,1月减息的刺激效应没这么快呈现.牛人估计到第二季美国大救市的派钱措施出台(估计在5月),可以拉高一点内部消费,所以第二季的数字会改善,应会好过第一季.所以放长一点一看,到5月底第一季数字又出时,加上4月末,5月初银行公布第一季业绩,又是美股下一浪下插的时候.
美国经济增长数据这么差,加上上周新增申领失业救济的人数急升,令市场期望联储局会在3月18日开会时再减息,事实上伯南克昨天在国会也暗示,他会减息去维持增长.

在预算公布前,和几个中环茶友谈起,今年预算案大派钱,股市会否因为预算案而狂炒?大家都觉得会炒一阵子,未至于狂,不能期望有大持续性的影响.
网友白惠礼问:”陆羽仁说:”至于股市,不知从那年开始,越来越国际化,受预算案的影响较少,不能期望有太持续影响.”影响较少已经升600多点,那么以前(或许十几年前)公布预算案前不就升得很厉害?”
白惠礼说得对,那些年代每年炒两次重要政策文件,一个是财爷的预算案,一个是督爷的施政报告,预算案和经济关系大一点,可炒性也大,施政报告多数和大政策有关,可以影响一个大行业的盛衰,所以会炒一些行业概念.但炒友主要着眼点都是看住楼市.
远的不说,即使在九十年代,预算案的可炒性很高.当时的大股如汇丰,主要活动仍在香港(虽然已开始投资英国),香港经济好,汇丰就升,左右大市.另外一大板块是地产股,地产股本身占恒指比重比较大,加上汇丰和恒生等银行股生意也和楼市有很大相关,地产好,股市抢先炒起,地产不好,股市也带头回落.预算案通常会讲到经济前景,提到土地供应,甚至直接涉及楼市的评述,大家就猜这些评述的微言大义,估计对楼市利好利淡,然后决定是否有得炒.
记得楼价在90年代初升得太疯,政府在93年推出七成按揭那些打击炒楼措施,楼市略回落,但肥彭后来年年大派钱大减税,经济好,市民收入多,政府又派水,自然利好楼市,结果楼市在

美国的消费者信心指数跌至五年低位,并且存在信心危机,令美股早段下跌,但IBM公布150亿美元的巨型购股计划,显示他觉得自已股价跌得过分,消息刺激了美股,加上商品价格高企有利商品股,道指收市升了114点,升幅0.9%,升至12684点,美股仍在反弹情绪中,朝向13000点的目标进发,港股近期跟不上美股,到底是大陆顶不顺,还是想压住令期指低的结算,再过两天就知道. 美元又跌,兑欧元到1.5的历史低位,兑日元是107.2日元,日元上升料会压住日股表现. 近期港股支持力不足,搞到大家看盘都没啥心情,本来很正常的话题,大家也有争吵,证明大家心情不好,但市静也正好是大家温习功课的时候,早前讲到股评人是股海的”导游”,网友们批评有些”导游”不负责任,陆羽仁也可以讲讲做”导游”的经验与困难. 网友YY太提到以前买东宁输清光,陆羽仁口痒说可惜当年不认识大家,否则令大家输少一点.就以东宁做一个例子,你当年问我,我要答你也不容易,假设你在东宁刚起步时问我,我对这股了解不深,很大机会回答你”这股有炒作的感觉,若买入要严守止损”,这是我对炒股的标准答案,我不会叫人不买,阻人发达的事我不会做,也不想做;你一般问我细价股炒可不可以炒,我会说”你没经验少碰为妙,否则很容易输光”;但当你拿一个股票号码问我,我就会答”若买入要严守止损”这是标准答案,否则若我叫你不买,这股可以由2毛钱升到2元,升100倍都可以,若我叫你不要买,你会骂上我一两年(第三年这股很大机会要跌),让你骂两年就不爽啦. 但你在细价股炒得很高时问我,特别你问我要不要沽,我又会给另一个答案你,我会说”钱赚不完,就沽一半吧”.当日东宁不及明珠兴业炒得厉害,记得明珠炒到最高时,成交量比汇丰(0005)高,那时汇丰通常是最大成的股份,我有一段时间见明珠成交大过汇丰,每日成交有4,5亿时,我记得我自己看个大利时是时机和好朋友说,明珠搞到成交大过汇丰,搞得那么离谱,就看他几时爆,结果在半年内就玩完.有个老朋友本来持有大量货,还觉得成交这么大证明靠得住,但听完我说之后,沽了三分一,就算输少当

反弹无功而还提前造淡
最近一次港股的反弹力度，比预期中强劲，内地1月贷款增长高达8000亿人民币，加上中国银行(3988)终于卸下次按包袱，令中资金融股成为上升的主力，反而本地股份依然呆滞。港股昨日又再回落，说跌市重新开始，是言之尚早，因近来交投甚低，令短期的升跌幅度扩大，表面上看似甚劲的走势，其实代表性很有限，低位看跌市，同样高位看好也是危险。
在 这种波动环境中，首先是认清大方向，港股最终向下突破的机会看来甚高。目前市场仍然充斥一大堆不明朗因素，银行股次按的拨备看来未够之余，近几日商品价格 狂升，燃起全球通胀忧虑，是会令美国减息时有所顾忌，这一点对本地地产股尤其不利。至于中国因素，A股市场这两个月要接受市场扩容的考验之外，最近的通胀 数据甚高，而二月颇大机会进一步恶化，加上一月贷款增长异常强劲，所以内地收紧银根的可能性看来颇大。
外围看来不算太淡，昨日港股中个别有实力的二三线股也有起色，反映入市意欲不算太差，但纵使上落市持续，向下突破的预期不变，造淡仍是主力的策略。
恒指下跌目标22000
国 企指数已三次在14000点边缘掉头向下，恒指的相对高位是在25300左右；但策略上要博从此向下突破，止蚀位不能订得太远；因此，建议买入恒指的熊 证，以指数升破24300作为止蚀的准则，23000点看来会有些支持力。不过跌市是有权随时演变成恐慌性抛售，不妨将目标放远一点，博跌势加速，向 22000进发。

美股又跳水，皆因油库存高令人担忧经济会跌衰退，加上一个制造业报告的数字差过预期，令道指大跌142点，跌回12284点，日股早段也跌200多点，看来港股也要再受压。
延续细价股的话题，早两日网友风阳花鼓问起，炒价股会炒到几时才完，其实我真是不会答这个，可以炒一两个月，可以炒一两天，完全是好随意，你买细价股只能自己看着办。
你可能追问为什么这么随意呢？或者我可以这样去分析。股市有几十个庄家，有大有小，他们几时拉高压低，除了他们自己知道之外，其他人很难预测，但通常（记住只是通常，不是一定）一年都会炒上一大转，炒完派货赚点钱用，不然人家今年哪有钱开销呢。
个别细股有自己的炒作计划，通常是一些刚卖完盘的新鲜货，新老板要炒一转，就比较大动作，又改名，又转行，搞完炒到很高，总之动作多多。但市场上更多是一大堆半生不死的旧炒股，他们通常都炒完高位派光了货，跌到一个地底泥价钱，有些还在一转、两转的供股收货，也有一些已收够货，货源已归他，等候时机当没事再炒过。
炒细价股的时机，不能太差，也不能太好。股市气氛太差，炒高都没人够胆跟，炒来都没用。股市气氛太好，巨股升得太厉害，他们的窝轮十巴仙的升，也没散户有兴趣炒细股，去年8月后就是这个环境，传出港股直通车的消息后，红色巨股炒个不亦乐乎，也没人有兴趣炒细股，所以去年下半年细股完全没得炒。以如今的市况论，略嫌气氛太差，不过是否没得炒，就要庄家自己才知，他们扫高价股后，很容易看到有没有人跟，如果不断有散户跟，就知道气候未到，炒来没用。如何判断市况，如何估计散户的热情，庄家自有看市的专业知识。

昨天港股跟住日股跌，以为美国会死，但美股又没事，美股受惠于惠普业绩理想及油股因油价大升而抽高，道指升90点，升0.7%，升到12427点。日股早段受美股上升及日元回软刺激，也反弹了200多点。
延续昨天讲细股的话题，昨天和经纪张谈起细股价，他身在市场，很多人告诉他听到好像有确实消息这只股有得炒，那只有得炒，有些股他也会跟一下，由于经纪张是稳健投资者，买得很少，而且不对头就跑，我问他赚多还是亏多，他说整天想买到一只细股可以升10倍、8倍，可惜从未买中，很多时赚10%、20%都会走，但不要输了不认输死死持有，真是可以跌到得个渣的。我再追问他合起来赚还是亏，他说没计算，但他猜测加上坐艇的，都是打个平手。
经纪张身在市场，自己又会分“帮庄”（庄家的外围打手），炒细股炒上炒落，都是打个各，可见炒细股不是眼看就这么容易赚钱，所以你们“听人说”炒细股赚多少多少，一定要过滤，很多散户赚钱时大声说自己聪明叫上亲戚朋友吃饭，输钱的时候哑声没得说，所以你听到人炒细股赚到钱，信住一半先啦。
我跟经纪张说，你炒细股最大的问题，就是希望买中一只股，赚10倍，甚至100倍，买1万，赔100万，带住这个发达梦去漫游股海，过程好开心，但结局可能很痛苦，经纪张胜在买得小，所以输时也输得不多。正如马会宣传这期六合彩头奖6000万一样，结果结账时赚最多钱的是马会，的确有人中6000万头奖，但输的加上来多过6000万很多。

昨晚美股起落不大，道指微跌10点，而亚洲股市低开，主要忧虑油价重上100美元一桶会影响运输成本及压低公司盈利，但股市未致有太大波动。美元汇价也回软，兑日元回落到108日元以下，早上报107.8日元。
大市好闷，细价股无声无细炒起，吸引了大家的眼球，市场流传细价股这次炒作由宏通集团（0931）复牌暴升引发，停牌近17个月的宏通本周一复牌，一开市股价马上狂升，最高报0.53元，最多急升13倍。后来略为回吐，昨天收0.43元，仍然升得好厉害。
细价股炒作不讲基本因素，只讲供求，从宏通炒作也可见一斑，宏通是英特尔授权的主要中港代理之一，已公布的业绩就真是很差，06年全年亏了1.8亿，核数师德勒对公司帐目有保留，主要针对一笔为数3600万元的存货作的拨备是否合理，公司和核数师谈不合，所以核数师有保留意见。而07年上半宏通仍亏120万，简单的说宏通已公布的业绩并不赚钱。
宏通公告，停牌期间向主席兼控股股东简志坚发行3.58亿元零息可换股票据，主要用作抵销债务，换股价仅0.0386元。若悉数兑换，宏通须发行92.8亿新股，令简氏的持股增持由76至96.5%，而简氏已向独立承配人配售1600万股，每股0.3888元。另外公司指出，去年下半年透过增聘销售经理，旗下贸易业务已逐渐改善，对前景乐观。
宏通炒起不是因为大家猜他业绩好，而是货源集中，大股东现时持股都有76%，街货有限，加上配股价高达0.388元，一见他这么高价配股出街都有人愿买，就知道不简单，自然容易炒起。
宏通现在发行了23.8亿股，若加上大股东持有的换股债可兑换的股份，未来总股数可能有116.6亿股，以现时已发行的股数计，宏通总市值已有23.8亿，加上可能换股的总股数，以现价计算潜在市值有50.7亿。不知道宏通业绩改善到什么地步，可以支持23亿、甚至50亿市值？
你可以说，大话最怕计数，也可以说，炒股不看数据看供求，两个讲法都对，如果你买一只炒味浓的股份，我看完数据，说他不值这个价，你没买，第二天升5成，你第三天就会说我乱说一通。所以我会分成“投机的我”与“投资的我”来讲，看完这个数据，投资的我自然不会去碰，你也不要问我这类型股票的基本因素，因为看基本因素就不应该买。但投机的我不同，明知不好，也要落场去玩，最要紧的是明白自己是“鳄鱼口中偷金”，偷到不要吃这么深，偷不到不对路就要闪，严守严守严守止损，是炒细股最重要的保命之道。
有些朋友说不会分哪些股有庄，那些没庄。其实很容易分，

到2012年国寿的内涵价值将有可能升至二十七至二十八港元，届时股价应超逾一百港元，「投资者应及早购入国寿股票，以三十四港元买入，保守估计四 年后可能有三倍升幅，平均每年有30%复息回报，未来利润甚丰厚」。近　　来全球股市大幅波动，投资者纷纷蠢蠢欲动想捞底，不少优质国企股包括中国保险 股：中国人寿（2628）、平安保险（2318）亦从高位下跌约一半。香港著名金融分析师林森池认为，中国保险股在这次股灾中呈现豆腐渣价钱，正是吸纳的 黄金机会。
「目前人民币正处于升值阶段，2007年兑美元上升6.9%，预期2008年升势将加速，而美元大方向贬值几乎是无何避免。保险股拥有大量人民币债券、定期存款、现金及内地股份，均极具升值潜力，投资保险股有如拥有人民币资产。」 豆腐渣价钱
林森池又指1月份股市大跌，与场外发行的衍生工具（accumulator）的斩仓潮有关，私人银行家向富裕一族兜售以较市价低过5-15%的优质股， 最低入场费为一百万美元，合约订每日买入若干股票数量，全年共买入二百五十日的股票数量，如果市价上升3%，发行商实时中止合约。如果市价跌低过收货的订 价，买家便要买入双倍股数。如果买家全部用存款作抵押品，足以应付整张合约收足全年股票所需款项（包括买双倍股数所需），风险实在不大，问题出于投资银行 接受客户以优质股票作为抵押品，一旦市况逆转，作为抵押品的股价下跌，触发斩仓潮，加上未来二百五十天须要买入合约订明的双倍股数，不少参与 accumulator的富裕一族被迫将全部用作抵押的优质股在低位沽售彻底斩仓，所以优质股突然变成被「优先糟质」，这项衍生工具 accumulator亦被谐音冠名为I kill you later。
林氏又认为「市场错价」令保险股股价受压。保险公司属于金融 业，市场误把保险股当作银行股，以为中国宏观调控，加息及加银行准备金同样打击人寿保险业务。也有一说指内地加息对金融股不利，「其实这是对银行股不利而 已，保险公司持有大量现金，加息令其银行存款收入上升。」保险公司不断有新保费收入，在加息的环境下，新购入的债券及新订的定期存款回报较高，直接提高整 体盈利。
另外，市场亦过分担心内地A股市场，深恐泡沫爆破将有可能影响保险公司的股票投资收益。「近来外界有一个误解，认为内地A股 跌，对保险股构成严重打击，但中国人寿及平安保险的持股量只占其整体资产不足20%，香港同类公司更为高达30%。」绝大部分股票及基金（超过八成）被列 为长期投资，盈价波动只影响权益中的储备金，只有少数的股票及基金投资被列作短期买卖，收益或亏损才直接拨入损益账。