投资者

到2012年国寿的内涵价值将有可能升至二十七至二十八港元，届时股价应超逾一百港元，「投资者应及早购入国寿股票，以三十四港元买入，保守估计四 年后可能有三倍升幅，平均每年有30%复息回报，未来利润甚丰厚」。近　　来全球股市大幅波动，投资者纷纷蠢蠢欲动想捞底，不少优质国企股包括中国保险 股：中国人寿（2628）、平安保险（2318）亦从高位下跌约一半。香港著名金融分析师林森池认为，中国保险股在这次股灾中呈现豆腐渣价钱，正是吸纳的 黄金机会。
「目前人民币正处于升值阶段，2007年兑美元上升6.9%，预期2008年升势将加速，而美元大方向贬值几乎是无何避免。保险股拥有大量人民币债券、定期存款、现金及内地股份，均极具升值潜力，投资保险股有如拥有人民币资产。」 豆腐渣价钱
林森池又指1月份股市大跌，与场外发行的衍生工具（accumulator）的斩仓潮有关，私人银行家向富裕一族兜售以较市价低过5-15%的优质股， 最低入场费为一百万美元，合约订每日买入若干股票数量，全年共买入二百五十日的股票数量，如果市价上升3%，发行商实时中止合约。如果市价跌低过收货的订 价，买家便要买入双倍股数。如果买家全部用存款作抵押品，足以应付整张合约收足全年股票所需款项（包括买双倍股数所需），风险实在不大，问题出于投资银行 接受客户以优质股票作为抵押品，一旦市况逆转，作为抵押品的股价下跌，触发斩仓潮，加上未来二百五十天须要买入合约订明的双倍股数，不少参与 accumulator的富裕一族被迫将全部用作抵押的优质股在低位沽售彻底斩仓，所以优质股突然变成被「优先糟质」，这项衍生工具 accumulator亦被谐音冠名为I kill you later。
林氏又认为「市场错价」令保险股股价受压。保险公司属于金融 业，市场误把保险股当作银行股，以为中国宏观调控，加息及加银行准备金同样打击人寿保险业务。也有一说指内地加息对金融股不利，「其实这是对银行股不利而 已，保险公司持有大量现金，加息令其银行存款收入上升。」保险公司不断有新保费收入，在加息的环境下，新购入的债券及新订的定期存款回报较高，直接提高整 体盈利。
另外，市场亦过分担心内地A股市场，深恐泡沫爆破将有可能影响保险公司的股票投资收益。「近来外界有一个误解，认为内地A股 跌，对保险股构成严重打击，但中国人寿及平安保险的持股量只占其整体资产不足20%，香港同类公司更为高达30%。」绝大部分股票及基金（超过八成）被列 为长期投资，盈价波动只影响权益中的储备金，只有少数的股票及基金投资被列作短期买卖，收益或亏损才直接拨入损益账。

有网友不知道为什么我要写篇文章讲“赌钱必赢术”，其实我主要怕大家太迷信有“赌场必赢术”，或“股场必赢号码”，所以不嫌其烦的跟大家讲。
早前去澳门走了一转，发觉在外资大举进军后，澳门赌场的水平大大提高，直逼拉斯维加斯，个别赌场的规模尤有过之。金沙的赌场原本打算三年回本，不料做了9个月就回本，更增它投资威尼斯人赌场及渡假区的信心，开赌赚钱真是容易过吃菜。
有些新赌场有全电脑赌博区，连派牌的姐姐也是电脑动画，一切在电脑上解决，澳门请人做工难，赌场这个做法连请人的钱都省了，当时我跟朋友讲笑的说，赌仔可能不信你用电脑派牌，如果赌场出千，就可以看住散仔的投注来开？当然有规模的赌场公司不会这么样，但我当时就联想到庄家股啦。
庄家股看住散户的注码来开局，大部份股票由庄家围了货，到炒上去之后，把利好公司股价的消息放出去，散户开始入场，庄家再推高股价，再引人入场，散户有多少注码，在那个价位入，庄家完全计得到，去到差不多就再公布好消息乖机散货，之后股价失重下堕，散户不赶紧走就一网成擒，散户之前的账面财富，都化为乌有。
期指的局也差不多，外资大户手持重货，主要和老散户对赌，也好像打桥牌一样，外资大户数到你手上有几多牌，他心知挟升或插跌到哪个位置，可以杀到你投降。从这个意义上来讲，在股市投机，比入赌场更差，因为第一，更加人为。第二，很多人炒股不知自己在豪赌，够胆放很大注码入局，比直接赌钱的投注额大得多。所以不要说我长气，入赌场赌钱，不管你有什么必赢术，每次限左自己可以输多少的注码，输够就走。同样道理，入股场投机，每次也要限住自己可以输多少，到位止损，认输走人。你输钱不止损，还去沟淡，输2元，再赌4元，以求一次翻本，和赌博不断双倍加注一样。散户在股市面对的对手太强，定位止损是保住小命最好的方法。

五大央行救市触发信心危机，搞到亚洲股市和欧洲股市大跌，英国股市跌3%，巴黎股市跌2.7%，美国股市喘定，道指微升44点，升幅0.3%。
五大央行救市的措施不是没效，是有效，欧美银行同业拆息都回落，美国三个月同业拆息回落到5厘以下，报4.99厘，是3个月内首次跌低到5厘以下水平，反映市场认为五大央行的行动，将有助舒缓银行同业间的资金紧张，进取一点的银行就提出出手放贷，导致息率回落。
但昨日由环球股市的反应，却是一个危险信号，显示信心非常脆弱，一有风吹草动，市场就跌。
陆羽仁昨日再找高手请教，问他怎么看这个波动市。大家应该记得，高手之前就说他会在30000点先减一半在低位购入的投机仓，结果他在12月7日大市冲到29962点时，冲30000不破，他先沽一半仓位获利，当日他估计30000点应一破而冲，他想把止赚位放在30000点，希望再吃深的，不料冲30000点不破，他认为大市在美股造好的前题下升幅有限，连续两日如此，有派货味道，感觉不好，先减半仓。
当时他认为大市仍有机会向好，再等，到12月11日联储局议息前夕突然抽升，但并没利好消息，他估计联储局减息0.5厘的机会极小，挟淡仓的味道很浓，所以在29200点高位再放四分一货，剩下四分一货，他认为这个月炒减息的浪应已走完，但剩下这四分一货是投资自己看错的，所以没有清仓，但他同时做了等值四分一仓位的淡仓，表面看是好淡平衡，其实他部分仓位是衍生工具，所以近似持有一个马鞍式组合，大市大幅向上或向下，他都会有收获（有一定难度，散户不要模仿）
大家要留意的是高手在减息日开始，对本月的走势已不再是看好的态度，是中性略偏淡了，他认为只要调整不穿28000点，这个月还是上落市，中段跳水，到月底又好一点，但不能期望太高了。而本月过后，怕下月初又会再插。
不过最近两日的局势开始令他担心，第一是五大央行一齐出手，非比寻常，问题的根源是欧美的银行同业互不信任极期严重，怕交易对手中了次按重招，所以不敢拆借资出去，他们都是行家，有此怀疑，自有根据，恐怕银行业还有次按大炸弹未爆。第二是内地宏观调控比想像中严重，阿爷未完全出手，市场已很害怕，恐怕来年大陆银行都要勒紧衫袖不能放钱出街。
这两件事在股市反应出来，大陆股市没有想像中的持续反弹，早前的反弹似假复苏，很快又回到寻底格局。而外围股市又因救市措施再急跌，28000点太轻易失手，虽然很可能是急跌触发的止损盘，高手有点担心调整不用等到下月又再开始，他的策略是等反弹将最后四分一好仓清空，只持淡仓，又等下月美股下跌挟联储局再减息。
我问他担不担心沽货后变成淡仓，错过下半月可能出现较大反弹的机会。他认为时间太短，风险略高，不能抱太大希望，回到30000点有难度，放到下月初再看，28000点左右的下跌空间和上升空间接近，值得拼一拼的概率有限，少吃多睡觉，以控制风险为上策。他观察期指高低水走势，回到高水好一点，也就是说月中过后有机会回到高位的，但转长期低水，恐怕会变成跌市。
陆羽仁不赞成散户沽空，但想追货要小心。月头追货只为短炒，过了减息已消耗大部份向上炒的动力，大陆的股市感觉不是很对劲，就连红色股都不升，只炒基金的升幅，幅度很有限，所以不要去偏激，记住自己在炒股，月头追货，不等于现在又追，市跌了都不要急跌，因为我相信现在到月中，会有比现价更便宜的入货机会，想入都可以等等，风险不低，错过了也无需可惜。
陆羽仁
原文地址：高手之言（３）
整理： zhen.ning

美国联储局决定减联邦基金利率0.25厘（银行之间拆借的利息）至4.25厘，同时调低贴现率0.25厘（银行向央行贴现的利率）至4.75厘，市场原先希望有更大的减幅，特别是希望贴现率减0.5厘，消息一出，极为失望，股市大跌，债券价格上升。
道指急跌294点，跌幅2.1%，跌至13432点，其中金融股受创最深，例如摩根士丹利股价急跌8.1%，大市气氛转坏。而债券价格急升，对利率最敏感的两年期国库券价格抽升后，收益率跌0.25厘至2.92厘。
美股美债的价格变化，隐含双重意义，表面看是对减息太少的失望，深层看也有对经济衰退的关注，怕减不够贴现率，银根松得不够，解决不到次按问题，现在市场是觉得联储局下药过轻。
联储局这次以9：1决定减息0.25厘，并非一致决定，波士顿储备银行主席Eric Rosengren投了反对票，他赞成减息0.25厘。联储局会后声明取消了上次那句“risks of slower growth and faster inflation were roughly balanced”（增长放慢和通胀加快的风险大致平衡）；不知道联储局是否确认经济衰退的风险增长，还是连减几次息后开始担心通胀风险。
不过陆羽仁分析，联储局正采取挤牙膏的方法，每次减0.25厘，不继减息，以营造市场的期望，阻住信心下滑，以解决次按危机。因为联储局决定减0.5厘息应该没难度，现时减这么少，没人会批评减得过多，但减0.5厘，市场开心过后，就会加剧经济衰退的疑虑；而且一下子减得太多，刺激起通胀，若次按问题再恶化，减息救市的空间会减少。

美股在联储局议息前夕，又来一弹，道指升101点，主要是房屋销售合约数据理想，市场也好像不太担心瑞银因次按拨备而发出的盈利警告。港股跌了三天，美股上升，开市也应有一弹，但调整不像这么快完。
网友少帅转贴一个散户Pandamanman自白：炒股期输到哭的故事，很警世，值得一读。Pandamanman说：“2007年炒期指和国期十赌九输，最近几个月已无沽手。但上周五一件事令我陷入深渊，当日下午两点多开市对盘时，偶然发现1月期指的AO价对盘时竟然比12月期指低水一百多点，当时12月期指对紧298XX点，1月期指对29718点，当然买不入，我便叫朋友帮我取消有关买盘，不料下午开市后期急泻，我朋友傻傻的通知我个盘成了，因为朋友开市后不记得取消，我立刻一呆，都不知道怎么办，当时29720点买入后，他通知我时已跌了近100点，做29621点，我看见是朋友关系，说一句，看一看先吧。因为如果是朋友报‘错误交易’，会让上司骂，不料这一刻的心较，为我带来一生不能承受的痛，短短一个下泻，期指插水超过700点，我轻率的一句不记得取消，我哪一刻的心软，就为我输掉几个月工资。”
Pandamanman说：“几年时间辛苦存储的钱，数星期前与家人落订买楼，刚落后大订，月尾就要下钱，我现在发生这件事，我真是不知道怎么办，以往输，比这次输得重很多，我都没试过输到哭，但这次我哭了，我输得不甘心，我没本钱守下去，这次我输了自信，输了对朋友的信任，输了对自己的尊重…

有时看美股走势真是挺搞笑，早两个星期还讲到好像世界末日，但现在又觉得经济其实不错，股市所以大升，昨日美股上升源于一份有关就业报告指美国可以免于衰退，结果道指升196点，升至13444点。
按道理美国经济免于衰退可能不减息，应该利淡股市，但又因为知道美国联储局打算减息，所以不怕，还变成了双重利好，又减息，好像经济又变好啦！
千万不要以为美国佬天真，股市万金聚集之地，小不免有点人为，不过有时斧头痕迹太明显，所以陆羽仁的阴谋分析应可大行其道。美国楼市调头下挫，触发次按危机，美国的确有病，但美股走势却是一个“挟减息的周期”，金融巨头不断挟联储局减息，确认会减息就升一段，要升时就好消息涌现，升完又回头，回头时各种坏消息出笼，又再挟过，不断重复。至于港股是否跟跌，就要看美股回头时港股是否也已上高位，若港股已上高位，加上大陆后气氛不济，港股就可能跟住调整。
传闻美国总统布殊将于今天公布救楼市的措施，据说会把浮息按揭冻结5年，企图令那些供楼能力极差的次按业主，继续供楼。表面看这是严重干预市场的措施，那些次级按揭合约到期就要加息，如今政府一声令下，5年不加息，那些按揭少收5年的息差，足以令有关按揭证券大幅减值，理论上按揭证券持有人和银行应大力反应；不过现实上由于按揭证券价格早已大跌，倒过来是银行和按揭证券持有人叫美国政府介入稳定楼市，可以这样理解，按证券持有人自愿“剪发”(hair cut 即债权人减收还款，换取欠债人还债)，以换取次按业主不要断供。不过政府干预市场，莫此为甚。
有网友问这样是否可以搞掂美国次按问题。理论上有两个结局，第一，顶住美国楼市，甚至楼市重拾升轨，次按问题解决。第二，暂时舒援压力，楼市问题未解决，次按还有后遗症。陆羽仁倾向于相信后者，因为美国楼市自94年开始上升，升足10多年，如今转势下跌，楼市转势，不是容易扭转局势的，又没看见美国经济强到可以把楼市带起。美国经济大，大市场一转势，不是短期可以结束，你想他转变绝非易事。但美国政府出这种重手干预按揭市场，可以把问题拖迟一点，楼市不会拖到没事，只会反复向下，但次按是金融产品，可以慢慢解决大问题问题，因为只要楼市站稳，再加上减息，次按证券重新有价，市场回暖，很多金融机构就可以借机沽货脱身。

港股跟着美股大升1111点，4条1，挺吉利。昨晚美股大升后稳定下来，道指微升22点，看来消化了一些升幅，在下月减息前仍上落偏好。
记得早两日阿Ray问起，陆羽仁讲的高手在跌市入货时，有“周身中刀”(被砍了几十刀)之感，阿Ray问怎样做得到。

美国减息终于成为定局，联储局主席当奴科恩昨日一番言论，令市场相信联储局在下月11日必定减息，结果美股大升，道指急速抽升331点，升上13289点的水平，是2003年以来的最大单日升幅，两日累计升500多点，更是2002年以来最大两日升幅。
科恩指市场动荡减少对商业及消费者的信贷，他这种形容方法，令市场相信他看到经济衰退的危机比一个月前看到的大。而美国连续三个月耐用品订单下跌，更令市场相信联储局议息时会减息。
过去三个星期，美国股市坏消息频传，陆羽仁视之为“挟减息行动”，连汇丰都加入这个公布坏消息的行列，但这场大龙凤虽然做得大，但市场仍担心联储局未必听金融巨头的口令，不过昨日科恩的言论，首次由联储局的人确认了联储局将会减息的方向，所以股市就大升。现时汇市交易员已100%估计联储局在11日会减息，而估计它减息高到0.5厘的人，也由昨日的2%升至8%，但绝大多数人仍然估计会减0.25厘。
其他市场因素也指向好的一面，由于美国原油库存高于市场预期，油价急跌近3美元，纽约期油跌近90美元的近期低位。而美元汇价未受可能减息影响，亦因股市信心恢复而反弹，兑日元重上110元以上。欧洲股市早一晚大多数升2%，而亚洲股市普遍向上，日股早段升328点，升2.1%
港股在美国预托证券亦向好，汇丰升2.23元，升上131.83元，升幅1.7%，中移动更急升6.89元，升上141.39元，升幅高达5.12%，多只红色巨股都有4%、5%升幅，看到港股亦急抽一转，挟一挟淡仓。

美国的次按可以用“满裤子都是”来形容。美股昨日受花旗应邀的沙地油王阿布扎比投资局入股刺激，道指大升215点，不过汇丰在美国的预托证券价仍跌1.67元，收29.23元，跌1.3%，港股仍有压力。
油王入股买强制换股票据的交易，可以用“耻辱价”来形容，花旗给油王特殊条件，愿意付11厘的利息，换取油王入股75亿美元（585亿港元），这等于垃圾债券的利息，花旗给11厘息叫人入股？以花旗现价来计算，普通股息率已有7厘，想不到还要用这么高的利息来引油王入股，一年前恐怕无法想像，但花旗急着拿钱来维持派息及解决次按问题，唯有以高息诱人入股。
我要问的问题是，花旗作为全球银行老大，都要这么便宜的卖，那样汇丰(0005)的股票又怎么会卖到好价钱呢？以汇丰现率5.1厘息来计算，利息比不上花旗银行，只是实际地反映业务的差距，花旗业务集中在风眼中心的美国，就是要便宜的卖。
对一些我们过去视之为好股的股票，我们要有正确认识，我们不要以同样尺度去看汇丰，汇丰80年末90年代初之升，主要受惠于香港经济起飞，90年代中业务大幅扩散到英国和欧洲，接着受惠于英国的复苏，到90年代末开始大力投资美国，先是维持良好的盈利增长，同时亦是恶运的开始。平心而论，这么大的银行，还要维持一年10%、20%的盈利增长，不并购是不行的，但并购要讲市场，讲对象，并购适合在高适长或复苏中的市场，就可以延续高增长，汇丰选错地方，选了美国，事后孔明这样讲，是跳入火坑。
汇丰将在火坑挣扎几年，未来两三年难望高增长，会有反弹，难望大市，直至看清楚汇丰未来的策略，以及这些策略能否有效执行。买汇丰是买它的管理，英国人管理银行，较为克己及保守，所以比较稳健，所以是退体人士之选，如果几年前有盈利和股价的高增长，就等于送给你了。这次爆发次按事件，除了反映汇丰投资美国的策略错误之外，也反映汇丰管不住桀骜不驯的美国人，所以就在美国业务出事。
网友阿Ray问我以前讲过汇丰的问题，“Some time ago you told us 2 ways of constructing a 增长组合…”第一种方法是干脆只持有汇丰。第二种方法是一半做汇丰，一半做其他股份，如今的市道，就是做几个国企龙头巨股。“Is the above still valid？If not, how about replacing 005 with the tracker fund or 2388？”
阿Ray问的是我以前讲如果要组合回报增加，可以有一种只持有汇丰的策略，高位沽，低位再买入，争取一年股价加派息有10%以上的回报。我一年多以前这样讲，背后有一个理念，就是汇丰不如一般人想像那样，长升不跌，只能死死持有，我当时认为汇丰的高增长期已过，未来走向不明，所以是一只大型波动股，一年大约上下走动10%多，但股价净增长可能很少，所以高沽低买，加上派息才有10%，高位不怕沽，不用怕买不回来，所以1年前它第一次上150元，我已经说不怕沽(记住这只是针对区间走动的股份而言，若买了强势的增长股，不宜随便“游水”)。

汇丰（0005）的全球化策略终于“牛”了，不过不是向好的那一边，而是向坏的一边，昨日汇丰因为要挽救旗下两间结构投资公司（SIV）免被拆骨，宣布要注资450亿美元(3510亿港元，简直是天文数字)入这两间公司，高盛亦指汇丰要为坏账再拨备120亿美元(936亿港元)，消息一出，连美股都大幅拖低，道指大跌237点，美国投资者为了避险，把资金转投债券市场，连低息都不管，搞到债券的价格大升。
由于市场资金再度紧张，纽约储备银行开始放出较长期的回购协议，向市场注资舒银根，在这个形势下，美国联储局下月11日减息几成定局。有82%外汇交易员估计联储局会减息0.25厘，有18%更估计会减0.5厘。
美股大市拖低亚洲市场，日股一开市就急跌200多点，看到昨天港股的反弹，都要贡献给汇丰了。
汇丰这次衰是结构投资工具公司(Structured investment vehicles)，不要看见名字这么深奥就吓怕了，这些公司是银行专门来回避监管的投资公司，由于银行业受巴塞尔协议规范，对各种资产或借贷都有严格要求，所以环球大银行就搞出新玩法，另外成立这些投资公司，令这些投资走出银行的帐簿之外，就不受规管。
这些投资公司借市场的短钱，投资在一些高回报的次按产品，例如借钱成本2.3厘，投资在次按产品包装成的CDO有6厘息，就赚两者的息差，大家一看到这个结构，就知道有借短钱放钱的结构不对称问题，但市场平静时，在市场借短钱容易，大家都不觉得没问题。
还有甚者，部份银行的结构投资公司投资的产品，其实是同系银行所衍生，例如银行滥借次级按揭，但借到差不多会爆额，银行就将这些垃圾货加上高价货在一起，包装成投资评级很高的产品（CDO）卖出去，卖完又可以再借钱。再这些CDO很多又卖给自己同系的结构投资公司，这样近亲繁殖循环，其实就是把违规的超额借贷，埋藏在公司帐簿以外的投资公司里。我不知道汇丰有没有这样做，但很多美国银行就大行其道，所以次按问题一出银行就有大麻烦，而且这个麻烦比眼见的大很多。