投资者

早前报载, 有一前“少年股神”遭逢车祸重伤, 差点送外卖送上西天, 在此希望他早日康复。
上升趋势不停, 继续下去, 又会有新一批少年股神被吹棒出来。按剧本几年赚几十倍, 跟巴菲特、索罗斯等人书信来往甚至桃园结义, 自然不在话下。正所谓乱世出英雄, 牛市出股神, 个人对此非但毫不反感, 更日夜焚香祝祷此异象早临, 到时非理性狂抽才是发达吉日。
说起少年股神, 鬼佬的典型莫如利佛摩。作为贫农之子，14岁时拿着5美元离家出走到纽约后，利佛摩在股票行当练习生, 对数字敏感的他, 很快能单从股价的起伏模式, 预测到随后股价的走向。得此神技后, 利佛摩立刻辞工以投机为生, 但当时年轻的他, “穷光蛋一个”, 去证劵行开户只是痴人说梦, 唯有去当时合法的外围股票庄家(这些庄家提供10倍杠杆给客户, 实际是跟客户对赌而非经纪)。这位少年实在太厉害, 赢到整个美国东岸的庄家连手将他拒緖于门外。1907年10月华尔街股灾，时年30岁的利佛摩，大手做淡, 赚了折合现时约2千2百万美元。连当时华尔街之王摩根(J.P.Morgan)，也要派遣特使传话，要求利佛摩停止沽空以救大市。这种情节, 比电视剧“大时代”更大时代。但这次大胜之后, 利佛摩第四度破产, 直到40岁时炒技才能炉火纯青。
投资大器多晚成。巴菲特、索罗斯及债王格罗斯, 二十多岁时慧根已露, 但绝不是甚么“神”。巴菲特那时还傻呼呼认为买低PE、低PB股才是“价值投资”。格罗斯还在赌城中领悟注码控制的奥义, 然后入伍当兵。难得这个差劲的军人, 懂得hea住来当兵所以才能从越战中“苟全性命于乱世 ”。最倒霉的是少年索罗斯, 在LSE念哲学, 偶象是科学方法大家波柏(Karl Popper), 毕业后只能在一家珠宝公司做“行街”卖古董、 珠宝。后来想入金融界, 要毛遂自荐写信给各大银行的老总, 结果收到的第一个回复是“先生, 你把我的名字拼错了”。那个名留青史的“量子基金”, 要在

如果你问人发达的方程式是甚么? 十个有九个都会答: “长线持有优质股啦!” 这几乎是全人类的常识。下一个问题, 既然方程式每个人都知道, 为什么每个人都那么穷而未发达?.
下面的例子应该有点启示：
1997年 –
甲:　“买中移动(941)啦，大陆的手机市场大到呕呀！十年的盈利会翻２０倍！”
乙：　“你都傻的，大陆人穷到呕，边度有咁多人有钱买手机呀？买层楼炒下好过啦！”
1997年底中移动股价13.25元。
2000年 -
甲: “考虑下只思捷(330), 个brand做得几好的, 好似Peter Lynch种意果D哩, 果D10-baggers哩”　
乙：“Sucks! 做实业边有发达? 现在都什么年代呀大佬? As Bill Gates said, Business @ the Speed of Thought呀! 你un唔un呀! 一看Richard就知道他一表人才啦, 依铺发达就靠Richard啦”
2000年思捷低位3.7元, 电盈(8)高位60.6元。
2003年 -
甲:“中国人寿(2628)将来必成中国寿险业的龙头, 我实长线持有不放啦“　
乙：“太冒险啦。中国人寿PE太高啦, 汇丰, 花旗同AIG果D先至稳建之选麻。汇丰5年必定见200甚至400元, 用不着买大陆股呀?“
2003年中国人寿3.62元
2007年 -
甲:“腾讯(700)个QQ是好东西哦, 利润复合增长率30-50%无难度,这次肯定行啦”
乙：“乜Q系QQ呀? 依我说买齐汇丰、 中人寿同思捷三大“股皇之皇”到北京奥运就最实际!奥运阿爷肯定不会让股市跌啊，用脑子想一下啊“
2007年腾讯低位23.4元
看似出格, [...]

如果刘备、关羽、张飞没有偶然碰到, 然后桃园结义的话, 刘备很大机会终其一生是卖草鞋的小贩, 关羽会继续是逃犯, 而张飞则会终生经营他的“雨润食品”。三个背境、性格跟特长不同的人混在一起，竟会擦出千丈火花而名留青史, 是“1+1+1>3”这另一老掉牙的道理的最好范例。
很多投资高手喜欢闭门独自作战, 因为与外界隔离时, 最能完全集中, 有利灵光一闪、想出很多惊世的投资点子。比较夸张的例子是一度成为索罗斯左右手的维特•倪德厚夫(Victor Niederhoffe), 他的办公室静如死海, 所有人不许交谈, 只能以电邮沟通。另一个传奇投机者李佛摩则连自己办公司的地址及电话号码, 也极力对外掩饰, 务求不受干扰。
自己觉得新手上路, 不宜单打独斗, 反而应该多结交“投资兄弟”(investment buddies), 互相在招数上及心法上取长补短。散户多有迷思, 觉得基金比散户人多势众, 研究能力自然相应倍增, 自己无论如何也难以超越。但认真细想, 基金真的如此万能, 大家的强积金回报就不会如此令人吐血。传统基金要分散投资, 体积又大, 作战态度认真的, 每只股票“像验尸一样去验”, 钻研3、5年年报实在在所难免。基金经理多是打工仔, 要向老细交代, 万一买入的股票自爆, 会被人“像审犯一样审”, 所以爱用奇兵的基金经理, 也会刨下年报，事先准备好供词，好应付严刑逼供。分析员要显示身价, 化简为繁更是在所难免。基金资源多, 但包袱亦多, 就像大马力的汽车在泥泞中行走。反观散户则是自己做基金经理, 繁文裖节少, 可跟战友桃园结义，集中研究几只股票或行业。想通这点, 散户心魔自能消除。
但必须注意, 投资兄弟不是越多越好。“睇波不踢波”, 没有在实战中改良系统的的理论家, 不用客气了。“赢就唱通街, 输就赖地硬”不会反思之辈，绝对会避之则吉。结友须胜己, 似我不如无, 水平不如自己者, 交流不擦

备注: 写“赢尽牛熊”时, 曾经以‘警句体’写了一篇‘黄国英后海啸警语’, 后来出版社把这篇砍掉了 。忽然想起了这件事, 就让它在博客里跟大家见面吧…
黄国英后海啸警语:
•研究财务报表, 是necessary but not sufficient - 加上 common sense及懂得从经营者的角度出发, 才能更全面地了解一家公司的价值
•理论只将现实简化, 方便操作。 现实在转, 理论也应变。地图不等于地域
•学好理论不难, 写好理论不难, 用好理论最难
•犯错不可耻, 拒绝承认错误最笨, 只会给打一巴又一巴 - 自尊心极其昂贵
•被人点醒, 比被市场点醒便宜多
•多谢大劫, 大劫不死劫不再是劫, 由劫转生
•一劫之后定当有另一更大之劫 - 更上层楼

六月初新书发布会时, 有听众发问个一个问题, 是散户如何在有正职的情况下如何可以在投资的领域中更进一步。不是在此鼓吹人人应该投机炒卖, 社会上不可能、也不应该全民皆股, 只不过想说明“有决心能克服很多不利客观条件”这个老掉牙的道理。如果没心, 就算阁下“有幸”受雇于基金公司里工作, 也会宁愿玩Facebook多于用Bloomberg(这不幸是自己的个人经验)。我想很多人看到此就会会心微笑(普通人)或是很愤怒(投身金融界无门的人)。
很多时在决心形成之前, 人会自设心理屏障，阻碍自己的发挥。关于这一点, 刚刚在报纸的专栏有写过。本篇想表达的是另一个道理, 是从一本叫“新知识生产术”的书(作者: 胜间和代)里得到启发。“新”书作者以一条简单的公式去解释为什么么很多人做不到学以致用, 以致知识水平停济不前:
学习成果 = “知识”(获得许多信息、学到新事物) x“执行比例”(从学到的东西当中动手去做的比率)x“留存率”(在动手去做的事项中、留存成为习惯的比例)
现在信息唾手可得, 获得信息变得较为次要, 反而问题出在“执行比例”跟“留存率”。先说执行比例”:
假如阁下有看过“赢尽牛熊”, 就知道笔者常用一招炒“评分股”的招式提升回报, 内容主要是利用图表找出某些低风险的公用股如中电(2)中期的支持位和阻力位, 然后大注(用组合资金至少10-20%)去博一个5-10%的升幅。很简单实用的一招, 但有几人会看完书后真的跑去看一下中电的图表?然后

近来对一本书(村上春树的“关于跑步我说的其实是…”)和一套电视剧(“巾帼枭雄”)蛮有共鸣。
自己以管理别人金钱为生, 是一个职业的投资者, 如果要用两个字去形容投资带来的感觉, 毫无疑问, 是“辛苦”。每天清晨6点起来, 8点前回到公司, 8点开始交易, 如果中午没有饭局, 会一直坐在计算机前到傍晚。吃过晚饭, 又开始在美市作战, 一晚总会醒来几次看一下市况, 一周五日, 除了元旦, 复活节和圣诞节外, 基本上是没有假期。又不像电影“赌神”“赌圣”, 可以‘晒泠’赌一次就天下大定。反过来自己的职业更像马拉松跑步, 除了两者在精神跟肉体上皆带来痛苦外, 更要不断达到自己事情所定的目标, 而不是要战胜别人。就像村上在书中写道:“跑过全程马拉松就会知道, 在比赛中胜过或败给某个特定的人, 对跑者来说并不是重要..小说家这种职业 — 至少对我来说 — 没有胜负之分… 写出来的东西能不能达到自己所设定的基准, 比甚么都重要…所以说长距离赛跑得有挑战的目标或对象的话, 那应该就是过去的自己”。
有时候, 会收到读者的电邮, 说自己的回报一年可以达到多少多少, 要与自己的回报率比较。很多时只会礼貌地“忽悠式”回应, 投资不是与人竞赛, 你跑得快过我, 恭喜你。但你赢几多, 对我来说, 是一个non-issue。自己99年试过由2万元“打白头片”打到1百万, 但当年一穷二白, “有前无后打死罢就”。本少, 包袱轻, 自然打得凶狠, 就像跑100米, 在最少时间拼命低头狂冲, 当时也觉得自己是股神级级数。但人生不可能永远“打死罢就”, 就像不可能以跑100米的步速连续跑10公里。你跑短,我改了跑长,本质不同, 缘何要比较?
买投资书和看投资专栏, 应该要留意作者的心态和手法跟自己的投资目标是否配合。假如合下是25岁,有5万元的积蓄,信奉宏利(945)汇丰(5)为天下神股, 求5年升1倍,看似很伟大,但就算如愿以偿,到37岁时5万元会升值到20万,买楼作首期仍是有点勉强,是大注博小赢的格局,根本不适合

上星期提过, 控制风险“并不能只单单着眼于成功的机率, 必须同时考虑投入的注码及回报率。机率、注码及回报率是三位一体”的。这个概念在香港比少人提及, 本星期打算深入点解释一下。
下面有两个投资交易系统, 那一个比较好? 系统一是成功率70%, 成功时平均获利500元, 失手时平均输1500元。系统二是成功率45%, 成功时平均获利1500元, 失手时平均输500元。绝大部份散户应该会选择前者, 理由是“准嘛, 赢多输少”。散户一个的心态, 会注重输赢的次数, 而不是输赢的回报。打个比方, 他们就像打广东麻将的雀友, 打“一二蚊, 三番起胡, 最大十番”的牌局, 拼命追求食三番, 无错市旺手风顺时食胡的次数很多, 但“一出冲十番时就食几多铺三番都补唔番”。
以上述的两个系统为例, 系统一输的机会虽然只有30%, 看似很好。但是输1次(1500), 要赢3次才能追回所输的注码(500X3)。但7成赢面, 意味每赢2.33次, 就会输1次, 所以长期以系统一作战, 必败无疑。反观系统二, 赢1次 (1500), 就可以抵消输3次的注码, 虽然赢的机会率不足1半, 但回报率高, 补偿了这点, 所以长期而言, 跟普通人的理解不同, 系统二才是一个行之持续有利的交易系统。
想长期在投资或投机的领域中生存下去, 良好的注码控制其实是最根本的条件, 就算你能发展出一个有7成赢面的交易系统, 只要回报率不足, 长期必败。但由于胜率高, 基于人性好胜而恶败, 很难放弃, 反会不断醉心将交易系统调教至完美的境界, 务求将赢面提高, 完全忽略了机率、注码及回报率是三位一体的金钱管理戒条。当局者迷, 很多时只要能将看错时所输的注码控制减低, 成功率保持不变, 就已经足够反败为胜了。自己教书时常用的例子, “生当作人杰, 死亦为鬼雄。至今思项羽, 不肯过江东。”项羽刘邦争天下, [...]

昨日提及一位战友的二串一辉煌战绩，网志中便有朋友回应，指出不用密切监察，是买入个别股票长期持有的最大好处，所以希望朋友多点提供个股的分析。
恕难从命，是因为现今金融市场效率日高，要寻找出击机会非常困难。写稿只是兴趣，已不是求名声，偶尔机缘巧合还会提供，但大部份投资点子，都会保留自用。看本栏应该是看思考逻辑，反正tips从来市场都不缺。
读者响应反映一个问题，是这次不少股票历劫然后重生，只要不是超高位买入，应该可以逃出生天，所以加强了买入并持有的信念。
错误的正面经验，可以种下极大的祸根。长线持有股票可以翻生，所以不必止蚀，随时就此输死。香港不少股民十分幸运，持有的中资股反攻力度十分强劲，如果死守的是花旗、 AIG或者房利美，早已经玩完，不会有劫后死过翻生的机会。其实盲目长线持有的负面例子，最典型莫过于电讯盈科（008），今时今日的新能源股，和昔日的科网股分别不大，只不过泡沫未爆，乐在其中跟势炒一转，好过扮清高袖手旁观而已。
买比亚迪（1211）放心放夹万不睇股价，只有衷心祝阁下好运，龙头股尚且有极大风险，二线那一批连开发能力都不算有太大证明，更加不宜盲目

周二晚新书发布会讲座其中一个主要讯息，是要提防自设心理屏障，阻碍自己的发挥。类似“风高浪急，市况太快，不适合我们这种普通散户参与”的想法，是有害兼多余，真正关键是愿意投入多少时间，肯真金白银落场，谦虚接受市场的教训。久而久之，越来越少失误，就自然越接近成功，如果永远纸上谈兵，看淡不造淡之类，唯一出路只是做股评人。
自己见过相当多例子，由最初买股票，发展到股票期指、期权，以至美股样样啱，越炒越开心，从来不会有无力感，以为被大户迫害，投资根本应该是一个相当有趣的过程。
最多人有的心理屏障是有一份正职在身，看报价机也要偷偷摸摸，又如何能够左穿右插。这一点无疑是事实，行动有限制，心灵却不应受限制，未能左穿右插，就改为钻研以慢打快的绝技。
身边一位朋友的经历可作参考，由于忙于生意的关系，在07及08年是完全没有入市，但不入市不代表不闻不问，依然抽时间跟进时事以及金融市场的发展。按兵不动，是因为找不到信心十足的出击机会，是深思熟虑后的结果，而不是懒惰或无助。

今年终于等到机会，先来一注比亚迪（1211），套现之后连本带利叠上去买中国风电（182），二串一成功过关，投入的本钱翻了四番，净赚300%。由于工作关系，经常要四处公干，入市期间，只是用一个正常在职人士所能负担的时间来看市。
散户走位灵活是优势
这位朋友，是用敏锐的新闻和市场触

升势进入疯狂状态，已经没有什么分析可言。上周三恒指收17885，当时仍够胆追入中资保险股，虽然这次淡友看来已溃不成军，信心尽毁，反而有穷寇莫追的感觉，逐步减持最近冒险买入的股份。
最近不再逆市造淡，改成选择性顺势而行，做对了关键的决定，算是十分幸运。在这段风高浪急的环境的作战经验中，有两个较大的得着，值得自己存记。
第一是要够胆集中注码，以及在市况确认之后叠上去。去到升势后期，觉得大市动力仍在，但吸引的机会却越来越少，所以当好不容易才找到一个之后，是投入了比以往为高的注码。而当市况越升越劲，想为手上剩余资金找出路，却欠缺新点子，终于想到在已持有的股份上加码的做法。
保持简单思维

叠上去看似冒险，但是合乎逻辑，因为一早已是不够投资的点子，精挑细选后才在高位追入这一批股份，所以它们必然是看来比其它股份好，股价上升代表最初的判断正确，没有理由因而畏惧，只要觉得股份未到价的话，在原有持股上加注，比起为了分散而分散，加入新股合理。尤其是在升浪当中，寻找理想的出击对象是远比之前在低位时困难，有判断力及勇气重注更加重要。
第二是维持一个简单及愚笨的思维。看到不少人搬出一大班名家高手的理据来支持看淡，合情合理但却被市场狠狠地击倒，稍稍固执一点，一字记之曰沽，就输到鸡毛鸭血。其实市场从来不是偏高就是偏低，不会处于静止状态，追寻理性才是不理性。
一些同行的运作说穿了也十分低能，和散户未必有太大分别，见恒指越升