投资者

之前提过两个注码管理的原则: 忌孤注一掷及值博率有利时应该放大注码。本星期继续分享注码管理的要点。
早几个月前在马会的网站中写过一篇名为文章, 引用过说明一些投资道理。 当时网友在自己的博客争论, 究竟当年诸葛亮第一次北伐中原时, 不采纳魏延用五千奇兵直取子午谷的建议, 是否失策? 自己的看法诸葛亮是好的分析员, 但绝对不是好的基金经理, 因为他注码管理的理念实在值得商榷。
当日诸葛亮驳斥魏延的理由, 是魏延之计“非万全之计”, 万一在子午谷被伏击, 会大伤锐气。孔明不明白在实战中, 小注博大胜是极为重要的招式。控制风险, 并不能只单单着眼于成功的机率, 必须同时考虑投入的注码及回报率。机率、注码及回报率是三位一体。理论上, 用组合注码的5%去博1倍的回报, 跟用组合20%去博25%的回报, 两者得手时的绝对回报是一模一样, 但看错时的绝对损失却可以相差很远。
举个例子, 在03年4月30日沙士结束时, 你如果看好香港的地产复苏, 将看法化成行动, 假如当时买入新地(16)10,000股, 股价37元, 到07年10月31日时, 370,000的本金连股息会变成147万, 以绝对回报计算, 跟同时期用61,000元买入美联物业(1200)是一模一样的。 但假如当日捞底失败, 买新地

表面上又是闷战一日，实际上市况却在进一步好转， 上升股份数目远超下跌股份，不同类型股票纷纷炒到飞天。 恒指不算太厉害，主要是中资金融股不济， 另外恒指换马盘看来已在进行，令汇控(0005)股价不前。
炒风炽热之外，昨日北韩核试，南韩期指十几分钟内一度急跌逾8% ，坏消息后迅速回升，反映市底强劲，技术走势绝对是吉兆， 因为一批心血少的好友被震走， 换上一批不怕坏消息仍勇往直前的死士， 又有一批淡友在急跌过程中低位追沽被套牢，当地股市看来会反复上升。
贵金属是自己近期主力，韩股则可算是第二样队中重要一员，理由是MSCI在6月会决定是否将南韩及以色列加入已发展市场系列，一旦升

昨天港股仍是炒股不炒市，但收市后忽然变得凶险，商品外汇受压，欧洲股市甚弱。虽然近期经常经历狼来了，今次自己十分有戒心，大举减持套现，以防万一市况真的显著调整时，手上有一大堆贵价货被套牢。
近年几乎完全摒弃相反理论，实战成绩显示，奉行相反理论，反而容易高买低沽。下跌途中20000点以为是低位，结果跌至10600，好不容易捱到转势，未升到 14000已经以为是高位，整个过程是20000造好， 13500造淡，以为好劲，实则伤亡惨重。
所以宁愿顺势而行，这个升浪中，到16000点才醒觉要炒新能源股，看似后知后觉，但却在最快最劲的一段中连环报捷。奉行炒到爆煲为止这套哲学，最难是有及早逃生的决心，稍为留恋，便要和高位买进的二三线长相厮守。
要诀一是要十分贴市，例如昨日股市形势变得非常不对劲，但就算有市场触觉认为要撤走，如果人本身不在市场，去了吃喝玩乐，又如何有意识要离场。
要诀二则是要知足，不去妄想赚到尽，昨日下午慌忙逃去，和上午的水位相比已差了一截，可是假如一心估顶，很可能在上周早已清仓，当时的水位比昨日下午更差。而且这样顺势浑水摸鱼快打旋风，只不过几个交易日，利润已算不俗，好过不少人，不应再苛求。一定要解决心魔，才可以克服畏高症高追之余，再在见顶后离场计数。投资是马拉松，自己则细分为每一个浪埋单，最近这一个回

如果有志当基金经理, 巴菲特的书籍并不是阁下的首选, 我会推荐债神格罗斯(Bill Gross)的书。巴菲特是巴郡的最大股东, 短期失手, 盈利大幅下挫, 也不怕丢了饭碗, 除非自己炒自己鱿鱼。股神的书反而更适合散户, 因为散户没有基金经理按时以市价入账的压力, 可以耐心地等公司价值成长。
反观债神的旗舰基金(Pimco Total Return Fund)是开放式基金, 成绩好顾客就留, 回报差顾客就走, 年年月月跟同行比较成绩, 资产规模又庞

明知16000点之上才追货，要面对落油锅的诅咒，输了不会有人可怜，但身边一位朋友是十分仍兴奋去行动，反正他也不会打电话上传媒自讨苦吃那么犯贱。
能够燃起他的激情，是昨天新能源股的炒风。其实他一早已下了基本注，市场走势确认概念成立，龙头股有接近一倍盈利在手垫底，普通人可能会选择获利回吐，他则决定叠上去，希望一役大胜而回。
朋友的入市逻辑十分简单，经济低迷，各国政府以公帑顶住私人投资及消费的下跌，铺桥搭路有限数，效益亦不特别，倒不如乘势投资新能源的开拓，至少有机会有朝一日，可以减低对石油的倚赖。
关键在注码控制
明显是炒概念，选股时只是三分看基本因素，七分是以股份的炒作条件，主要是看市值及持股分布。这种投机心态，当然不是名门正派，但入市前一早已做足心理准备，挨输来打博大雾，实在没有太大所谓，不必太过执着甚么才是王道。勇敢支持新能源，是基于04年澳门股的经验，当年濠赌股大炒，在市场回升初期，大部份人是半信半疑，指数一轮急升之后，会有一段甚长的上落市，可是乐观情绪形成，会造就微型泡沫的出现，个别行业的股票

熊市中的大反弹，是可以用作套现洗牌的机会。之前提过心大心细买不买可换股债券的行家朋友，便趁机大举清仓，在假期中再思考长线投资部分的重心，应该如何部署。
这位朋友当然不是一般基金公司中工作，而是负责私人基金，才能够有如此弹性，可以手持大量现金按兵不动，等待更佳的时机。大家投契，可能是自己也是可以不理什么参考指标，我行我素独断独行一样。建构长线组合，大家的共识是要找出具增长力的股票，朋友冲口而出的答案，是中资的科技股，但当然不是资产负债表奇弱的联想(992)。那些在线平台的公司，营运杠杆效应以至业务扩张的条件都十分足够，唯一顾忌是优点明显，估值不便宜。另一必然之选，是中国内需股，最近一位国内做生意的朋友一言惊醒，是否有一个中产消费阶层形成，不是想象中的重要，使用者和购买者很大机会是不同人，国内不少人仍是食阿公，所以考虑的重点，是产品能否吸引那班公费消费者。笔者学生的某位国内亲戚, 在一家寻常的企业做业务员, 6,000块人民币月薪, 竟有过百万资产, 香港人实在难以明白。因此, 上月底去深圳接受国内“政劵时报”的电视访问后, 也特地跑去考察一下某刚被外资入股的连锁食餐厅集团, 亲身感受一下内地的消费市道及气氛。
至于科技股及品牌股各有心水，大家都同意应该加入石油股，现时原油价格不上也不下，但万一通涨预期形成，会是忽然向上

投资各师各法，利用数据模型以及技术分析作为出击准则的大有人在。看似有客观方法，但主观判断仍是非常重要。朋友的公司一向用同一个模型，换了主理人结果差天共地。
经验不足的操盘手，利用上述交易系统最容易犯上的错误，是注码不够分散。集中可以提升回报，新手想争取上位，加上不知天高地厚，万佛朝宗是必然想学的绝招。
真正负责任的行内高手，却会是相当分散，因为利用走势作为出击理据，其中一个弱点，是要买入一批不会太熟悉的公司，重注而遇上一个不幸的意外，失误之后便相当难追。最经典的说明，是蒙牛（2319）在毒奶事件后的暴挫，一下子输五成以上，如果投入10%的注码，组合损失5%，是一个极大的负担。
最近市况甚佳，明显仍是逢低吸纳，但已经陆续出现集资活动，最新的例子是创科（669），发行可换股债券之后，股价单日暴跌18%。在这个消息之前，走势节节上升，只看图表，以为凌厉升势必有后着。
买个股的最大问题，是不能回避非系统性风险，股市整体升温，买中创科偏偏

中国外汇管理局局长胡晓炼表示，中国黄金储备自2003年以来增加近四分之三，目前已达到1054吨，排名居全球第5位。这是中国6年来首次披露黄金储备的变动情况。
　　胡晓炼接受“新华网”专访时称，由2003年至今，中国黄金储备增加了454吨。她表示，在各国公布的黄金储备中，只有6个国家超过1000吨，中国排名第5（不计算国基会）。胡晓炼并称，中国黄金储备的变化将在今后的国际收支平衡表和人民银行有关统计报告中记录并反映。
　　踏入2000年以来，中国3次调整黄金储备，在01年，有关储备由394吨调整为500吨；2003年，由500吨再攀升至600吨，而其后的6年，中国公布的黄金储备数据一直不变，保持于2003年的水平。国际黄金市场一直传闻，中国近年来随着外汇储备激增，一直在购买黄金。对于市场猜测，中国过去从未有官方说法，现在首次披露1054吨的黄金最新储备，就是对国际社会一直以来要求中国购买黄金的最佳响应。
　　法巴百富勤董事总经理兼首席经济师陈兴动对本报称：“事实上中国早已买入黄金，但只做不说而已。观察中国外汇储备的结构，约六成为美元资产，余下的4成当中黄金占比最多。另外，国内金融机构也会持有黄金资产。”
　　黄金市场人士认为，胡晓炼披露中国黄金储备，对市场和投资者都是非常积极的消息，表明中国还可能进一步增加黄金储备。
　　胡晓炼昨天公布中国黄金储备后，国际现货金价格应声上涨1%，报每盎司918美元。中国黄金协会有关负责人对本报表示，未来金价料在目前水平上有百分之十的上落空间。他分析，美国为刺激经济，已开动美元印钞机，而大量印钞票必将刺激通胀，及加速美元贬值。因此，持有美元资产的机构，转而投资黄金以期资产保值。
　　该名负责人称，如果未来美元走势疲软，金价仍有弹升空间；反之若美元恢复坚挺，金价将小幅回落。他说:“美元可能贬值，欧罗还没

上星期提过, “世道常变, 发达的方程式不会不变, 其中一个要素, 是要找到大趋势, 然后顺势而行”“中国政府为免重蹈日本在90年代的覆辙, 必定会将经济的模式由出口加政府投资导向改为内需主导的模式”。中国城市一孩政策加内需主导经济的模式加中产阶级崛起的大趋势, 若非这次今融海啸令到中国经济永不复原, 或是农村经济破落引致大规模的动乱, 不然的话, 绝对会是地球上其中一个最有影响力的中长期大趋势之一。引用中国著名经济学家陶冬的分析, 到2015年时, 中国的消费可占全球消费16.4%, 而2020年时会超过出名“洗脚不抹脚”的美国, 全球每消费100元, 其中21.1元会来自中国的消费者。
这个趋势需要有两个催化剂：第一, 中国的社会保障制度必须要相对完善, 解决住屋难, 看病难, 教育难三难, 才能将民间多余的储蓄, 变成消费。这点中国政府已经注意到并有秩序地去解决。第二, 是中国传统“亲生仔不如近身钱”的储蓄文化, 过度成为“先使未来钱”、“人生苦短及时行乐”的西方消费至上文化。这点我觉得毫无难度, 备受溺爱的王子、公主, 本身应不具备储蓄的DNA。这点香港的父母应该是专家了。
试想像15年后2024年, 中国的一、二线城市跟从香港在1980-1997年走过的道路, 工厂搬迁到薪水低廉的内陆省份去, 城市中的中产阶级渐渐兴起, 服务业成为经济活动中最重要的一环。从1978年落实的“一孩政策”已经推行超过46年了, 城市中的壮年人绝大部分都是独生子女, 成长的过程中备受父、母、祖父母及外祖父母，至少六人的溺爱。
跟香港的年轻人一样, 他们在满足温饱等基本生活需求后, 自自然然追求各种生活享受。过了几十年王子及公主般生活, 要在漫长的工作时间后买菜回家煮饭, 绝对是不会考虑的高厌恶性行为。解决问题的办法, 当然是出街吃饭。
作为先驱者的香港, 曾经出了大家乐(341)这个样板。1969年第一家大家乐餐厅开张, , 到1981年才开设第一家在公共屋村的分店。其后的重要发展如下: 88年第50家分店成立, 91年全面计算机化, 92年第100家分店成立。在集团成立第30个年头后, 本地分店数目达到135家, 到执笔时, 市值85亿港元。如果阁下从香港回归时持有大家乐到09年3月31日, 连股息回报1,218%, 同期恒指回报30%, 而那只被无数港人拿来长线持有发大达梦想的“万世股皇”, 回报率是负1.62%。
由此可见, [...]

美银（BAC）拖低金融股，加上中移动（941）业续差，两大蓝筹失去动力，确认了16000点不易攻破，正路看上升空间既然有限，调整便应该较深才合理，但其他股份表现不算差，石化股及汽车股在好消息刺激下造好，反映市场战意尚在，甚至即月认沽期权也不算太劲。维持原判，目前仍在稳定期之中，避开弱势股，继续选择性趁低吸纳。
有甚大机会看错市，投资两大忌是怕输及固执，只要有心理准备，万一形势恶化，就急速撤退或者做足对冲，看错市亦不会致命。
至于较长期的看法，到底目前不外是熊市中的反弹，抑或是一个新牛市正在酝酿，其实在现阶段不必太执着，因为两者的走势预测，在未来几个月应该是差不多。
自己偏向是熊市反弹，可是熊市也有多个阶段，我们已有好几次极度恐慌的经验，加上看过由政策推动又快又劲的反弹，对坏消息既有预期，低位造淡亦有戒心。下次要再劲跌，是市场要对公司业绩失望，发现有生意